电子及电池材料业绩亮眼，半年度业绩同比高增51.19%

优于大市 电子及电池材料业绩亮眼，半年度业绩同比高增51.19% 核心观点 公司研究·财报点评 基础化工·塑料 公司半年度营收同比增长15.67%，归母净利润同比增长51.19%。2025年上半年，公司实现营业收入53.51亿元，同比增长15.67%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长51.19%；其中第二季度公司营业收入为28.92亿元（同比+16.13%，环比+17.62%），归母净利润为2.94亿元（同比+51.71%，环比+42.34%）。第二季度公司销售毛利率25.40%，销售净利率10.55%，得益于产品结构持续优化，公司经营数据持续优化。 证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.36元总市值/流通市值28236/26051百万元52周最高价/最低价33.98/17.14元近3个月日均成交额415.33百万元 受益于全球AI算力建设及新能源汽车、储能等领域快速发展，公司先进电子材料及电池材料业务快速增长。2025年上半年，该板块实现营收8.46亿元，同比增长32.43%，销量4.01万吨，同比增长14.90%。公司主打产品PPO为芯片封装和服务器PCB的关键材料，随着国内外AI服务器需求的极速增长，出货量激增。目前公司具备从M4到M9全系列产品总体解决方案的能力，半导体封装用高纯树脂也已经实现规模化量产。多孔碳材料方面，公司开发出酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线，产品覆盖消费电子、动力电池及储能等多元化场景，性能高、价格低，具备市场竞争力。 通过布局新领域、开发新应用，公司合成树脂产业市场份额扩大，实现销量的稳步提升。2025年上半年，公司该板块实现营收28.10亿元，同比增长10.35%，销量39.18万吨，同比增长15.48%。公司通过细分领域研发不断开拓高端产品，获得市场认可。持续对传统产品进行升级迭代，满足客户定制化需求，不断拓展产品引用领域。铸造材料方面，公司构建完整产业链，为国家战略新兴产业提供支撑。公司凭借技术先进性及强大开发能力，产品不断稳定应用于各种高端制造场景，构建了强大壁垒及品牌影响力。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《圣泉集团（605589.SH）-新建产能快速投产稳产，半年度业绩预告同比高增》——2025-07-09《圣泉集团（605589.SH）-合成树脂龙头企业，电子特种树脂快速成长》——2025-06-17 大庆生产基地连续平稳运行，生物质产品结构不断丰富。2025年上半年公司该板块营收5.16亿元，同比增长26.47%。大庆项目连续稳定运行，各项消耗基本达到设计值。章丘基地产能扩建项目已经立项，木糖项目预计下半年投产，木糖醇项目预计明年下半年投产。公司生物质业务板块不断推出新产品，丰富新应用，发展态势良好。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。 投资建议：维 持 盈 利 预 测 ，我 们 预 测 公 司2025-2027年营 业 收 入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，对应当前股价PE为23.17/18.85/15.96X，我们持续看好公司中长期发展潜力，维持“优于大市”评级。 公司半年度归母净利润同比增长51.19%。圣泉集团8月18日晚公布半年度报告，2025年上半年，公司实现营业收入53.51亿元，同比增长15.67%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长51.19%；其中第二季度公司营业收入为28.92亿元（同比+16.13%，环比+17.62%），归母净利润为2.94亿元（同比+51.71%，环比+42.34%）。第二季度公司销售毛利率25.40%，销售净利率10.55%，得益于产品结构持续优化，公司经营数据持续优化。 得益于公司产品结构不断优化，公司营业收入及归母利润稳定增长。公司2019年之前公司产品的产销、价格情况相对比较稳定，因此收入利润波动不大，2020年在疫情影响下公司口罩业务增长明显，因此业绩快速增长，而2021年随着公司树脂业务产能得到快速释放，公司业绩迈入新的阶段。2023年由于铸造树脂原材料价格下降，产品价格收到冲击，当年营业收入为91.2亿元，同比下降4.98%。由于产品销量保持增长，2023年归母净利润同比增长12.23%，达到7.89亿元。