铜市场总结
宏观环境
- 海外：美国7月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比涨幅达3.1%，高于预期；PPI同比涨幅升至3.3%，远超预期，打压美联储大幅降息预期。
- 国内：M2-M1剪刀差继续收窄。
基本面
- 铜精矿：TC报价持续回升，但仍处历史低位，维持铜精矿紧张情绪；5月智利和秘鲁产量环比增加，国内产量同比增加，7月进口量同比增加。
- 精铜产量：8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%，冶炼商减产意愿不强。
- 进口：6月精铜净进口同比增加72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%；废铜进口量环比下降1.06%，同比增加8.06%。
- 库存：全球铜显性库存增加0.1万吨至60.8万吨；LME库存下降50吨至155800吨；Comex库存增加2771吨至268195吨；国内精炼铜社会库存下降0.64万吨至12.56万吨，保税区库存增加0.51万吨至8.41万吨。
- 需求：淡季影响延续，终端订单疲软。
市场观点
- 铜价维系区间窄幅波动，主要受宏观和基本面因素影响。
- 宏观：特朗普关税谈判不确定性影响市场情绪。
- 基本面：美铜累库可能迫使价格持续偏弱，但国内下游加工库存下降，存在潜在补库预期，制约价格下跌幅度。
- 结论：铜价维持多空平衡，等待外力打破当前震荡态势。
资金层面
- COMEX市场总持仓减仓4182手至193751手，非商业净多持仓增仓7525手至28211手。
- LME市场总持仓减仓4067手至445801手，投资公司和信贷机构投机净多持仓下降633手至21281手。
- SHFE市场总持仓下降21964手至423174手，前十净多持仓增加5246手至9148手。
升贴水报价
- 国内平水铜报价由升水101元/吨升至升水151元/吨。
- LME铜0-3月升贴水报价由贴水63.57美元/吨降至贴水86.42美元/吨。
- 保税区湿法铜CIF报价由升水55.8美元/吨降至升水52.5美元/吨。
供求平衡
- 三季度国内铜表观消费预期同比增加6.5%至402.54万吨，实际消费预期同比下降1.5%至397.04万吨。
氧化铝&电解铝&铝合金总结
供给
- 氧化铝开工率上调0.63%至83.2%，几矿报价持稳，国内产量同比增加6.6%。
- 电解铝供给维持高稳，广西年产5万吨技改项目即将投产，云南第二批置换项目投产。
- 8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，环比增长0.7%；电解铝运行产能小幅提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%。
需求
- 旺季备货提前，加工企业平均开工率上调0.8%至59.5%。
- 铝板带、铝型材、铝箔、铝线缆开工率均上调，再生铝合金开工率下调。
库存
- 交易所库存：氧化铝周度累库3.96万吨至6.52万吨；沪铝周度累库7035吨至12.07万吨；LME周度累库8975吨至47.96万吨。
- 社会库存：氧化铝周度去库1万吨至7.7万吨；铝锭周度累库2.4万吨至58.8万吨；铝棒周度去库0.4万吨至13.85万吨。
观点
- 氧化铝基本面支撑减弱，但山西矿权事件、外矿价格坚挺以及现货相对抗跌，短期限制深跌空间。
- 电解铝延续时间换空间节奏，跟踪库存走势以及旺季是否提前启动信号。
镍&不锈钢总结
市场观点
供给
- 印尼红土镍矿价格下跌，印尼镍矿升贴水维持，菲律宾镍矿价格维持。
- 精炼镍出口量环比增加，其中出口到中国占比73.47%。
- 高镍生铁主流报价集中在930-940元/镍。
需求
- 不锈钢社会总库存周环比减少2.7万吨至107.9万吨，其中300系环比减少1.3万吨至64.4万吨。
- 原料价格表现平稳，利润倒挂改善，供应预计环比增加。
- 新能源方面，三元材料库存环比增加，电芯产量环比增加，新能源汽车市场零售渗透率提升。
库存
- LME库存减少570吨至211662吨；沪镍库存增加1421吨至22141吨，社会库存增加1319吨至41891吨，保税区库存维持4700吨。
观点
