贵金属日报：白宫筹划美、俄、乌三方会晤 避险溢价短期趋弱

策略摘要 关税方面，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。商务部声明称，此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。而在地缘方面，据Politico报道，白宫正筹划在匈牙利首都布达佩斯举行一场美、俄、乌三国元首的可能会晤，作为结束这场旷日持久的战争所进行谈判的下一步；虽然具体和平进程的推进仍需观察，但地缘风险预计会有较为明显降温。此外，美联储金融监管副主席鲍曼周二建议，应允许联储工作人员持有少量加密产品，认为这将有助于金融市场监管工作。鲍曼表示，放宽对员工投资的限制也可能有助于招募和留住专业的银行审查人员，而“最低限度”持有加密货币和其他数字资产将有助于员工对这些产品有实际的了解；该建议实际上折射出特政府对于加密货币的期待且友好的态度，提振了加密货币或将成为“新通货”的逻辑。 期货行情与成交量： 2025-08-19，沪金主力合约开于776.98元/克，收于775.06元/克，较前一交易日收盘变动-0.33%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于774.72元/克，收于772.60元/克，较昨日午后收盘下跌0.32%。2025-08-19，沪银主力合约开于9263.00元/千克，收于9187.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.77%。当日成交量为272701手，持仓量为342500手。昨日夜盘沪银主力合约开于9208元/千克，收于9061元/千克，较昨日午后收盘下跌1.37%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-19，美国10年期国债利率收于4.31%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.56%，较前一交易日变化下行0.8BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-19，Au2508合约上，多头较前一日变化0手，空头则是变化0手。沪金合约上个交易日总成交量为163718手，较前一交易日变化0.28%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量411181手，较前一交易日变化-10.67%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为962.21吨，较前一交易日下降3.15吨。白银ETF持仓为3.15吨，较前一交易日下滑16.95吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-19，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-2.34元/克，白银国内溢价为-710.76元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为84.36，较前一交易日变动0.44%，外盘金银比价为87.91，较上一交易日变化1.19%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-19）上金所黄金成交量为21362千克，较前一交易日变化-3.88%。白银成交量为333308千克，较前一交易日变化22.46%。黄金交收量为6506千克，白银交收量为10140千克。 策略 黄金：中性伴随“普泽会”预期，地缘政治风险溢价趋弱；叠加市场对美联储降息路径仍有较强分歧，因此预计近期黄金价格 或以震荡格局为主，并等待周五杰克逊霍尔会议上鲍威尔指引；Au2510合约震荡区间或在750元/克-795元/克。 白银：中性 银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上美联储降息路径为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。但伴随地缘风险溢价趋弱以及美联储降息路径分歧，白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2510合约震荡区间或在8900元/千克-9400元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房