2025年半年报点评：锂价下行拖累业绩，成本管控优秀

2025年08月22日 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年半 年 报：2025年上 半 年营 业 收 入36.93亿 元 ， 同 比-17.78%， 归 母 净 利 润4.01亿 元 ， 同 比-47.84%， 扣 非 归 母 净 利 润3.26亿 元 ，同 比-45.96%。2025Q2单 季 营 收19.05亿 元 ， 同 比-13.1%， 环 比+6.5%； 归母 净 利 润2.09亿 元 ，同 比-30.26%，环 比+9.39%；扣 非 后 归 母 净 利 润1.45亿元 ，同 比-51.09%，环 比-20.28%。公 司 拟 向 全 体 股 东 每10股 派 发 现 金 红 利3元 （ 含 税 ） 。 永兴材料（股票代码：002756.SZ） 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 ⚫锂 价下 行、 钢 铁 下 游 需 求 疲 软 ，拖 累公 司盈 利。百川 盈 孚 显 示 ，2025上 半年 江 西 电 池 级 碳 酸 锂 均 价 为7.06万 元/吨（ 含 税 ），同 比 下 跌32%，其 中 ，二季 度 均 价6.5万 元/吨（ 含 税 ），环 比一季 度 下 跌14%，同 比 下 跌39%，为本轮 周 期低 点，锂 盐 价 格 下 行 拖 累 公 司 产 品 价 格。测 算 公 司2025上 半 年 公 司 碳酸 锂 单 吨 售 价6.16万 元/吨 （ 不 含 税 ） ， 同 比-26%；测 算 单 吨 毛 利2.03万 元/吨 ，同 比-37%。此 外 ，2025年 上 半 年 公 司 特 钢 业 务 毛 利 同 比 下 降21%，也 对业 绩 形 成 一 定 拖 累 。 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 ⚫成 本 控 制 优 秀 ，抵 消 部 分价 格 下 行 的影 响 。为 应 对 行 业 下 行 的 挑 战 ，公 司销售 模 式 由 原 来 的 现 货 销 售 变 更 为“ 现 货 销 售 为 主 ，期 现 结 合 ”的 方 式，降 低 价格 波 动 对 盈 利 的 影 响 。2025上 半 年 公 司 碳 酸 锂 销 量12050吨； 测 算 碳 酸 锂 单吨 营 业 成 本4.12万 元/吨 ， 同 比-19%。公 司 成 本 控 制 能 力 优 秀 ， 效 果 显 著 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 国 内 锂 云 母 龙 头 ，成 本 优 势 显 著 ，在 行 业 低 谷 期 仍 能 保 持 市场 份 额 ，积 极 推 进 采 选 冶 一 体 化 扩 产 ，提 升 资 源 保 障 能 力 。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利润 为8.72/11.97/14.91亿 元 ， 对 应EPS为1.62/2.22/2.77元 ， 对应PE为22/16/13x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：1）锂 盐 下 游 需 求 大 幅 萎 缩 的 风 险；2）锂 盐 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；3）公 司 新 建 项 目 投 产 不 及 预 期 的 风 险 ；4）公 司 新 增 产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ，有 色 金 属 行 业首 席分 析 师。阎 予 露，有 色 金 属 行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn