能源化工策略日报：原油地缘逐步缓和走势趋弱，化工跟随震荡整理

原油地缘逐步缓和⾛势趋弱，化⼯跟随震荡整理 欧美国家领导人周一将在华盛顿举行会谈，美国总统将与泽连斯基讨论和平协议如何达成。8月15日美国总统在阿拉斯加与普京会谈后表示，他将敦促泽连斯基“迅速达成协议”，并且听起来愿意接受俄罗斯领导人提出的让乌克兰放弃大片土地的要求。Kpler最新数据显示，8月17日当周，全球陆上原油库存小幅累积，陆地加海上全口径库存显著回升。分区域来看，中国库存再度上探，印度库存回升，美国库存持稳。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工品格局略强于原油，尤其芳烃端受到了汽油裂解价差强势的提振，绝对值走势偏强。中国7月汽柴和航煤出口均同比走高，出口窗口打开是出口增加的主要原因，过去一周亚洲和美国的汽油裂差也整体走高。芳烃端，以PTA为例，较低的加工费导致企业轮番检修，TA10-1月月差短期有走强可能，9月则受到仓单注销的拖累，与此类似的还有PF。烯烃端PP明显弱于PE，缘于PE新投产的标品比例少，PE的需求也更集中在消费端；当前PE进口窗口打开，我们对PE后市同样不乐观。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：累库压力延续，关注地缘扰动沥青：沥青期价高估值等待回落高硫燃油：高硫燃油偏弱震荡低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱甲醇：现货走低，甲醇期价震荡尿素：出口预期良好，市场信心恢复，盘面重回上行乙二醇：港口累库不持续，价格下方存支撑PX：短期下方存在支撑PTA：成本存有支撑，供需驱动有限，暂无累库压力短纤：跟随上游成本波动瓶片：成本存在一定支撑，自身驱动有限PP：炼厂良好利润压制估值，PP震荡偏弱丙烯：库存压力不大，PL短期震荡塑料：检修支撑，塑料震荡纯苯：纯苯驱动不足，窄幅震荡苯乙烯：旺季备货陆续开启，需求高度有限预期格局仍一般PVC：反倾销施压需求，PVC谨慎偏弱烧碱：现货企稳反弹，盘面谨慎乐观展望：投资者以震荡偏弱思路对待油化工，5日线为止损。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：累库压⼒延续，关注地缘扰动 市场要闻： （1）乌克兰将承诺在欧洲资助下购买价值1000亿美元美国武器，目的是在与俄罗斯达成和平协议后，获得美国对乌克兰安全的保证。根据这些提议，基辅和华盛顿还将达成一项500亿美元的协议，与乌克兰公司合作生产无人机。自2022年俄乌冲突爆发以来，这些公司一直是无人机技术的先锋。四名知情人士透露，在周一与美国总统特朗普在白宫会晤之前，乌克兰在与欧洲盟友的谈话要点清单中分享了与美国达成新安全协议的提议。 （3）乌克兰武装部队总参谋部18日通报称，乌无人系统部队当天凌晨在乌军其他部队配合下袭击了俄罗斯的尼科利斯科耶输油泵站，导致该泵站向“友谊”输油管道泵油工作彻底停止。乌武装部队总参谋部称，袭击发生后，俄罗斯坦波夫州的尼科利斯科耶输油泵站起火。乌军将继续采取措施削弱俄罗斯军事和经济潜力，以迫使俄军彻底停止军事行动。 观点：沥⻘期价⾼估值等待回落 1）沥青主力期货收于3461元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3730元/吨，3880元/吨，3580元/吨。 观点：⾼硫燃油偏弱震荡 （1）高硫燃油主力收于2691元/吨。 主要逻辑：1）EIA大幅下调油价预期，大幅上调欧佩克产量后期市场加征关税、欧佩克增产以及俄乌冲突缓和带来的的利空上来，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，高硫燃油偏弱看待；2）我国燃料油进口关税由1%提升至3%，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油仍为供大于求；3）高硫燃油裂解价差仍在高位，受原油走弱支撑。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突在转弱节点上。 震荡偏弱 ⾼硫燃油 展望：总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，高硫燃油震荡偏弱。⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱 （1）低硫燃油主力收于3436元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油转弱；2）低硫燃油主产品属性强，近期柴油裂解价差走高，低硫燃油受带动走强，但低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：短期下⽅存在⽀撑 观点：纯苯驱动不⾜，窄幅震荡 信息分析： 纯苯 （4）下游苯乙烯非一体化利润-319（-6）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润-165.26（-48.32）元/吨，苯酚利润-527（-11）元/吨，苯胺利润-35（+61）元/吨，己二酸利润-1247（+30）元/吨。 主要逻辑：地缘局势有望进一步缓和，叠加国际能源署下调全球需求增速预测，均给予油市压力。亚洲石脑油下游下游乙烯裂解装置开工率仍维持低位，乙烷、液化石油气做为乙烯裂解原料仍然优势明显，MOPJ下跌23.5美元/吨。周内纯苯表现强于成本端，主要受焦化限产加氢苯减产预期、下游己内酰胺刚需补库、港口去库等影响，山东强于华东，加氢苯强于石油苯。