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北交所信息更新：原料蛋白价格波动致毛利率承压，专利配方加强技术壁垒

2025-08-20 诸海滨开源证券 Mascower

2025H1业绩表现：公司2025年上半年营收5.62亿元，同比增长10.92%；归母净利润1518.57万元，同比下滑67.91%。毛利率32.21%，较2024H1下降9.3个百分点，主要受原料蛋白价格上涨影响。下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.78/1.05/1.42亿元，对应EPS分别为0.63/0.84/1.14元/股，PE分别为34.1/25.3/18.7倍，维持“买入”评级。
多渠道增长：2025H1营收增长主要源于运动营养多渠道增长，实现营收4.21亿元，同比增长24.72%。蛋白增肌类收入3.27亿元，同比增长29%；能量胶收入1,616.67万元，同比增长9.24%；军需业务收入1.03亿元；健康营养食品受军方订货周期影响，实现营收1.08亿元，同比下滑12.83%。
技术壁垒与产品创新：公司聚焦乳清蛋白爆品，全面切换CPTPro®专利配方产品，推出季节限定口味；与中国农业大学合作研发CPTMax能量配方，应用于Golden Mass产品升级。突出子品牌“新加速”，优化能量胶产品矩阵。
成本压力与应对措施：毛利率下滑9.3个百分点，主要因原料蛋白市场波动。下半年计划优化销售结构，提高高毛利产品销售；加强能量补充市场销售；拓展体控、骨骼健康、竞技市场，培育新的增长点。
市场拓展：2025年5月，益生菌电解质粉入驻山姆会员商店，进入大众健康消费市场。
风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。