核心观点
- 公司2025年上半年营业收入26.57亿元（+10.12%），归母净利润7.47亿元（+3.57%），扣非归母净利润7.27亿元（+5.77%）。
- 单Q2收入13.56亿元（+14.14%），归母净利润3.44亿元（-2.83%），扣非归母净利润3.37亿元（+0.57%）。
- 研发人员达到3533人（+18.12%），研发费用同比增长18.70%，销售费用同比增长8.24%，管理费用同比增长0.11%。
- 经营活动现金净流量7.38亿元（+17.51%）。
- PC端月活设备3.05亿（+12.29%），移动端月活3.46亿（+5.48%）。
- WPS个人业务收入17.48亿元（+8.38%），累计年度付费个人用户数4179万（+9.54%）。
- WPS365收入3.09亿元（+62.27%），产品力大幅提升，尤其协作领域。
- WPS软件收入5.42亿元（-2.08%），市场占有率保持领先。
- WPSAI月活达2951万，发布WPSAI3.0并推出原生Office办公智能体。
- 风险提示：AI产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。
- 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润18.96/23.16/28.41亿元，摊薄EPS=4.10/5.01/6.14元，当前股价对应PE=73/60/49x。
关键数据
- 2025年上半年：营业收入26.57亿元（+10.12%），归母净利润7.47亿元（+3.57%），扣非归母净利润7.27亿元（+5.77%）。
- 单Q2：收入13.56亿元（+14.14%），归母净利润3.44亿元（-2.83%），扣非归母净利润3.37亿元（+0.57%）。
- 研发人员：3533人（+18.12%）。
- WPS全球月活设备：6.51亿（+8.56%）。
- PC端月活：3.05亿（+12.29%）。
- 移动端月活：3.46亿（+5.48%）。
- 累计年度付费个人用户数：国内4179万（+9.54%），海外189万。
- WPS365收入：3.09亿元（+62.27%）。
- WPS软件收入：5.42亿元（-2.08%）。
- WPSAI月活：2951万。
研究结论
- 公司收入呈现加速之势，云业务快速增长，AI产品力持续提升。
- AI月活快速增长，打开长期成长空间。
- 维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润18.96/23.16/28.41亿元。
