宏观周报（8.18-8.22）:绿色金融改革深化，杰克逊霍尔会议在即

摘要 西 南证券研究院 国内：全国预算收支完成进度加快，绿色外债业务试点开启。8月18日，中国人民银行副行长邹澜在《中国金融》杂志发表有关动产和权利担保统一登记的观点，未来动产融资的核心增长点聚焦于绿色转型、知识产权变现、供应链数字化等场景；19日，财政部公布数据显示，1-7月全国公共预算收入实现微弱正增长，税收收入同比微降仍是主要拖累，证券交易印花税在资本市场活跃带动下实现大幅跃升，预算收支进度相较去年都有加快；20日，习近平率中央代表团出席西藏自治区成立60周年庆祝活动，近年西藏特色产业崛起与重大基建提速，正为工程机械、建材、能源、旅游产业以及沿线商业带来长期发展机遇；21日，国家外汇管理局决定，在上海、北京、天津、河北、江苏等16省市开展绿色外债业务试点，绿色低碳行业将直接受益于跨境融资政策的倾斜，有望迎来新一轮资本涌入与创新发展机遇。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.边际变化的结构性特征——2025年7月经济数据点评(2025-08-17)2.促消费政策频出，美国降息预期多波折(2025-08-15)3.直接融资支撑社融，M1增速走高——7月社融数据点评(2025-08-14)4.“抢出口”、“抢转口”仍在支撑出口增速——7月贸易数据点评(2025-08-11)5.CPI环比转为上涨，PPI仍在低位——7月通胀数据点评(2025-08-09)6.脑机接口迎政策风口，美联储降息预期波动(2025-08-09)7.部署与储备并举，联储内部仍有分歧(2025-08-01)8.景气度走低，价格指数走高——7月PMI数据点评(2025-08-01)9.“十五五”提质增效，关注政策预见性——2025年7月中央政治局会议点评(2025-07-31)10.反内卷信号密集，美国关税谈判波折(2025-07-26) 海外：美俄乌或将开启三方会晤，美国建筑商信心仍低迷。当地时间8月18日，特朗普在白宫与乌克兰总统泽连斯基举行了双边会晤，随后与泽连斯基以及多名欧洲领导人举行多方会晤，讨论结束乌克兰战争的途径，但俄罗斯总统普京明确表示北约不得派遣任何军队进驻乌克兰，同时欧洲内部意见分歧；当地时间20日，日本财务省公布数据，日本7月出口总额同比下降2.6%，为连续第三个月下降，受关税影响，日本对前两大出口市场美国和中国的出货量下滑，加剧市场对日本经济能否继续扩张的担忧；当地时间19日，7月美国新屋开工量环比录得5.2%增速，成屋成交量环比增长2%，均高于预期，由于近期美国抵押贷款利率有所下降，地产市场略有缓和，但由于利率依然高企，地产市场依然总体较为平淡；当地时间21日，美联储公布7月FOMC会议纪要，多数委员倾向谨慎决策，需要进一步验证在剔除关税影响后，核心通胀是否真正在持续回落，且劳动力市场能否抵御潜在下行风险。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降0.18%，铁矿石价格周环比下降2.29%，阴极铜价格周环比下降0.36%；中游：螺纹钢价格周环比下降1.66%，水泥价格周环比上升1.59%，动力煤价格周环比上升1.55%；下游：房地产销售周环比上升15.68%，8月第二周全国乘用车市场日均零售同比增长8%；物价：蔬菜价格周环比上升2.37%，猪肉价格周环比下降0.39%。 下周重点关注：美国7月新屋销售、德国8月IFO商业预期指数（周一）；美国8月谘商会消费者预期指数、6月S&P/CS20座大城市房价指数同比、7月耐用品订单环比（周二）；中国7月规模以上工业企业利润同比（周三）；欧洲央行7月货币政策会议纪要、美国二季度实际GDP、PCE年化季环比修正值、7月成屋签约销售指数同比（周四）；美联储理事沃勒讲话、日本7月零售销售、失业率、工业产出、8月东京CPI、法意德8月CPI、美国7月PCE、PCE物价环比、零售库存环比、商品贸易帐、8月芝加哥PMI（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：全国预算收支完成进度加快，绿色外债业务试点开启................................................................................................11.2海外：美俄乌或将开启三方会晤，美国建筑商信心仍低迷....................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 1一周大事记 1.1国内：全国预算收支完成进度加快，绿色外债业务试点开启 （1）统一登记提供坚实制度基础，开创动产融资市场发展新局面 8月18日，中国人民银行副行长邹澜在《中国金融》杂志发表文章，就有关动产和权利担保统一登记发表观点。在我国“十四五”规划收官与经济结构深度调整的关键时期，我国将持续优化营商环境、依法发展动产融资，持续提升金融服务实体经济质效。 点评：动产融资是中小微企业获取资金支持的重要途径之一。尽管全球金融机构普遍倾向于采用不动产作为担保物，但在担保交易制度完善的法律框架下，企业可将资产占比更大的动产作为担保品进行融资。2021年《民法典》实施后，我国将融资租赁、保理等具有担保功能的交易纳入担保合同范畴，并正式建立动产与权利担保统一登记制度。