2025年半年报点评：25Q2煤炭产销提升，成本管控表现优秀

华阳股份（600348.SH）2025年半年报点评

事件概述

2025年8月29日，公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入112.40亿元，同比下降7.86%；实现归母净利润7.83亿元，同比下降39.75%；实现扣非归母净利润8.24亿元，同比下降32.18%。25Q2利润环比下降，主因煤价下滑、管理费用增加、存在减值损失。

25Q2业绩表现

• 营业收入54.22亿元，同比下降10.24%，环比下降6.79%；
• 归母净利润1.86亿元，同比下降56.97%，环比下降68.89%；
• 扣非归母净利润1.93亿元，同比下降55.60%，环比下降69.37%；
• 利润环比下滑主因：①煤价环比下降12.44%至633元/吨；②管理费用增加0.89亿元（七元矿进入联合试运转）；③存在资产和信用减值损失1.51亿元。

25Q2煤炭产销及成本控制

• 煤炭产/销量分别为1082/1053万吨，同比+6.57%/+19.48%，环比+8.94%/+20.24%；
• 单位价格/成本/毛利分别为419/286/132元/吨，同比-24.89%/-17.50%/-37.09%，环比-18.11%/-1.96%/ -39.63%；
• 单位毛利率为31.61%，同比-6.13pct，环比-11.27pct。

未来展望

• 在建矿井七元煤矿和泊里矿将逐步投产，公司产量有望持续释放；
• 竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，进一步扩充资源储备，长期增量可期。

投资建议

• 预计公司2025~2027年归母净利润分别为16.94/23.33/26.47亿元，对应EPS分别为0.47/0.65/0.73元/股；
• 对应8月29日收盘价的PE分别为15/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。