下游开工多提升，价格跟涨乏力，利润下滑。纯苯9月进口货商谈数量增加，8月、9月转为平水结构。 展望：8月纯苯整体小去库预期，基本面尚可，关注俄乌局势和谈进展和下周的7月进口数据。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：旺季备货陆续开启，需求⾼度有限预期格局仍⼀般 信息分析： （4）主力月合约EB2510，开盘价7225元，最高价7243元，最低价7180元，截止目前报收7230元，较上一交易日-10元。 主要逻辑：近期苯乙烯价格震荡偏弱，利多因素有：（1）纯苯市场小幅好转，成本存底部支撑；（2）下游金九银十旺季备货陆续开启，EPS和PS近期库存去化后负荷回升，工厂直发增多，苯乙烯港口库存小幅去化。但利空因素更为强势：（1）京博思达睿新装置顺利投产，进一步增加供应压力，抑制价格上行空间；（2）存量供应有进一步回升预期；（3）白电排产数据较差，需求前置明显，旺季需求高度有限。 展望：目前主港库存量较充裕，市场易价升量缩，下游产出预期持续小增，刚性需求较稳定，但现货需求偏弱的本质难改，苯乙烯仍是累库趋势。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：港⼝累库不持续，价格下⽅存⽀撑 （2）外盘方面，MEG外盘重心窄幅整理，近期船货报522-523美元/吨，递盘521美元/吨附近，商谈521-522美元/吨，日内近期船货520-522美元/吨附近成交，场内交投尚可。 （3）装置动态：江苏一套190万吨乙二醇装置上周后半周临时短停，一条90万吨产线隔日重启，目前负荷基本恢复至8-9成；另外一条100万吨产线计划本周重启。新疆一套15万吨/年乙二醇装置，7月17日开始停车换催化剂，于8月16日晚检修结束并顺利重启，目前负荷稳步提升中。美国一套70万吨/年的MEG装置目前已恢复重启，该装置此前于七月底附近停车执行检修。 震荡 MEG （4）8月15-17日张家港某主流库区MEG发货总量14500吨，日发货约4800吨左右，环比+66.67%；太仓两主流库区发货总量23800吨，日发货7933吨，环比+108.77%。 观点：跟随上游成本波动 （2）8月18日，中国直纺涤纶短纤工厂产销在47.77%，较上一交易日下降6.86%；具体产销如下：40%、50%、50%、50%、15%、50%、100%、100%。 （3）PF2510合约收盘较昨结算涨70至6462元/吨，成交152799手，日内持仓减少8127手到165099手。 观点：成本存在⼀定⽀撑，⾃⾝驱动有限 中期展望 观点：现货⾛低，甲醇期价震荡 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 品种 中期展望 观点：检修⽀撑，塑料震荡 （1）8月18日LLDPE现货主流价7300（0元/吨），主力合约基差-34（+17）元/吨，期价小幅走弱，基差走强。 （2）8月18日PE检修率15.1%（+0.9%）。线型CFR中国851美元/吨（0），FAS休斯顿报价905美元/吨（0),FOB中东829美元/吨（0)，FD西北欧991美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏稳。 主要逻辑：8月18日，塑料主力合约小幅走低：1.油价短期震荡偏弱，OPEC+增产带来的供应压力使得近期全球原油陆上库存逆季节性累积，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，俄油担忧仍在边际消退，地缘溢价回落，油价延续震荡偏弱看待。2.宏观端短期仍有资金博弈，目前已临近8月下旬，在此前消费信贷贴息政策、涉及婴童养老等消费政策释放下，金九银十仍存一定预期，后续仍需关注下游开工变化以及拿货意愿。3.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，检修预期仍偏回归，日度产量仍偏高位，库存高位，供给端仍存一定压力。4.海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：炼⼚良好利润压制估值，PP震荡偏弱 （1）8月18日华东PP拉丝主流成交价7000（-30）元/吨，PP主力合约基差-48（+6）元/吨，期价震荡，基差走弱。 （2）8月18日PP检修比例15.79%（-0.57%），拉丝排产25.67%（-2.57%），拉丝CFR远东859美元/吨（-5），FAS休斯顿报价969美元/吨（0），FD西北欧939美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：8月18日PP主力震荡走低：1.油价短期震荡偏弱，OPEC+增产带来的供应压力使得近期全球原油陆上库存逆季节性累积，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，俄油担忧仍在边际消退，地缘溢价回落，油价延续震荡偏弱看待。2.丙烷价格短期仍偏弱势，PDH利润修复明显对于PP存一定估值压制。3.PP供给端仍偏增量，8月下旬仍有新产能释放，仍需高检修平衡，PP上中游库存压力仍存，后续或仍需价格中枢下移促进成交。4.需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎.5.海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限。5.后续仍需关注中美关税博弈。 展望：PP短期震荡偏弱 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价