目前我国动产融资市场总体规模约15万亿元，银行业动产融资规模超过8万亿元。在制度落地过程中，动产融资呈现出以下特征：一是改革惠及面广。动产融资统一登记公示系统已累计注册用户15.2万个，实现对市场各类机构的全面覆盖；中小微企业对动产融资的依赖程度显著高于大中型企业，在申请人中占比高达98%。二是担保物范围不断扩大。涉农类担保物范围覆盖家禽、家畜、水产品、养殖设施等各类农业资产；绿色融资类担保物涵盖排污权、碳排放权、碳汇、风光储设备等各类绿色资产；数据资产、新能源积分等新型动产担保业务也陆续在统一登记系统涌现，有效盘活了动产资源。三是服务渠道不断拓展。制度实施后的查询量达2亿笔，是制度实施前的2.4倍，2021年统一登记服务入驻国务院客户端小程序，累计支持15.4万个市场主体通过微信、支付宝小程序查询登记信息167.1万笔。在“十五五”规划到来之际，人民银行将持续深化动产与权利担保统一登记改革成效，切实助力实体经济高质量发展。未来动产融资的核心增长点聚焦于绿色转型、知识产权变现、供应链数字化及农业现代化等场景，重点关注电力新能源、高技术制造业和规模化养殖业企业。 （2）财政收入增幅创年内最高，有力保障民生重点领域 8月19日，财政部公布1-7月收支运行情况。1-7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，实现年内首次转正，已实现2025年预算收入的61.79%，同比去年收入实现比例上升5.19pp；全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%，已实现2025年预算支出的54.12%，同比去年支出实现比例上升0.92pp。收支进度节奏加快。 点评：收入方面：7月全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，其中，中央、地方收入分别增长2.2%、3.1%，月度增幅均为今年以来最高。1-7月，全国税收收入110933亿元，降幅比上半年收窄0.9个百分点。税收收入仍是预算收入的主要拖累项，但改善趋势显现：国内增值税、国内消费税、个人所得税分别增长3%、2.1%、8.8%，增幅较上半年均有提高，装备制造业、现代服务业等行业税收也表现良好。印花税累计收入2,559亿元，同比大幅增长20.7%。其中，证券交易印花税达936亿元，同比激增62.5%，成为主要拉动力量，主要受益于7月以来资本市场交投活跃度显著提升。地方政府性基金预算收入20528亿元，同比下降1.8%，其中，国有土地使用权出让收入16950亿元，同比下降4.6%，降幅相比1-6月收窄1.9个百分点。支出方面，1-7月，全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%。其中，社会保障和就业、教育、卫生健康、文化旅游体育与传媒支出均实现5%以上的增长。同时，各级财政部门加快债券资金发行使用，1-7月，列入政府性基金预算的地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债资金支出了2.89万 亿元，带动政府性基金预算支出增长31.7%。地方政府性基金预算支出47178亿元，同比增长18.1%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出23572亿元，同比下降6.1%，降幅相比1-6月收窄0.3个百分点。总体来看，1-7月全国公共预算收入实现微弱正增长，但税收收入同比微降仍是主要拖累，部分税种和行业（如装备制造、现代服务业）表现亮眼，尤其是证券交易印花税在资本市场活跃带动下实现大幅跃升。地方收入增速持续高于中央，非税收入作用关键。支出端增速（3.4%）高于收入增速（2.6%），民生等重点领域保障有力；政府性基金支出在专项债等资金驱动下增速强劲。 （3）全面贯彻新时代治藏方略，加速西藏现代化建设 8月20日，习近平率中央代表团出席西藏自治区成立60周年庆祝活动，听取西藏自治区党委和政府工作汇报。他强调，西藏要全面贯彻新时代党的治藏方略，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，扎实推动高质量发展，持续深入抓好稳定、发展、生态、强边四件大事，努力建设团结富裕文明和谐美丽的社会主义现代化新西藏。 点评：成立60年来，西藏自治区在党中央坚强领导和全国人民大力支持下，经济社会发展取得重大成就。习近平强调西藏工作的核心主要体现在三方面：一是统筹稳定与发展。治藏方略须持续巩固民族团结、促进宗教和顺。通过加强“五史”宣传教育，增强“五个认同”，促进西藏与内地双向联通。二是立足区域特色与生态优先。西藏需依托资源禀赋发展高原特色产业，突出农牧业、清洁能源、资源加工与现代服务业，推动文旅融合。重大工程如雅下水电、川藏铁路应科学有序推进。须统筹降碳、减污、扩绿与增长，守护“亚洲水塔”生态安全。三是坚持党的领导与建设。西藏发展须用新时代思想凝聚共识，弘扬“老西藏精神”。基层党组织应发挥堡垒作用，压实全面从严治党责任，为西藏现代化建设提供坚强组织保障。随着近年国家战略资源向西部倾斜，多项工程正密集落地西藏。2024年底，西藏公路通车总里程和铁路运营里程分别达到了12.49万公里、1359公里。总投资超3000亿元的川藏铁路核心