沪指站上3700点，创十年新高，应该如何优化投资组合？

排排网财富产品研究中心 2025年8月18日 周一，上证指数收盘于3728.03点，正式站稳3700点同时也创十年以来新高，虽然下午整体震荡回落，但释放了较为强劲的市场交易信号。自上周开始不仅沪深两市单日成交额继去年11月以来再度突破2万亿水平，融资余额也时隔十年再度回到2万亿元水平，同时十年期国债期货价格较7月高点已下跌约0.5%左右，表明投资者风险偏好上升的同时居民存款向权益市场陆续迁移。历史上沪指在突破整数点位时向来要遭遇一定历史套牢盘阻力，3700点附近为2021年筹码密集区，如若有效突破还需要增量资金持续放量。 近些年来，多数私募投资者在市场复杂波动的行情中采取“量化为底，多点开花”的持仓结构，在指数不断突破高位的背景下，投资者该如何优化自己的投资组合呢？ 一、寻找估值相对较低、成长能力较强的指数为底 在私募组合投资中，我们认为策略选择的重要性始终大于单一基金选择的重要性，1986年发布的《组合绩效的决定》中提出资产配置是投资组合绩效贡献的最主要因素，因此时常对投资组合中策略的品种和权重进行调整是非常重要的。构建投资组合的第一步是明确自己的风险偏好，其次便是找到长期趋势向上的策略和资产品种。在选取近三年策略指数表现后，我们发现自2022年8月5日至今，量化多头策略指数居于所有私募策略中收益表现的第一位，涨跌幅为30.05%，说明量化多头策略是非常适合在市场复杂环境中作为压舱石配置角色的策略品种。 图1：排排网私募策略指数在近三年以来收益表现情况 基于A股市场的不可知论，我们无法预测市场行情的未来走向，但指数投资一般较为关注估值、收益和分红情况。从指数近五年估值水平分析，2020年8月是A股核心指数估值见顶的时期，2022年4月是估值见底的时期，以中证500指数为例，如果以高低位估值区间来衡量估值分位点，那么中证500指数股指目前已达到近五年80%分位点水平，属于中高位置，但指数动态EPS则位于近五年较低水平，截至2024年12月31日，自然年股息率连续两年降低收录为1.84%。多指数同列下，我们认为创业板指数在经历了2021年年底以来超过50%的跌幅后目前仍处于较为合理的回撤修复期间，较2021年估值及价格高位仍有一定空间，但考虑到创业板指数增强私募产品数量较少，可选择将过去持有的收益较高的中证500指增产品适量移仓至公募创业板指数增强，部分优质产品收益年内已超过25%；另外若投资者追求收益大于一定安全边际，则可以选择中证1000指增或一些优秀的量化择时多头策略作为前期盈利指增策略的再平衡策略，如果追求较高的安全边际同时看好大盘蓝筹核心价值，则 图2：核心指数估值、股息及每股收益综合表现 二、主观多头策略经过一年修复后重回选择视野 自去年924行情以来至今，市场迎来三次大级别指数行情，主观多头策略指数在近一年时间内创下30.56%的收益，仅次于量化多头策略并远高于其他私募策略，从市场流动性角度来看，主观多头通常具备少量个股重仓长期配置的特点，散户和量化资金可为其持仓输入长期流动性抬升估值。 从宏观基本面而言，过去几年我们认为主观多头表现不佳还是由于2021年后牛市核心资产泡沫不断挤压以及上市公司盈利放缓导致，不少主观多头策略管理人深耕过去比较熟悉的行业作为主赛场，缺乏对市场核心矛盾的关注，导致为数不多的市场存量流动性频繁轮动损耗股价，但市场并非没有行业长期价值机会，例如银行、黄金、新消费等。924行情以后市场增量资金涌现后，过去一些沉寂的没有完全被存量资金认可的行业或个股机会可能被增量资金识别。另外，今年以来港股市场在年初科技行情和南下资金加持下出现大盘蓝筹成长股集体上涨的机会，吸引主观多头管理人参与港股市场机会，与专做A股市场的量化多头形成一定分化效应。通过对主观多头和量化多头策略指数近五年收益观察，选取二者对中证500指数收益超额并做滚动6个月相关性处理后我们发现，其超额相关性近五年多数时间保持0.6-1.0的正相关关系，仅在2021年上半年核心资产行情瓦解且中小盘行情崛起，2024年年初小微盘股流动性崩溃以及今年二季度以来出现相关性低于0.6的情况。 数据来源：同花顺iFinD，截至日期为2025年8月8日 如果我们进一步对主观多头与沪深300指数及恒生科技指数周度收益率做相同相关性处理，则发现自2023年以来主观多头对H股的相关度在不断上升，另一边对A股相关度不断下降，尤其在今年中美对等关税事件后对恒生科技指数的强相关性趋势继去年9月后再度建立对沪深300相关性的相对强势。 数据来源：同花顺iFinD，截至日期为2025年8月8日 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 三、组合优化总结 从历史经验上来看，沪指每次冲击关键指数位时往往需要经历较大程度的量价博弈，我们认为投资者应当择机对持有时间较长的投资组合进行一定结构调整，尤其是以量化多头作为核心配置策略的投资组合，若对标指数估值较高，可按照需求对指数增强策略进行一定再平衡轮换，另外主观多头在经历过去一年的自我调整和回撤修复后，可以作为量化多头的卫星仓位以分化聚集资金对A股的暴露敞口，增加组合夏普比率。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。