中报点评：储能业务高增，盈利能力明显回升

核心观点与关键数据

• 业绩显著回升：2025年上半年，锦浪科技实现营业总收入37.94亿元（同比增长13.09%），净利润6.02亿元（同比增长70.96%），加权平均净资产收益率7%（同比提升2.56个百分点），基本每股收益1.52元/股。
• 储能业务高增：储能逆变器收入7.93亿元（同比增长313.51%），毛利率30.27%，成为业绩重要贡献；并网逆变器收入18.20亿元（同比下降11.22%），毛利率26.12%。
• 业务结构优化：公司优化产品结构，提升大中功率逆变器及储能产品占比，销售毛利率提升至35.67%；财务费用1.06亿元（同比下降35.37%）。
• 全球市场拓展：海外地区收入17.78亿元（同比增长25.26%），销售占比达46.86%。

业务分析

• 逆变器全球地位：公司是全球第三大组串式逆变器厂商（出货量占全球5%），光伏逆变器销售量46.62万台（同比下滑6.98%），但储能逆变器表现亮眼。
• 分布式光伏业务：新能源电力生产收入3.04亿元（同比增长0.87%），户用光伏发电系统收入8.08亿元（同比增长4.12%）；受政策（如136号文）影响，下半年新增装机或放缓，但长期发展可期。
• 风险关注：需关注全球光伏装机需求、原材料价格波动、新能源电价下降及行业竞争加剧风险。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为9.73亿元、11.70亿元、13.37亿元，EPS分别为2.45元、2.94元、3.36元，对应PE分别为26.66、22.18、19.41倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，看好公司储能逆变器持续发力及全球市场拓展潜力。

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期；原材料价格波动；新能源电价下降；行业竞争加剧导致盈利能力下滑。