有色策略周报

有 色 策 略周 报 铜：维系区间震荡波动率下降 总结 1、宏观。海外方面，美国7月CPI显示通胀压力可控，数据同比上涨2.7%，低于市预期值2.8%；核心CPI同比涨幅达到3.1%，高于预期的3.0%，创下自2月份以来的新高。但美国7月PPI却给降息预期泼了一盆冷水，数据同比涨幅升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期值2.5%和前值2.3%，且7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。该数据打压了市场对美联储大幅降息的押注，美联储官员也接连发表言论对降息预期进行降温。国内方面，M2-M1剪刀差继续收窄。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面的强支撑因素，但TC报价开始持续回升。精铜产量方面，8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%，国内冶炼商主动减产意愿依然不强，这也反过来支撑着铜精矿报价。进口方面，国内6月精铜净进口同比增加72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%；6月废铜进口量环比下降1.06%至18.32万金属吨，同比增加8.06%，累计同比下降0.5%，精铜和废铜进口虽然同比好转，但环比上月仍然小幅下降，国内现货紧张态势依旧。库存方面来看，截止8月15日全球铜显性库存较上次（2日）统计增加0.1万吨至60.8万吨；其中LME库存下降50吨至155800吨；Comex库存增加2771吨至268195吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.64万吨至12.56万吨，保税区库存增加0.51万吨至8.41万吨。需求方面，淡季影响延续终端订单疲软。3、观点。铜价维系区间窄幅波动，一是近期宏观颇为反复，特朗普关税谈判明紧暗松，与各大经济体的关税协议陆续达成，但与中国的关键谈判协议仍存不确定性；二是基本面方面，美精炼铜不加征关税下市场对美铜后市看法依然有一定分歧，主要在于美铜超量累库下，可能迫使美铜持续偏弱，从而导致库存重新外迁风险，进而冲击全球铜价。因此市场也可能先行消化淡季下基本面积累的矛盾（LME和国内社会库存累库），价格可能维系偏弱走势；不过，国内下游加工库存进一步下降，存在潜在补库预期，因此若铜价走弱，金九旺季预期逐渐到来下，也会再次刺激下游采购和补库，因此制约着价格下跌幅度。综合来看，铜价仍维系目前多空平衡，有待外力因素打破当前震荡之势。 铜：维系区间震荡波动率下降 铜：维系区间震荡波动率下降 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止8月12日CFTC铜总持仓较上周统计减仓4182手至193751手；非商业净多持仓增仓7525手至28211手；1.3LME市场：截止8月8日LME铜总持仓较上周统计减仓4067手至445801手；投资公司和信贷机构投机净多持仓下降633手至21281手；1.4SHFE市场：截止8月8日沪铜前十多空总持仓较上周统计下降21964手至423174手；沪铜前十净多持仓增加5246手至9148手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水101元/吨升至升水151元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水63.57美元/吨降至贴水86.42美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水55.8美元/吨降至升水52.5美元/吨；广东与上海差价由贴水49元/吨升至贴水19元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-38.06美元/吨小幅升至-37.06美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.79千吨至703.72千吨，同比增加4.0%，累计同比增加4.0%；3.15月国内铜精矿产量同比增加11.16%至15.78万吨，累计同比增加4.24%；7月进口量同比增加18.45%至256.01万吨，累计同比增加8.06%；3.1截止8月15日国内港口库存较上周末统计下降0.67万吨至42.2万吨；8月铜精矿供求关系预期继续缓和； 精铜：3.2国内7月电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，累计同比增加11.82%；8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%；3.2本周现货进口维系亏损，亏损幅度缩窄；国内6月精铜净进口同比增加72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%；3.2截止8月14日国内精炼铜社会库存较上周（7日统计）下降0.64万吨至12.56万吨，保税区库存增加0.51万吨至8.41万吨；3.2截止8月14日上海地区精铜社会库存较上周（7日）统计下降0.56万吨至7.6万吨；广州地区增加0.01万吨至2.68万吨；3.2截止8月15日全球铜显性库存较上次（2日）统计增加0.1万吨至60.8万吨；其中LME库存下降50吨至155800吨；Comex库存增加2771吨至268195吨；废铜：3.3截止8月15日国内精废价差较上周统计增加351元/吨至1110元/吨；6月废铜进口量环比下降1.06%至18.32万金属吨，同比增加8.06%，累计同比下降0.5%。 4、下游：3.4下游企业开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比小幅下滑；样本企业精炼铜制杆周度开工率从68.86%升至70.61%，再生铜制杆从21.47%降至19.35%；3.4企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至1.49天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值降至2.22； 5、供求平衡： 3.5三季度国内铜表观消费预期同比增加6.5%至402.54吨；实际消费预期同比下降1.5%至397.04万吨； 1.1走势分析：区间窄幅震荡比价小幅波动 