公司研究：三靶点有序推进，创新研发多点开花

三靶点有序推进，创新研发多点开花 在当前时点，我们认为公司创新药持续推进，对重点产品管线进行了更新梳理。 买入（维持） 收购中新医药，获【三靶点减肥药】在内四款创新产品。2024年康缘药业股收购中新医药100%股权，对价2.7亿元，对手方为康缘集团、南京康竹。中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，均进入临床阶段。技术平台：拥有分子设计技术平台，从细胞因子、融合蛋白、单克隆抗体类别药物的分子发现和分子改造，形成具有可持续的创新型生物药分子发现能力。 ⚫ZX2021注射液（GLP-1/GIP/GCG三靶周制剂）。目前减肥适应症处于临床Ⅱ期，24周给药。该分子集合GLP-1的食欲抑制作用、GIP的改善脂肪代谢和分布作用及GCG的热量消耗作用以发挥协同的减轻体重作用，并利用GLP-1和GIP共同发挥促胰岛素释放作用以缓冲GCG的升血糖作用从而有效控制血糖。 ⚫ZX2010注射液（GLP-1/GIP双靶点周制剂）。目前减肥完成I期临床，降糖处于Ⅱ期临床中。 ⚫ZX1305（重组人神经生长因子滴眼液）。目前处于Ⅱ期临床，拟用于治疗神经营养性角膜炎，该项目采用CHO细胞表达，体内自行切割前体分泌成熟的人神经生长因子，生产工艺具备明显优势，为治疗用生物制品1类新药。 ⚫ZX1305（重组人神经生长因子注射液）。目前处于Ⅱ期临床，为治疗青光眼导致的视神经损伤适应症的生物创新药。 化药生物药有序推进，各领域多点开花。1）心脑血管领域：SIPI-2011片治疗室性心律失常，与上海医药工业研究院合作，处于Ⅱ期临床。2）心脑血管领域：注射用AAPB治疗急性缺血性脑卒中，处于I期临床。3）神经领域：氟诺哌齐治疗阿尔茨海默症。4）生物药拥抗体、溶瘤病毒、重组蛋白和融合蛋白四个平台。自免领域KYS202002A（CD38单抗）针对骨髓瘤和红斑狼疮，展开中美双报，KYS202004A（TNF-α/IL-17A双靶点Fc融合蛋白）针对银屑病适应症开展中美双报；KYS2301凝胶，全球首个针对CCR8靶点的多肽抑制剂，制剂规格为1%、3%和5%，针对特应性皮炎。主业：三季度后迎来低基数，深化改革业绩有望逐步修复。公司研发投入较高，2024年公司归母净利润3.9亿元，但研发费用高达6.38亿元。盈利预测与投资评级。公司受医药外部环境和内部改革影响，2024年业 作者 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 分析师张玉执业证书编号：S0680524120002邮箱：zhangyu7@gszq.com 绩承压，2025年进入主业修复阶段，2026-2027年有望在正常基数下稳健增长，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.00亿元、4.62亿元、5.30亿元，对应增速分别为2%，15.7%，14.6%。对应PE分别为28X/24X/21X，维持“买入”评级。 相关研究 1、《康缘药业（600557.SH）：金振口服液循证医学进一步完善，营销改革助力产品腾飞》2023-12-12 2、《康缘药业（600557.SH）：利润增长符合预期，研发助力长期发展》2023-07-133、《康缘药业（600557.SH）：业绩增速符合预期，收入增长较快，研发投入力度持续加大》2023-04-09 风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com