母公司收入维持增长，创新布局加速推进

业绩简评

2025年上半年，公司实现收入12.92亿元，同比-0.51%；归母净利润3.67亿元，同比-11.92%；扣非归母净利润3.42亿元，同比-12.38%。分季度看，第二季度收入6.63亿元，同比+3.22%；归母净利润1.58亿元，同比-20.60%；扣非归母净利润1.45亿元，同比-21.74%。

经营分析

• 主营业务：母公司上半年实现营业收入9.10亿元，同比增长5.13%；归母净利润3.67亿元，同比下降11.92%。生物制品业务扭转下滑趋势，同比增长7.49%，注射用曲妥珠单抗“安赛汀”销售收入同比增长298%。
• 新业务拓展：7月获得宝济药业重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液独家商业化权；与维昇药业就隆培促生长素达成合作意向，完善“辅助生殖+儿童生长”全链条布局。
• 研发进展：HuA21项目III期临床试验方案讨论会已召开；PDL1×4-1BB双抗药物HK010完成I期临床；博生吉安科自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”完成I期临床并被纳入突破性治疗品种；与阿法纳公司共同研发的mRNA疫苗AFN0328注射液进入Ib期临床试验。

盈利预测、估值与评级

• 下调业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.94亿元、9.04亿元、10.11亿元，同比增长12%、14%、23%。
• 对应EPS分别为0.48元、0.54元、0.60元，PE分别为24倍、22倍、19倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新药研发不达预期、产品销售推广不及预期、行业政策变化、业务整合规模扩大带来的集团化管理风险。

附录

• 三张报表预测摘要。
• 市场中相关报告评级比率分析说明及最终评分。
• 投资评级说明（买入：15%以上上涨；增持：5%-15%上涨）。
• 特别声明（版权、信息准确性、投资建议仅供参考等）。