主业经营稳健，新品推进有力

国瓷材料2025年半年报显示，公司整体保持良好发展态势，2025H1实现营业收入21.54亿元（同比+10.29%），归母净利润3.32亿元（同比+0.38%）。分板块来看：电子材料板块收入同比+23.65%，主要受益于MLCC粉体和电子浆料增长；催化材料板块收入同比+12.34%，乘用车和商用车客户合作深化推动销量增长；生物医疗板块收入与上年持平，全球化布局推动稳健增长；新能源材料板块收入同比+26.36%，高纯氧化铝销量增长迅速；精密陶瓷和陶瓷墨水板块分别呈现加速增长和略增趋势。

盈利能力方面，2025H1毛利率下滑1.59pct至38.30%，净利率下滑1.64pct至17.39%，主要受价格调整等因素影响；期间费用率改善至18.58%（同比-0.68pct），财务费率和管理费率均有所降低。

公司多维度布局新品，成长动能充沛：老产品新业务方面，车规级MLCC粉体需求持续增长，新产品粉体供应占比提升；新产品新业务方面，覆铜板和膜用填充材料完成技术突破并开始扩产，固态电池材料布局硫化物方向，产品进入客户验证阶段。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为7.13、8.77、10.50亿元，对应PE分别为29.5、24.0、20.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、兼并重组和商誉风险。