2024年公司高端电子树脂及多孔碳实现跨越式增长，实现营收100.2亿元，同比增加9.87%；实现归母净利润8.68亿元，同比增加9.94%。2025年上半年，公司高端电子树脂、合成树脂及生物质化工三大业务板块持续经营向好，上半年公司营业收入53.51亿元，归母净利润为5.01亿元。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 服务器市场快速增长，公司高端电子树脂业务直接受益。根据IDC近期报告，2025年第一季度全球ODM服务器直供市场规模达596亿美元，2025年一季度全球ODM直供服务器出货量达1857472台。据Business Reserach Insights数据，全球AI基础设施市场规模在2024年为279.4亿美元，预计将在2025年上升至329.8亿美元，预计到2033年将达到12403亿美元，在2025-2033期间的复合年增长率为18.01％。服务器用高频高速PCB板是AI服务器、数据交换中心的核心硬件，其对材料的介电性质要求较高。聚苯醚树脂超低介电常数和介电损耗的特性使其成为制造高频高速PCB基板理想材料。公司主打产品PPO为芯片封装和服务器PCB的关键材料，出货量激增。目前公司具备从M4到M9全系列产品总体解决方案的能力，半导体封装用高纯树脂也已经实现规模化量产。公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证。公司目前共有1300吨/年PPO产能，其中新建成的1000吨/年PPO树脂产线在2025年上半年产能利用率快速爬坡，已经实现满产满销。 多孔碳材料方面，公司开发出酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线，产品覆盖消费电子、动力电池及储能等场景，性能高、价格低，具备市场竞争力。 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：BusinessReserachInsights，国信证券经济研究所整理 合成树脂产能向头部集中，公司通过布局新领域、开发新应用，公司合成树脂产业市场份额扩大，实现销量的稳步提升。2025年上半年，公司该板块实现营收28.10亿元，同比增长10.35%，销量39.18万吨，同比增长15.48%。当前公司酚醛树脂产能达到65万吨左右，产能规模和技术水平位居世界前列。铸造用呋喃树脂产能12万吨，规模位居世界第一，冷芯盒树脂产能2万吨/年，公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂料、固化剂、陶瓷过滤器、发热保温冒口、熔炼材料等为代表的铸造辅助材料产品达一百多种，广泛应用于高档精密铸件生产。公司通过细分领域研发不断开拓高端产品，获得市场认可。持续对传统产品进行升级迭代，满足客户定制化需求，不断拓展产品引用领域。铸造材料方面，公司构建完整产业链，为国家战略新兴产业提供支撑。公司凭借技术先进性及强大开发能力，产品不断稳定应用于各种高端制造场景，构建了强大壁垒及品牌影响力。 大庆基地连续平稳运行，生物质产品结构不断丰富。2025年上半年公司该板块营收5.16亿元，同比增长26.47%。公司自成立起就专注于生物质的高效利用。公司将农作物废弃物中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技术。大庆项目连续稳定运行，各项消耗基本达到设计值。章丘基地产能扩建项目已经立项，木糖项目预计下半年投产，木糖醇项目预计明年下半年投产。公司生物质业务板块不断推出新产品，丰富新应用，发展态势良好。 投资建议：维持“优于大市”评级 圣泉集团是国内合成树脂领域龙头，在合成树脂领域技术积淀深厚，通过长期技术研发，公司成功实现了高频高速PCB板用树脂的批量生产，新建产能快速释放，并持续规划产能扩建项目。公司基于自身酚醛树脂合成优势，开发了硅碳负极用多孔碳，并积极利用生物基酚醛技术进行降本。硅碳负极拓展应用于动力电池领域有望打开多孔碳市场空间。目前公司具备65万吨酚醛树脂产能和12万吨呋喃树脂产能，公司通过不断布局新领域、开发新应用合成树脂市场份额不断扩大。公司大庆基地产能利用率不断提高，有望于年内实现扭亏。综合来看公司技术积淀深厚、产能优势明显、研发能力突出，我们看好公司的中长期成长潜力，维持盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，对应当前股价PE为23.17/18.85/15.96X，维持“优于大市”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的