卸尽利空轻装上阵，AI绑定高景气PCB行业

业绩简评

• 2025年中报发布：公司2025年H1实现营收9.02亿元，同比下降15.73%；Q2营收4.13亿元，同比下降22.21%。
• 收入结构：H1综合毛利率31.91%，同比提升1.52个百分点，主要因智能制造业务占比提升。泛ERP业务收入5.28亿元，同比下降19.04%，收入占比58.49%；智能制造及工业互联网业务收入2.59亿元，同比下降9.30%，收入占比28.68%。
• 利润表现：H1归母净利1,820.66万元，同比下降38.72%；Q2归母净利转亏为-631.4万元，扣非归母净利转亏为-949.3万元。
• 费用端：研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为14.58%、7.76%、8.26%，同比小幅波动。

结构分析

• 泛ERP业务拖累：收入占比及增速均下滑，但毛利率提升。
• 智能制造及工业互联网：收入占比提升，毛利率同样提升。

盈利预测与评级

• 预测：2025~2027年营收分别为24.6/29.5/35.2亿元，归母净利分别为1.41/3.19/3.43亿元。
• 估值：对应PE估值90.5/39.9/37.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 核心客户IT支出波动风险；下游行业景气度恢复不及预期；华盛顿关税政策不确定性；行业竞争加剧。

附录

• 三张报表预测摘要。
• 市场中相关报告评级比率分析说明及投资评级说明。
• 特别声明（版权、信息准确性、投资建议等）。