中裕科技2025年半年报点评报告

中裕科技（871694.BJ）橡胶 2025年08月19日 证券研究报告/公司点评报告 公司盈利预测及估值 评级：增持（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：宋瀚清执业证书编号：S0740524060001Email：songhq01@zts.com.cn 总股本(百万股)132.09流通股本(百万股)62.49市价(元)23.42市值(百万元)3,093.51流通市值(百万元)1,463.53 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入3.59亿元，同比增长23.81%，实现归母净利润0.53亿元，同比增长41.84%；2025年二季度，公司实现营业收入1.75亿元，同比增长5.42%，实现归母净利润0.22亿元，同比下降4.35%。 2025年上半年境外市场释放页岩油气压裂供水软管需求，业绩有望逐步回暖 （1）成长能力分析：2025年上半年，受美国及中东页岩气需求增加影响，耐高压大流量输送软管销量大幅增加，营收2.49亿元，同比增长36.09%；普通轻型输送软管营收0.84亿元，营收同比增长3.64%；分区域看，由于上半年境外耐高压大流量输送软管产品需求同期增加，境外营收占比增至79.90%，同比增加11.84pct。 （2）盈利能力分析：2025年上半年，公司毛利率为52.45%，同比上升6.07pct。费用率方面，2025年上半年，由于关税和运费增加，销售费用率上升到16.96%，同比增长2.26pct；由于汇兑损失和利息收入减少，财务费用率为0.66%，同比增长1.14pct；研发费用率为4.87%，同比下降1.52pct。 公司构建完整产品矩阵，海内外项目齐头并进贡献增量在即。产品品类方面，公司已形成以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为主要产品，以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴拓展产品的多层次的系列产品格局。公司耐高压大流量输水软管采用一次成型共挤技术，具有耐高压、抗磨损、长距离输送等特点，属于行业内高端产品。募投项目方面，公司积极抓住“一带一路”出海机会，积极布局中东市场，沙特子公司正在进行柔性增强热塑性复合管设备和普通轻型输送软管设备引入及量产，预计2025年底完成厂房改造及设备安装。同时，国内钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目，柔性增强热塑性复合管量产项目（安徽优耐德）预计2025年12月末前完工。 相关报告 1、《需求回暖带动25Q1营收高增，募投项目有望年底完工》2025-05-162、《中高端产品优势显著，新设孙公司提升竞争力》2024-10-31 维持“增持”评级。公司在目前在页岩油气水压裂软管行业内处于领先地位。美国、巴西、中东等多区域市场需求有望逐步释放。公司2025年上半年境外销售增加带动收入上升，全年有望实现恢复性增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2/1.43/1.67亿元，按照最新收盘价，对应PE分别为27.5/23.0/19.7倍。考虑到公司于沙特本土化生产优势及新产能建设稳步推进，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格变动的风险；下游需求波动的风险；汇率变动的风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。