储能业务重回正轨,经营面拐点清晰

储能业务重回正轨，经营面拐点清晰 增持（维持评级） 事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入25.73亿元，同比增加34.66%；实现归母净利润1.9亿元，同比+579.14%，实现扣非归母净利润1.44亿元，同比+233.4%；对应2025Q2公司实现收入13.6亿元，同比/环比+56.9%/12.06%，实现归母净利润1.23亿元，同比/环比+362.5%/81.81%，综 合 季 度毛 利率/净利率36.78%/9.89%， 环 比 提升7.82/3.34个pct，经营面改善持续。 储能业务重回正轨，海外高盈利订单兑现。报告期内，公司储能板块实现收入12.82亿元，同比+177.15%，实现板块毛利率32.95%，同比+1.75个pct，Q2美国关税窗口期刺激相应客户加速拉货，欧洲、美洲地区订单如期兑现，测算Q2储能收入约7亿元，环比增长超30%，叠加自身品牌优势带来较高的关键原材料自主权，支撑储能盈利能力韧性超预期。在产品迭代创新、市场差异化布局的驱动下，公司在国内中标中广核新能源2025年度储能系统框架采购、中船风帆350MWh框架采购、绵阳港青200MWh储能系统采购等项目，在海外实现希腊、捷克、波兰等新市场开拓，并积极推进印度尼西亚建设储能生产基地，初期规划产能3GWh计划2026年正式投产，深耕多年的大储业务重回正轨，成为公司可靠的业绩成长支柱。 作者 分析师于 夕朦执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师吴 念峻执业证书编号：S1070524070003邮箱：wunianjun@cgws.com 相关研究 海内外市场加大开拓，电网业务稳中有进。传统业务方面，公司智能电网板块25H1实现营业收入12.54亿元，同比-9.17%，实现毛利率32.9%，同比-0.03个pct，国内电网市场出现波动，公司积极推动海外业务多点发展：非洲市场上半年签署AMI项目订单超2亿元，智能电表产品成功入围南非国家电力公司短名单，欧洲市场实现稳定出货，维持业绩基本盘。 1、《经营企稳向好，储能老兵焕发新春》2025-04-24 投资建议：公司在大储领域具有深厚品牌的沉淀，持续开拓市场、产品迭代支撑订单增长，控股股东美的集团在研发、制造、供应链、渠道、品牌等多个方面为公司赋能，经营面拐点已现，但考虑到光明智慧能源产业园项目仍有减值影响以及财务费用的压力，我们对公司报表端最终业绩的预期相对保守，预计公司2025-2027年实现营收分别为54.75亿元、69.92亿元和84.95亿元，实现归母净利润分别为0.51亿元、1.5亿元和3.51亿元，同比增长110.9%、196.3%、134%，对应EPS分别为0.03、0.09、0.21元，当前股价对应的PE倍数分别为236.2、79.7X、34.1X，给予“增持”评级。 风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com