公司更新：DMC重回提价通道，硅碳负极工业化进程提速

硅宝科技(300019)[Table_Industry]基础化工/原材料 ——硅宝科技公司更新 本报告导读： 我们判断在当前上游DMC重回提价通道背景下公司核心有机硅胶产品价格和盈利有望同步回升。同时，公司布局硅碳负极业务有望在25年开启工业化。 投资要点： DMC价格温和回升，有望减轻有机硅胶降价压力。DMC是公司有机硅胶主业的核心上游原材料，2024年到25H1，上游DMC价格处于下行通道上，导致市场竞争加剧、公司产品售价持续下调，24年公司有机硅胶销量24.51万吨，同比+34.38%，但全年营收同比+21.24%，售价的疲弱掩盖了公司份额的加速提升。7月以来，根据百川，华东DMC价格从底部10800元/吨回升至12500元/吨，我们预计在DMC温和提价通道上公司产品定价有望回升。 建筑胶份额提升，工业胶保持高增。①建筑胶2024年收入同比-5.72%，但销量同比正增，我们判断建筑胶下游中中空玻璃压力偏大，但公司品牌优势推动幕墙和家装领域用胶量仍有增长，地产压力下保持份额提升；②工业胶中，电子/汽车/光伏2024年全年收入分别同比+37.88%、+30.59%、-9.76%，光伏产业链竞争加剧售价下降，但电子和汽车板块受益于“以旧换新”催化和新客户拓展，仍保持了较高增速。 硅碳负极25年工业化进程提速。硅宝新能源建成3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线将于2025年投产使用，是硅碳负极从小规模中试线转为工业化量产的关键节点。产品线全面覆盖砂磨硅碳、普通硅氧等成熟产品及预镁硅氧、新型硅碳等高端系列，适配液态、半固态和固态电池体系，并已通过多家工具电池和3C电池客户的测评认证。 风险提示：工业胶业务新客户开拓不及预期，地产竣工失速 保持增量能力，降价和费用提升影响盈利2024.08.28有机硅胶销量高增，硅碳负极逐步落地2024.03.312023年公司归母净利润同比增长25.9%2024.02.06Q3营收转为正增，利润率新高2023.10.22 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号