巴比食品2025年半年报点评：收入利润增速环比提升，经营效益持续向好

巴比食品（605338.SH）食品加工 2025年08月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：熊欣慰执业证书编号：S0740519080002Email：xiongxw@zts.com.cn 总股本(百万股)239.57流通股本(百万股)239.57市价(元)22.20市值(百万元)5,318.38流通市值(百万元)5,318.38 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报。25H1，公司实现营业收入8.35亿元（同增9.31%）；实现归母净利润1.32亿元（同增18.08%）；实现扣非归母净利润1.01亿元（同增15.29%）。其中，25Q2公司实现营业收入4.65亿元（同增13.50%）；实现归母净利润9,445.53万元（同增31.42%）；实现扣非归母净利润6,230.57万元（同增24.28%）。 收入端，加盟业务稳步扩容，收入增速持续攀升。25H1，公司面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务类收入分别同比+6.58%/+16.29%/+7.25%/+10.70%/-4.67%至3.28/2.30/1.94/0.52/0.28亿元。25H1，公司特许/直营/团餐渠道收入分别同比+7.00%/+0.44%/+18.99%至6.13/0.11/1.99亿元。25H1，华东/华南/华中/华北地区分别净开加盟门店506/8/24/4家至3932/790/803/160家，合计净开542家至5685家，经销商净减12家至35家。 利润端，降本增效持续推进，盈利能力提升明显。25H1，公司毛利率同比+0.84pct至27.01%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.73/-0.01/-0.12/+0.86pct至3.96%/7.16%/0.69%/-1.36%。25Q2，公司毛利率同比+1.85pct至28.23%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.53/+0.09/-0.11/+0.75pct至3.88%/6.86%/0.63%/-1.19%。综合来看，25H1公司归母净利率同比+1.28pct至15.81%，扣非归母净利率同比+0.58pct至12.10%；25Q2归母净利率同比+2.75pct至20.31%，扣非归母净利率同比+1.20pct至13.40%，受益于公司持续推动降本增效，利润率改善显著。 相关报告 1、《收入增速承压，利润表现亮眼》2025-03-30 2、《门店业务承压，盈利持续改善》2024-10-273、《巴比食品（605338.SH）2024年半年报点评：开店稳健，利润修复》2024-09-01 同店提升+大客户业务精准突破，2025年战略清晰。（1）同店方面，公司以“提效拓量”为核心目标，秉持内生门店发展与外延并购协同共进的发展思路，一方面，公司聚焦扩大加盟门店数量规模和单店模型改善。另一方面，公司推动行业整合并购项目平稳落地，2024年底启动的南京“青露”和江西“浔味来”“浔早”并购项目圆满收官、与浙江知名包点连锁品牌“馒乡人”达成战略投资合作，并2025年7月1日圆满完成馒乡人旗下约250家加盟门店的供应链切换事宜。下半年，公司将紧扣“提效拓量”的核心目标，按照既定经营计划有序推动门店拓展，确保投资并购项目的平稳落地，同时进一步巩固和扩大单店修复的成果，深耕门店提质增效工作，推动公司特许加盟业务销售收入增长持续提速。（2）在大客户业务方面，公司聚焦产品体系优化与分渠道布局深耕。下半年，公司将持续聚焦渠道拓展与营销深化，通过直播带货、强化客户定制服务、开发优质单品及爆品等举措培育增长极，同时加码出海业务开拓国际市场，逐步构建全域布局，推动业务实现结构化升级。 盈利预测：根据最新中报，我们小幅上调利润预测，预计公司25-27年营收分别为18.43/20.32/22.44亿元，归母净利润分别为2.76/3.00/3.19亿元（前次25/26/27年为2.59/2.80/3.02亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。