商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：高位震荡3白银：小幅回落3铜：等待美联储降息指引，波幅收窄5锌：偏弱震荡7铅：库存减少，支撑价格9锡：区间震荡10铝：区间震荡12氧化铝：小幅下跌12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：低位震荡运行14不锈钢：预期与现实博弈，钢价震荡运行14碳酸锂：周库存再度去化，区间震荡16工业硅：市场消息发酵，关注上方空间18多晶硅：关注本周会议信息18铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存20螺纹钢：宽幅震荡21热轧卷板：宽幅震荡21硅铁：宽幅震荡23锰硅：宽幅震荡23焦炭：宽幅震荡25焦煤：宽幅震荡25原木：震荡反复27对二甲苯：趋势偏强，正套29PTA：装置计划外停车，正套29MEG：趋势偏强29橡胶：震荡运行31合成橡胶：区间运行33沥青：原油略强，裂解愈弱35LLDPE：区间震荡38PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎39烧碱：偏多对待40纸浆：震荡运行42玻璃：原片价格平稳44甲醇：区间震荡运行45尿素：仍在区间震荡内，但上方压力逐步增加47苯乙烯：压缩利润49纯碱：现货市场变化不大50 LPG：宏观情绪溢价支撑，进口成本预期上涨51丙烯：供需收紧，价格存支撑51PVC：短期震荡，趋势仍有压力54燃料油：震荡走势为主，短线转强55低硫燃料油：偏弱怕盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹55集运指数（欧线）：10空单酌情持有56短纤：上游供应波动，震荡偏强59瓶片：上游供应波动，震荡偏强59胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力60纯苯：偏弱震荡61棕榈油：美国生柴豁免量恐不及预期，国际油脂上涨62豆油：高位震荡整理62豆粕：隔夜美豆涨幅较大，连粕或反弹64豆一：反弹震荡64玉米：偏弱运行66白糖：区间震荡67棉花：期价窄幅波动等待新的驱动68鸡蛋：关注淘鸡节奏70生猪：等待月底现货印证71花生：关注新花生上市72 2025年8月22日 黄金：高位震荡 白银：小幅回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前夕，三位美联储官员发表偏鹰派讲话。 2、美国司法部施压开除美联储理事库克，特朗普倾向她自动请辞。 3、美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。4、美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位。5、欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50、结束三年收缩，德国制造业强势复苏。美欧就贸易协定框架达成一致，美国重申对欧盟15%关税上限，称对欧盟汽车的关税可能几周内降低。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月22日 铜：等待美联储降息指引，波幅收窄 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前，美联储明年票委称9月可能不会降息，今年票委对行动犹豫，此后两年期美债收益率接近三周高位；美联储主席候选人布拉德建议激进：今年降息100基点，9月首次行动。（华尔街见闻） 美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。（华尔街见闻） 微观方面，PT Smelting冶炼厂的制氧设备故障，致使原定四周的检修期被延长。（SMM） 智利国家铜业公司（Codelco）表示，埃尔特尼恩特（El Teniente）铜矿的冶炼厂已经重启运行。（SMM） Glencore已提交申请，希望将旗下位于阿根廷的两个总资本支出估计超过130亿美元的铜矿项目纳入阿根廷政府的投资激励计划。（SMM） 海关总署：中国2025年7月精炼铜进口量为335,969.236吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%。中国2025年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,560,072.316吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%。（SMM） 澳洲Hillgrove资源公司称，其位于南澳大利亚州的Kanmantoo地下矿发现新的高品位铜/金矿资源，早期钻探表明，近期有可能增加矿山金属资源量。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250822 锌：偏弱震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。PMI显示制造业活动以2022年3月以来最快速度扩张，综合PMI 8月升至今年以来最高水平。企业定价能力增强，将关税带来的成本上升越来越多地转嫁给客户。PMI公布后，交易员减少对美联储今年两次降息的押注，预计9月降息的概率从周三的80%以上降至75%以下。（华尔街见闻） 2.美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位。上周美国首次申请失业救济人数升至23.5万，为两个月最高，且高于预期和前值，四周均值创一个月新高。上上周，持续申请失业救济人数升至197.2万人，为2021年11月以来最高，显示再就业难度上升。（华 尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250822 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前，美联储明年票委称9月可能不会降息，今年票委对行动犹豫，此后两年期美债收益率接近三周高位；美联储主席候选人布拉德建议激进：今年降息100基点，9月首次行动。（华尔街见闻） 美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月22日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前夕，三位美联储官员发表偏鹰派讲话。2、美国司法部施压开除美联储理事库克，特朗普倾向她自动请辞。3、美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧。4、美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位。5、欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50、结束三年收缩，德国制造业强势复苏。6、美欧就贸易协定框架达成一致，美国重申对欧盟15%关税上限，称对欧盟汽车的关税可能几周内降低。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250822 铝：区间震荡氧化铝：小幅下跌铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储明年票委称9月可能不会降息。在杰克逊霍尔央行年会当地接收采访时，明年FOMC票委哈玛克说，通胀过高且过去一年呈升势，如果明天就要做决定，她不会支持降息；今年FOMC票委施密德对市场强烈预期的9月降息表现犹豫，称现在降息需要非常明确的数据，他不确信降通胀取得足够进展。哈玛克讲话后，两年期美债收益率接近三周高位。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月22日 镍：低位震荡运行 不锈钢：预期与现实博弈，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 9）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 10）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月22日 碳酸锂：周库存再度去化，区间震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格852