AI智能业态布局深化，带动业绩稳步提升

2025年8月20日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年半 年报，25H1公 司 实 现营 业 收 入40.21亿 元 ， 同 比增 长1.59%；实 现 归 母 净 利 润2.66亿 元 ，同 比 增 长14.04%；其 中 单25Q2实现 营 业 收 入22.90亿 元 ，同 比+4.27%；归 母 净 利 润1.95亿 元 ，同 比+22.43%。 喜临门（603008.SH） 推荐维持评级 ⚫AI产 品 线布 局日 益 完 善 ，打 造智 慧 睡 眠新 标 杆。2025年为公 司AI元 年 ，公 司 坚 定 推 进 从 传 统 家 具 制 造 商 向 科 技 型 睡 眠 解 决 方 案 供 应 商 的 战 略 转 型，智慧 睡 眠 生 态 品 牌“aise宝 褓 ”系 列 产 品 自2024年11月 上 市 以 来 ，已 完 成 北京 、上 海 、杭 州 等 高 线 城 市200余 家 终 端 门 店/网 点 布 局 ，并 覆 盖 天 猫 、京 东 、抖 音 等 主 流 电 商 平 台 。25H1新 增 上 市aise宝 褓 云 享 系 列 、 喜 临 门AI净 眠E系 列 产 品 线 ，AI床 垫 产 品 线持 续丰 富。公 司3月与 清 华 大 学 共 建 智 慧 睡 眠 技术 联 合 研 究 中 心，6月与 强 脑 科 技 达 成 独 家 战 略 合 作 ，并 发 布 双 方 科 技 联 名 新品“ 宝 褓 ·BrainCo”AI床 垫 ，逐 步实 现产 品从被 动 监 测到主 动调 节睡 眠 质 量的重 大 突 破，健 康 睡 眠业 态日 益 完 善 。 分析师 陈柏儒：010-8092-6000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 韩勉：010-8092-7653：hanmian_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 ⚫渠 道布 局持 续 深 化，线 上/下 、海 内/外双 联 动赋 能。自 主 品 牌方 面 ：公 司坚持 推 进渠 道改 革，25H1自 主 品 牌专 卖 店超5000家 ，深 入 全 国 主 要 城 市 及 经济 发 达 县 域，同 时切 入 商 超 、 家 电 、 家 装 、 社 区 等 新 兴 渠 道 ，推 动O2O体 验变 现，获 取前 端 流 量。公 司 亦积 极布 局线 上 渠 道 ，在 天 猫 、京 东 等传 统 电 商平台 稳 中 求 进 ，抖 音 、 小 红 书 等 新兴社 交平 台 发 力 内 容 营 销 ，提 高品 牌 影 响 力 。跨 境 电 商 领 域 借 助Amazon、wayfair、Walmart等 平 台 ，持 续拓 展 自 主 品牌 国 际 市 场 版 图 。 OEM业 务渠 道 专 注国 际 国 内 代 加 工 服 务 ，与 宜 家 、EMMA、NITORI、 欧 派家 居 、 索 菲 亚等海 内 外家 居笼 统紧 密 协 作 ，实 现优 势 互 补 ，深 入 赋 能 。 ⚫盈 利 能 力稳 步提 升。25H1公 司 毛 利 率36.3%，同 比+1.5pct；管 理 费 用 率/销售 费 用 率 分 别 为5.2%/20.7%，同 比-0.4/+1.3pct。净 利 率6.6%，同 比+0.7pct，其 中单25Q2净 利 率8.5%，同 比+1.3pct。智 能高 端产 品 线逐 步 放 量/渠 道改革下组 织 效 率优 化，推 动公 司盈 利 能 力稳 步 提 升 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司深 耕智 能睡 眠 领 域，AI床 垫产 品深 度贴 合市 场需 求 ，有 望构建强 劲增 长 曲 线 ，预 计 公 司25/26/27年EPS分 别 为1.22/1.36/1.61元 ，8月20日 收 盘 价16.47元 对 应PE为14X /12X /10X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，下 游 需 求波 动的 风 险，新 品销 量不 及预 期 的风 险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陈 柏 儒， 轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，14年 行 业 分 析 师 经 验 、10年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 韩 勉 ，轻 工 行 业 分 析 师 ， 浙 江 大 学 本 硕 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 轻 工 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn