纺织服装双周报（2508期）：7月服装社零增速延续放缓，户外装备和母婴用品新股梳理

核心观点

• 8月以来A股纺服板块走势与大盘基本一致，纺织制造板块表现优于品牌服饰。
• 重点关注公司：特步国际、波司登、百隆东方、裕元集团、李宁、开润股份。

品牌服饰观点

• 7月服装社零同比增长1.8%，增速环比轻微放缓。
• 7月电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先。
  • 运动服饰：迪桑特(63%)/彪马(41%)/露露乐蒙(39%)增速领先。
  • 户外服饰：凯乐石(137%)/可隆(117%)/始祖鸟(113%)增速领先。
  • 休闲服饰：江南布衣(50%)/哈吉斯(40%)相对强劲。
  • 家纺：亚朵星球(81%)/罗莱家纺(63%)增速领先。
  • 个护：奈丝公主(54%)/全棉时代(22%)增速领先。

纺织制造观点

• 7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%。
• 7月中国纺织品出口增速达0.5%，环比出现改善，服装/鞋类出口未出现企稳迹象，同比-0.6%/-7.7%。
• 7月越南/印尼/印度PMI均环比上升，分别+3.5/2.3/0.7。
• 内外棉价格8月以来呈现小幅波动态势，分别-0.7%/+1.8%。
• 7月台企营收仍受台币汇率波动影响，美元口径大部分实现正向增长。
• 聚阳客户预计2026年初涨价或刺激订单回升。
• 志强三季度订单能见度高，营运预计与去年同期持平。
• 裕元下半年受关税及宏观经济不确定性影响，客户下单倾向保守，订单能见度低，预计第三季因淡季效应及去年高基数存在压力，第四季出货双数预计达到全年最高。
• 关税主要由品牌方向下游转嫁，代工厂分摊关税预计在3%以内。

专题梳理

• 户外装备和母婴用品新股梳理：
  • 不同集团（H02065.HK）：中高端母婴耐用品龙头，高端耐用产品立品牌、大众消费产品扩规模。
  • 乐欣户外（H02046.HK）：全球领先钓鱼装备制造商，“OEM/ODM+OBM”双轮驱动。
  • 大行科工（H02083.HK）：中国折叠自行车领导者，26%零售量份额居国内第一。

投资建议

• 中报期重点关注业绩兑现度高，基本面稳健低估值龙头。
• 品牌服饰：
  • 港股运动品牌：安踏体育、特步国际、李宁、361度。
  • 非运动品牌：稳健医疗、海澜之家。
• 纺织制造：
  • 申洲国际、华利集团。
  • 伟星股份、开润股份、健盛集团、百隆东方。

风险提示

• 宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。