拟合并上海奥来，深化XR一体化布局

歌尔股份(002241)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 本报告导读： 公司拟通过子公司歌尔光学收购合并吸收上海奥来，这将进一步补强光波导产能和技术实力，加快光学产品协同导入全球头部XR客户。 投资要点： 拟通过子公司歌尔光学合并吸收从事光波导业务的上海奥来。根据公告，公司拟由子公司歌尔光学以增发股份方式，取得上海奥来100%股权。上海奥来原是舜宇光学科技下属的从事光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件产品业务的主体公司。预计本次交易完成后，上海奥来将成为歌尔光学的全资子公司，上海奥来原股东将持有歌尔光学约1/3的股权，歌尔光学原股东将持有歌尔光学约2/3的股权，上市公司仍将是歌尔光学第一大股东。 补强光波导产能和技术实力，加快光学产品协同导入全球头部XR客户。公司子公司歌尔光学已全面布局光波导等精密光学零组件产品，由于行业处于早期阶段，歌尔光学相关业务目前仍未实现盈利。此次通过合并上海奥来，将加快完成光波导成熟产能扩张，并巩固其在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内的竞争优势。同时依托于上市公司自身在AI眼镜和AR整机领域的头部客户资源，未来光学业务有望加快拓展导入头部客户。 公司在XR领域具备整机、SiP模组、光学、结构件与声学产品垂直一体化布局，深度受益于未来行业需求爆发。公司与全球头部XR客户合作密切，同时其积极通过投资与收购巩固客户资源与技术实力。在XR显示领域，歌尔持有硅基OLED龙头视涯科技5.4%的股权。在光波导领域，公司2023年收购驭光科技，深化衍射光波导研发设计能力。2025年8月公告投资Plessey补齐了歌尔在AR显示方案Micro-LED的能力版图，同时此次合并上海奥来补强AR光波导产能和实力，进一步巩固其在XR赛道的核心卡位。 风险提示。新客户导入不及预期的风险；中美贸易摩擦的不确定性 XR产品体验有望加速升级，公司布局全面深度受益2024.12.15AI加AR，重构智能可穿戴2024.09.26 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号