业绩短期承压，积极布局创新领域

海格通信（002465.SZ）军工电子Ⅱ 2025年08月20日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：陈宁玉执业证书编号：S0740517020004Email：chenny@zts.com.cn分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn 总股本(百万股)2,481.83流通股本(百万股)2,477.89市价(元)14.25市值(百万元)35,366.13流通市值(百万元)35,309.89 报告摘要 公告摘要：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入22.29亿元，同比下降13.97%；实现归母净利润0.03亿元，同比下降98.72%；扣非归母净利润-0.36亿元，同比下降133.77%。 25H1受行业周期及加大研发影响业绩短期承压，25Q2营收有所恢复。分业务看，无线通信实现收入6.90亿元同比下降5.73%，毛利率38.31%同比下降2.11%。北斗导航实现收入2.80亿元同比下降32.25%，毛利率55.68%同比下降5.05%。航空航天实现收入1.40亿元同比下降11.04%，毛利率16.26%同比下降19.32%。数智生态实现收入10.82亿元同比下降13.15%，毛利率12.19%同比下降3.03%。主营下降主要受行业客户调整及周期性波动影响及合同签订延缓。25H1公司综合毛利率27.36%同比下降1.43%，净利率0.3%同比下降8.33%，主要系公司积极投入芯片、卫星互联网、机器人及低空经济等新兴领域导致利润承压。单季度看，25Q2公司实现收入11.89亿元，环比增长14.33%，单季度营收环比有所恢复。 夯实四大传统主业，超短波/北斗等领域核心突破。无线通信领域，公司某型短波产品上装新一代机载平台，中标山西公安警用数字集群（PDT）无线通信系统建设项目，未来随着十五五规划开启有望在无线通信领域实现恢复性增长。北斗导航领域，公司抓住北斗三号行业规模化应用机会，突破机构用户细分市场和航空新领域，与中国移动联合研发大众消费领域“北斗短报文+北斗定位”通导融合芯片。航空航天领域，公司中标某部队“飞行模拟训练服务”项目，搭载自主研制的新一代产品“14吨全电运动平台”国内首台全新重点飞行模拟训练设备顺利通过中国民航局D级鉴定。数智生态领域，公司接连中标中国移动2025至2026年通信工程施工服务（设备安装和传输管线）集中采购项目，中标框架合同金额合计12.16亿元。未来随着公司和移动各项业务深入合作，其有望获得来自移动更多市场份额和收入。 相关报告 1、《行业阶段性影响短期业绩，北斗+卫通前景可期》2024-08-28 持续加大创新业务研发投入，核心承制“九天”无人机有望提升估值。25H1公司研发投入4.47亿元，占营收比例达20.05%，且主要投入创新业务领域。在AI军事化方面，公司中标某机构用户市场某款机器人重要型号产品，并成为唯一配套厂家，西安驰达主要承制九天无人机，九天在机腹内集成了“异构蜂巢任务舱”，可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机，其最大起飞重量16吨，最大载重6吨，填补了我国重型无人机市场空白。此外，公司不断丰富无人机产品线的同时，也瞄准电力、建筑等领域不断探索应用场景。卫星互联网领域，公司多款测试终端、原理样机中标入围，完成某信关站建设和空口自动化测试系统部署与试运行。低空经济领域，发布“天枢”智能无人机运营平台，构筑面向政府管理与场景运营的两类平台技术优势，并深化与移动公司合作。 投资建议：公司是军用信息化龙头，军民融合发展，国企改革先锋，从芯片到终端深耕全频段无线通信与北斗导航产业，将受益于北斗三代产品放量和新一代卫星通信组网。考虑行业客户调整及周期性波动影响，我们调整盈利预测，预计2025-2027年净利润为5.36亿/7.39亿/10.47亿元（原25-26年预测值为10.44亿/ 13.36亿元），EPS分别为0.22元/0.30元/0.42元，维持“买入”投资评级。风险提示：宏观经济波动风险；产业政策调整风险；市场竞争加剧风险；技术研发失败风险；研报信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。