子公司收购上海奥来，增强XR眼镜核心竞争力

核心观点与交易概述

歌尔股份拟通过子公司歌尔光学以增发股份方式收购舜宇奥来微纳光学（上海）有限公司与舜宇奥来微纳光电信息技术（上海）有限公司（简称“上海奥来”）100%股权。交易完成后，上海奥来将成为歌尔光学的全资子公司，原股东将持有歌尔光学约1/3股权，歌尔股份仍为最大股东。

战略意义与协同效应

1. 深化垂直整合：通过收购上海奥来，歌尔光学与上海奥来实现优势互补，增强核心竞争力，巩固在光波导等晶圆级微纳光学器件领域的领先地位。
2. 资源协同：上海奥来已购建的固定资产将缓解歌尔光学的资金压力，并帮助其加快形成成熟产能，抢占市场先机。

公司背景与业务布局

• 上海奥来：舜宇光学科技旗下企业，深耕光波导、超表面器件等领域，具备核心技术团队和规模化生产能力。
• 歌尔光学：长期聚焦精密光学领域，布局光波导等零组件，依托歌尔在AI智能眼镜和AR等整机产品领域的战略合作，积极拓展相关业务，但尚未实现盈利。

投资建议与业绩预测

• 维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入分别为1002.39、1159.69、1344.27亿元，同比-0.7%、+15.7%、+15.9%；归母净利润分别为34.01、42.39、53.34亿元，同比+27.6%、+24.6%、+25.8%；EPS分别为0.97、1.21、1.53元。
• 2025年8月22日股价为29.87元，对应PE分别为30.66x、24.60x、19.55x。

风险提示

• 下游需求不及预期，歌尔微分拆上市进度不及预期，客户相对集中风险，拟收购事项存在不确定性。