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止8月12日CFTC铜总持仓较上周统计减仓4182手至193751手；非商业净多持仓增仓7525手至28211手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止8月8日LME铜总持仓较上周统计减仓4067手至445801手；投资公司和信贷机构投机净多持仓下降633手至21281手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止8月8日沪铜前十多空总持仓较上周统计下降21964手至423174手；沪铜前十净多持仓增加5246手至9148手（暂停更新）； 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由升水101元/吨升至升水151元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水63.57美元/吨降至贴水86.42美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水55.8美元/吨降至升水52.5美元/吨；广东与上海差价由贴水49元/吨升至贴水19元/吨（周度均值） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-38.06美元/吨小幅升至-37.06美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.79千吨至703.72千吨，同比增加4.0%，累计同比增加4.0%； 资料来源：IFIND，光大期货研究所 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.1铜精矿：5月国内铜精矿产量同比增加11.16%至15.78万吨，累计同比增加4.24%；7月进口量同比增加18.45%至256.01万吨，累计同比增加8.06% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：7月铜精矿现货采购冶炼利润亏损扩大，长单冶炼小幅盈利；截止8月15日，山东地区冶炼硫酸低端价降至540元/吨，内蒙维持520元/吨，河南维持520元/吨，云南升至750元/吨，安徽维持680元/吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.1铜精矿：截止8月15日国内港口库存较上周末统计下降0.67万吨至42.2万吨；8月铜精矿供求关系预期继续缓和； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内7月电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，累计同比增加11.82%；8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周现货进口维系亏损，亏损幅度缩窄；国内6月精铜净进口同比增加72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月14日国内精炼铜社会库存较上周（7日统计）下降0.64万吨至12.56万吨，保税区库存增加0.51万吨至8.41万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月14日上海地区精铜社会库存较上周（7日）统计下降0.56万吨至7.6万吨；广州地区增加0.01万吨至2.68万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月15日全球铜显性库存较上次（2日）统计增加0.1万吨至60.8万吨；其中LME库存下降50吨至155800吨；Comex库存增加2771吨至268195吨（周度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止8月15日国内精废价差较上周统计增加351元/吨至1110元/吨（周度均值）；6月废铜进口量环比下降1.06%至18.32万金属吨，同比增加8.06%，累计同比下降0.5%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比继续小幅下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比继续小幅下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比继续小幅下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比继续小幅下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从68.86%升至70.61%，再生铜制杆从21.47%降至19.35%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至1.49天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值降至2.22； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.5铜供求平衡：三季度国内铜表观消费预期同比增加6.5%至402.54吨；实际消费预期同比下降1.5%至397.04万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.5 ICSG：供应，需求 资料来源：WIND，光大期货研究所 3.5 ICSG：供求缺口，库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：流动性与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：通胀预期与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：股市与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：汇率与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 氧化铝&电解铝&铝合金：成本支撑，难有跌势 总结 1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.63%至83.2%。几矿报价持稳，河南、贵州企业完成常规检修后回归正常开工，山东、广西开工持稳。电解铝方面，供给维持高稳，广西年产5万吨技改项目即将投产，云南第二批置换项目投产，其他暂无变动计划。据SMM，预计8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，环比增长0.7%，同比增长6.6