主业经营稳健，推进三港协同与转型升级

公司概况与业务

秦港股份是全球最大大宗干散货公众码头运营商之一，于2013年和2017年在香港联交所和上海证券交易所上市。公司主营综合港口服务，包括装卸、堆存、仓储、运输及物流服务，主要经营货种为煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱、杂货及其他货品。公司隶属于河北港口集团，实际控制人为河北省国资委。

公司业务涵盖秦皇岛港、唐山曹妃甸港区、沧州黄骅港区三大港区。秦皇岛港是公司经营的主要港口，拥有44个万吨级以上泊位，2025年完成货物吞吐量1.9亿吨，同比增长3.8%。曹妃甸港区是唐山港的重要组成部分，2025年完成货物吞吐量1.36亿吨，同比增长2.74%。黄骅港区靠近河北省中南部与山东省西北部经济腹地，2025年完成货物吞吐量1.07亿吨，同比增长8.04%。

公司经营货种主要以煤炭为主，2025年煤炭吞吐量2.17亿吨，金属矿石吞吐量1.62亿吨。从收入端来看，煤炭相关业务占比为67.43%，矿石相关占比为20.73%。从毛利贡献来看，煤炭相关贡献占比为81.56%，矿石贡献为16.02%。

财务表现

公司经营稳健，2025年实现营业收入69.86亿元，同比增长1.75%。降本增效持续推进，毛利润稳步提升。2025年毛利为29.11亿元，同比增加11.30%；毛利率为41.67%，同比增长3.58pp。由于毛利率不断提高，公司整体净利润稳步增长，2025年实现归母净利润16.06亿元，归母净利率进一步提升为23%。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年营业收入分别为71.6亿元、73.4亿元和75.2亿元，归母净利润分别为16.9亿元、17.4亿元、18亿元，EPS分别为0.30元、0.31元、0.32元。基于以上假设，预计公司2026-2028年综合毛利率将有所提升，分别为41.88%、42.19%、42.39%。

考虑到公司当前主要的货种货量增长保持相较稳定，同时公司通过降本增效能够较好的控制成本，利润保持稳步增长，未来在整个集团赋能下，有望进一步实现资源整合，提质增效，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示

运量不及预期、宏观经济波动、其他运输方式竞争加剧等风险。