2025年半年报点评：扣非净利润持续增长，各业务稳步扩张

扣非净利润持续增长，各业务稳步扩张 2025年08月19日 ➢事件：2025年8月18日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入104.28亿元，同比下滑7.45%；实现归母净利润8.61亿元，同比下滑22.17%；实现扣非归母净利润8.11亿元，同比增长2.92%。 推荐维持评级当前价格：28.91元 ➢25Q2扣非归母净利润稳步增长。25Q2，公司实现营业收入49.44亿元，同比增长0.20%；实现归母净利润3.55亿元，同比下滑43.32%，下滑幅度较大主要是上年同期公司对部分船舶资产进行了针对性优化，从而产生非流动性资产处置收益3.36亿元；实现扣非归母净利润3.43亿元，同比增长5.11%。 ➢中期分红率30.90%、股息率1.35%，且公司承诺25年固定现金分红8.5亿元，对应股息率4.23%。公司拟进行2025年半年度现金分红2.66亿元，分红率为30.90%，以2025年8月18日收盘价计算，半年度股息率为1.35%。此外，公司于2024年6月发布的《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》明确，2024~2026年固定现金分红金额分别为7.5、8.5、10亿元，以此计算，公司25年预期股息率为4.23%。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com ➢LNG盈利能力增强，能源服务利润快速增长。25H1，公司LNG及作业、LPG、能源物流及技术服务、特种气体业务分别实现营业收入50.15、42.81、3.03、0.48亿元，占总营业收入的比重为48.09%、41.05%、2.90%、0.46%，LNG和LPG依然是公司主要的收入来源；各业务实现毛利分别为6.80、2.93、1.12、0.18亿元，占总毛利的比重为60.54%、26.12%、9.97%、1.57%，其中，能源物流及技术服务毛利润同比高增39.16%；各业务毛利率分别为13.56%、6.86%、37.02%、36.67%，同比+3.15pct、-0.33pct、+11.05pct、+3.44pct。 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com分析师卢佳琪 ➢稳步拓展LNG增量市场，持续扩张LPG周转规模。1）LNG：重点实施“存量挖潜+增量拓展”双轨策略，一方面，聚焦在广东、广西、湖南等重点市场的业务开拓；另一方面，精准卡位交通燃料市场，布局下游LNG加注环节，通过过接卸服务、协议销售、联合船采等方式拓宽气电市场。2）LPG：公司惠州液化烃码头项目（5万吨级）目前处于建设阶段，同时于今年收购位于广州市南沙区的华凯石油燃气100%的股权、并于5月完成交割，我们预计，未来公司LPG的周转能力将得到大幅提升。 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.九丰能源（605090.SH）24年年报&25年一季报点评：利润接连新高，分红回购彰显发展信心-2025/04/182.九丰能源（605090.SH）2024年三季报点评：归母净利润同增，24年业绩考核提前兑现-2024/10/223.九丰能源（605090.SH）2024年半年报点评：非经致24Q2业绩超预期，“两翼”驱动高成长-2024/08/144.九丰能源（605090.SH）2024年一季报点评：一主强韧性，两翼高增长，回购展信心-2024/04/235.九丰能源（605090.SH）2023年年报点评：利润稳健增长，24年目标明确彰显发展信心-2024/04/10 ➢氦气产能得到提升，商发一期顺利投产。公司于25H1完成四川泸州100万方/年精氦项目的建设，从而氦气产能规模提升至150万方/年。此外，公司积极推动海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）顺利投产，与海南商发签订液氧、液氮、氦气等年度资源供应协议，并于3月12日、7月30日、8月5日为海南商发三次火箭发射配套特燃特气资源供应，同时，公司在积极推动海南商发特燃特气配套（二期）项目建设的相关准备工作。 ➢投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2025~2027年公司归母净利润分别为17.44/20.07/22.91亿元，对应EPS分别为2.62/3.01/3.44元/股，对应2025年8月18日收盘价的PE分别为12/10/9倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：LNG需求不及预期，项目投产进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048