PCB超细晶粒棒材扩产，切入AI高景气材料环节

天工国际(0826)[Table_Industry]金属，采矿，制品 本报告导读： 公司启动PCB超细晶粒棒材扩产，切入AI高景气材料环节，模具钢主业利润稳健修复，叠加钛合金深度绑定高端产业链，预计带来长期业绩增长空间。 投资要点： 事件：2026年7月7日，天工国际发布自愿公告，公司间接附属公司江苏天工硬质合金科技有限公司启动“年产300吨超细晶粒PCB刀具专用棒材扩产”建设项目。公司表示，AI算力基建与服务器升级带动PCB需求快速增长，本次项目有助于提前巩固公司在高端及前沿下游领域的供应链优势，并提升盈利能力。 300吨扩产项目验证公司“材料平台化”能力，业务边界继续打开。公司长期深耕特种钢、高速钢、硬质合金和钛合金等先进材料领域，具备粉末冶金、材料制备和精密加工能力。本次PCB超细晶粒棒材项目后续若顺利投产并导入下游PCB刀具客户，公司有望开启AI高景气材料的全新成长曲线。 钛合金业务放量，3C需求高增带来业绩高增长点。苹果首款折叠屏iPhone落地进度提速，据上海证券报报道，该款折叠屏iPhone已经在量产阶段。我们认为折叠屏的投产有望拉动3C行业对于钛合金粉材的需求。我们预计公司通过在消费电子钛合金领域的全产业链深度布局，公司已成为下游3C企业的核心原材料供应商。公司近期与大族激光在3D打印领域战略交流，我们认为天工生产的钛合金粉末材料正加速进入3C消费电子（手机铰链、轻薄中框）等对材料精度和轻量化要求极高的领域。 钛合金业务放量，跨越周期开启盈利成长双引擎2026.05.28 风险提示：消费电子及高端领域需求不及预期、宏观环境与地缘风险、下游进展不及预期 选取方大特钢、中钨高新、西部超导作为同行业可比上市公司，采用PE相对估值法对标的公司进行估值分析。根据可比公司2026年平均27.11xPE，给 予 公 司2026年20xPE。 对 应 目 标 价5.20HKD(4.53CNY汇 率1HKD=0.87CNY)。 1.风险提示 1）消费电子及高端领域需求不及预期：公司业绩增速依赖下游3C电子及航空航天等行业的订单进展。若上述领域需求转弱或进展不及预期，将直接影响其高附加值产品的出货量及营收增长。 2）宏观环境与地缘风险：公司出口业务份额占比较高，若全球贸易环境恶化，可能对公司海外市场布局造成重大不利影响。 3）下游进展不及预期：公司钛合金粉末业务增速依赖下游3C客户钛合金3D打印渗透率提升，若进展不及预期，可能对公司后续业绩增长带来不良影响。 本公司是本报告所述西部超导(688122)的做市券商。本报告系本公司分析师根据西部超导(688122)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所