2025年半年报点评：扣非净利润持续增长，各业务稳步扩张

事件与业绩概览：公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入104.28亿元（同比下滑7.45%），归母净利润8.61亿元（同比下滑22.17%），扣非归母净利润8.11亿元（同比增长2.92%）。Q2营业收入49.44亿元（同比增长0.20%），归母净利润3.55亿元（同比下滑43.32%，主要受非流动性资产处置收益影响），扣非归母净利润3.43亿元（同比增长5.11%）。

分红与股息：中期分红率30.90%，股息率1.35%，拟分红2.66亿元，对应股息率4.23%。公司承诺2025年固定现金分红8.5亿元，对应股息率4.23%，符合《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》。

业务板块表现：

• LNG及作业：营收50.15亿元（占比48.09%），毛利6.80亿元（占比60.54%），毛利率13.56%（同比+3.15pct）。
• LPG：营收42.81亿元（占比41.05%），毛利2.93亿元（占比26.12%），毛利率6.86%（同比-0.33pct）。
• 能源物流及技术服务：营收3.03亿元（占比2.90%），毛利1.12亿元（占比9.97%），毛利率37.02%（同比+11.05pct）。
• 特种气体：营收0.48亿元（占比0.46%），毛利0.18亿元（占比1.57%），毛利率36.67%（同比+3.44pct）。

业务拓展：

• LNG：实施“存量挖潜+增量拓展”策略，聚焦重点市场，布局交通燃料市场。
• LPG：惠州液化烃码头项目在建，收购南沙华凯石油燃气股权，提升周转能力。
• 氦气：四川泸州精氦项目建成，产能提升至150万方/年，与海南商发签订供应协议，支持商业航天发射。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为17.44/20.07/22.91亿元，EPS 2.62/3.01/3.44元/股，对应PE 12/10/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：LNG需求不及预期，项目投产进度不及预期。