能源化工策略周报（原油）：地缘事件再度爆发，油价短期走势偏强
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejuni@citicsf.com 从业资格号：F3023159 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略周报（原油） 2018年2月25日 地缘事件再度爆发，油价短期走势偏强 策略摘要 品种 观点 展望 原油 观点：地缘事件再度爆发，油价短期走势偏强 逻辑：上周油价整体回升。周初盘整周尾上行，来自两方利多刺激。周四晚间EIA数据显示由于原油出口增加进口下降，美国原油库存增量三周后再度回落。周五利比亚El-Feel油田由于员工针对薪资问题罢工，宣布油田关停进入不可抗力状态，影响产量7万桶/日。劳资纠纷解决及产量恢复时间尚不明确。 期货方面，外围市场企稳，油价金融属性回落，逐渐回归供需逻辑。减产去库为坚实底部支撑，美国增产为上方强大压力，在压力支撑形成的大区间内，油价或随短期事件及季节性走势浮动。目前处于四个月区间中位，短期事件影响偏上行，油价或仍有上浮空间。 策略建议： 在触及前高压力前，短期上行空间仍存。 风险因素：上行风险：地缘冲突升级。下行风险：金融系统风险。 偏强 中信期货研究|策略周报（原油） 2018年2月25日 2 / 10 一、 一周油市图评 图 1： 经济稳步增长，能源密度下降，需求增速放缓 数据来源：BP 中信期货研究部 图 2： 石油需求增量发展中国家主导，供应增量主要来自美国欧佩克 数据来源：BP 中信期货研究部 图 3： 炼厂加工型成品油需求占比下降，施压精炼利润 数据来源：BP 中信期货研究部 预计到2040年，占需求增量主导的发展中国家需求增长主要由低成本产油商供应增量满足。油品需求增速逐渐放缓，增加1300万桶/日至1.09亿桶/日。印度取代中国成为最大需求增长国，非OECD国家需求继续下降。供应增长1100万桶/日，主要来自美国和欧佩克低成本产油商。油品供应增加1100万桶/日，差额部分来自过剩库存。前15年美国增量占2/3以上，总油品供应2030年达到2300万桶/日峰值后进入平台期；后10年欧佩克增量主导，经济多元化改革降低石油依赖性。 供应增量需要新增投资支持，美国供应具有较大不确定性。 油品需求结构逐渐转型。分行业看，交通需求仍为增量主导，占据需求增量一半以上；但交通需求增速逐渐放缓，主要来自能效提高及电动车替代。非燃油需求如化工需求逐渐成为需求增长主要来源。分种类看，燃油需求放缓施压精炼利润。油品需求增长1100万桶/日，其中300万桶/日来自炼厂加工成品油；其余来自NGL（600万桶/日）和生物燃料（300万桶/日）。未来五年规划或建设中新增产能已足以满足炼厂加工增量。中国和印度倾向自建产能满足需求增长，或导致OECD国家产能退出。 BP发布2018年能源展望报告，对2040年前全球能源市场发展做出评估。预计全球经济稳步增长，继续驱动能源需求增长。经济增长80%来自发展中国家，中国和印度占到一半以上；非洲占人口增长一半以上，经济增量仅占10%。能源需求增速逐渐放缓，主要来自能源密度下降。其中原油、煤炭消费占比回落，天然气、新能源消费占比增加。增速非化石>天然气>石油>煤炭；可再生增速最快，占全球能源供应增量40%以上。全球能源格局前所未有多元化，油、气、煤、非化石各占四分之一 中信期货研究|策略周报（原油） 2018年2月25日 3 / 10 二、 原油市场跟踪 1 EIA周报（单位：百万桶，千桶/日） 全美PADD1PADD2PADD3PADD4PADD5现值420479119851128542237772115550707周变化-1616-793-25071451-33265季度值现值7021608248423703961163周变化-867-64-331-467118-123季度值现值15833935362982446662359周变化-329-64-134-187156季度值现值249334652935826583428812434223周变化261-748740-32453-154季度值现值35032040224周变化-288-209-4-8014季度值现值100163074250324992761663周变化203-2831932103季度值现值138945485393157740066421814546周变化-24221821-207-3938144-241季度值现值24321542121周变化7-1302018季度值现值448927610692423218504周变化-322-18-82-192-6-23季度值汽油馏分油航空燃油残余燃油丙烷丙烯其他油品现值90024224175837216513447周变化-57142178-100111-104季度值现值918854773187791762周变化279-177-419-286-75季度值库欣库存原油产量原油出口原油可用天数汽油可用天数馏分油可用天数现值30003102702044272833周变化-2664-172200-2季度值隐含需求千桶/日出口量千桶/日百万桶千桶/日天原油库存进口炼厂加工量汽油库存进口产量馏分油库存进口产量 中信期货研究|策略周报（原油） 2018年2月25日 4 / 10 2 CFTC持仓 多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值8041381147726893666668861382974-71608823318182358540-26722周变化-33318-10423-22895-24669-4449419825-87035-83965-3070季度值现值80691876128125614610055821762833-75725130686463095107-26461周变化-18938-14120-155556-73815-798406025-248309-2495161207季度值多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值557592325525250406133151336553-72323839422453845340379周变化-267552033-2878841789191792261019599247117128季度值现值565549422545232957213481465237-74388942526254015371247周变化-140025638-196404083431830900420355-313323488季度值期货期货期权合计掉期头寸WTI非商业头寸商业头寸期货期货期权Brent基金管理头寸生产商头寸 3 高频库存数据 周度值千桶原油汽油馏份油燃料油航空煤油当周值4204792493341389453128443029周变化-1616261-2422102-386季度走势周度值千桶/吨原油汽油柴油燃料油航空煤油当周值50549134230255771012周变化1160-27-14157季度走势周度值千桶成品油轻质馏分油中质馏分油重质馏分油当周值4386213330910121431周变化-796-7911392-1397季度走势周度值千升原油汽油柴油燃料油成品油当周值1239486116363341240669682374724246周变化-532500-85319-76666-3044-12721季度走势美国库存西北欧库存新加坡库存日本库存 中信期货研究|策略周报（原油） 2018年2月25日 5 / 10 4 中国市场 双周值%华中华东华南华北东北西北当周值82.678.578.582.382.582.0变化量82.678.578.582.382.582.0年内走势月度值千桶/日华中华东华南华北东北西北11月30551361341264456348环比-18369-66-9-39-90年度走势11月39161806488271519495环比-128716-19-54-70年度走势11月1293240248303348136环比68-83-24-47-91-8年度走势11月1639344204408495144环比1025-75-57-70-21年度走势月度值千桶/日总计东营菏泽淄博滨州潍坊11月38171488536425417850环比553374-162060264年度走势11月43131775549632572686环比-12088-99-114-9984年度走势周度值千桶/日总计青岛龙口莱州日照当周值0周变化0季度走势月度值千桶/日总计国产原油进口原油马瑞油进口燃料油11月2033335150417017环比15-90-341610年度走势月度值千桶/日俄罗斯阿根廷巴西哥伦比亚委内瑞拉阿曼ESPOEscalanteLulavasconiaboscan11月394922157151环比28-138730-45年内走势千桶/日阿联酋安哥拉刚果印度尼西亚泰国马来西亚MurbanSaturnoDjenoDuriSongkhla11月0132129599环比-320-4-159-52年内走势山东地区部分进口原油来源汽油产量柴油产量山东地炼柴油库存山东地区原料来源主营炼厂开工率山东港口原油库存山东地炼汽油库存汽油表观消费量柴油表观消费量数据来源： Bloomberg中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 2018年2月25日
