业绩短期承压，积极布局创新领域

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年H1公司实现营业收入22.29亿元，同比下降13.97%；归母净利润0.03亿元，同比下降98.72%；扣非归母净利润-0.36亿元，同比下降133.77%。主要受行业周期及加大研发投入影响。
• 季度恢复：25Q2营收环比增长14.33%，达到11.89亿元，显示短期业绩有所恢复。
• 业务板块：
  • 无线通信：收入6.90亿元，同比下降5.73%，毛利率38.31%。
  • 北斗导航：收入2.80亿元，同比下降32.25%，毛利率55.68%。
  • 航空航天：收入1.40亿元，同比下降11.04%，毛利率16.26%。
  • 数智生态：收入10.82亿元，同比下降13.15%，毛利率12.19%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率27.36%同比下降1.43%，净利率0.3%同比下降8.33%，主要因新兴领域研发投入增加。
• 研发投入：25H1研发投入4.47亿元，占营收比例20.05%，主要聚焦创新业务。

产业突破与未来展望

• 传统主业：
  • 无线通信：某型短波产品上装新一代机载平台，中标山西公安PDT项目，有望在十五五规划中恢复增长。
  • 北斗导航：突破机构用户和航空领域，与中国移动联合研发通导融合芯片。
  • 航空航天：中标“飞行模拟训练服务”项目，新一代飞行模拟设备通过民航局鉴定。
  • 数智生态：中标中国移动通信工程施工服务框架合同12.16亿元，未来有望获得更多移动市场份额。
• 创新业务：
  • AI军事化：中标某款机器人重要型号，成为唯一配套厂家；九天无人机填补国内重型无人机空白。
  • 卫星互联网：多款终端中标，完成信关站建设和空口自动化测试。
  • 低空经济：发布“天枢”智能无人机运营平台，深化与移动合作。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：调整后预计2025-2027年净利润为5.36亿/7.39亿/10.47亿元，EPS分别为0.22元/0.30元/0.42元。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司是军用信息化龙头，受益于北斗三代和卫星通信发展。
• 风险提示：宏观经济波动、产业政策调整、市场竞争加剧、技术研发失败等。