公司信息更新报告：Q1业绩承压，硅碳负极项目建设和客户认证顺利推进

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 硅宝科技（300019.SZ） 2024年04月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/22 当前股价(元) 13.06 一年最高最低(元) 18.00/10.83 总市值(亿元) 51.07 流通市值(亿元) 44.87 总股本(亿股) 3.91 流通股本(亿股) 3.44 近3个月换手率(%) 125.21 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，稳步推进投资并购带来成长动力—公司信息更新报告》-2024.3.29 《Q3归母净利润同比+44.74%，盈利能力持续改善—公司信息更新报告》-2023.10.19 《盈利能力持续改善，发布新一期股权激励计划—公司信息更新报告》-2023.8.13 Q1业绩承压，硅碳负极项目建设和客户认证顺利推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  Q1业绩同环比承压，稳步推进产能建设及投资并购助力实现百亿产值目标 公司发布2024一季报，实现营收4.75亿元，同比-10.59%、环比-31.54%；归母净利润4,012万元，同比-27.04%、环比-56.22%，公司业绩同环比承压，我们预计地产竣工下行或拖累建筑胶需求，以及原材料有机硅DMC价格低位导致密封胶价格承压。公司立足于新材料行业，巩固建筑胶行业龙头地位、提高工业胶市场占有率、积极布局新能源、锂电池材料行业，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.19、5.39、6.67亿元，对应EPS为1.07、1.38、1.71元/股，当前股价对应PE为12.2、9.5、7.7倍。我们看好公司稳步推进投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。  有机硅DMC价格环比上涨仍处于历史低位，公司盈利能力有望修复 盈利能力方面，2024年一季度公司销售毛利率、净利率分别为22.33%、8.46%，同比分别-1.52、-1.90pcts，环比分别-2.21、-4.76pcts，盈利能力有所承压。据Wind数据，2024Q1有机硅DMC均价15,567元/吨，同比-8.4%、环比+8.0%；截至4月19日，有机硅DMC报价13,800元/吨，处于2017年以来的2.59%历史分位；我们测算价差4844元/吨，处于2017年以来的6.19%历史分位，主要原材料低位维稳将有利于公司盈利能力修复。  硅碳负极项目建设和客户扩展顺利，向百亿产值目标稳步迈进 根据公司公告，5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成全部基础设施建设，开始设备安装，2024年计划建设3,000吨/年硅碳负极产线，此前子公司硅宝新能源投资建设的1,000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线的产品在 19 家动力电池厂及圆柱电池客户、7家3C电池厂客户送样测评，已实现订单突破，得到客户好评，目前正在根据客户需求进行批量供货。我们看好公司围绕新材料行业有序推进项目建设投资，成长动力充足，向百亿产值目标稳步迈进。  风险提示：投资并购进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,694 2,606 3,122 3,862 4,673 YOY(%) 5.4 -3.3 19.8 23.7 21.0 归母净利润(百万元) 250 315 419 539 667 YOY(%) -6.5 25.9 33.0 28.5 23.8 毛利率(%) 19.5 25.3 27.4 27.9 28.3 净利率(%) 9.3 12.1 13.4 14.0 14.3 ROE(%) 11.3 12.9 14.7 16.1 16.8 EPS(摊薄/元) 0.64 0.81 1.07 1.38 1.71 P/E(倍) 20.4 16.2 12.2 9.5 7.7 P/B(倍) 2.3 2.1 1.8 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-082023-12硅宝科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1961 2082 2489 2962 3611 营业收入 2694 2606 3122 3862 4673 现金 728 898 960 1260 1481 营业成本 2170 1947 2266 2783 3352 应收票据及应收账款 677 622 951 985 1363 营业税金及附加 13 18 22 26 33 其他应收款 5 4 7 7 10 营业费用 83 111 156 174 196 预付账款 8 12 7 19 11 管理费用 63 84 100 116 126 存货 276 315 366 474 536 研发费用 110 102 125 154 177 其他流动资产 267 231 197 219 211 财务费用 -4 -9 26 59 99 非流动资产 858 1139 1251 1591 1809 资产减值损失 -0 -2 -1 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 28 23 26 25 固定资产 561 613 708 840 977 公允价值变动收益 1 0 1 1 1 无形资产 94 90 94 98 96 投资净收益 6 4 0 0 0 其他非流动资产 203 436 449 652 736 资产处置收益 -1 -8 -4 -6 -5 资产总计 2819 3221 3739 4553 5420 营业利润 277 357 464 597 739 流动负债 564 738 840 1175 1407 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 235 276 702 1039 1257 营业外支出 1 2 1 2 2 应付票据及应付账款 196 336 0 0 0 利润总额 276 355 463 595 737 其他流动负债 133 126 138 136 150 所得税 26 40 44 57 70 非流动负债 30 44 41 41 38 净利润 250 315 419 539 667 长期借款 0 17 15 14 11 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 30 27 27 27 27 归属母公司净利润 250 315 419 539 667 负债合计 594 782 881 1216 1445 EBITDA 325 408 525 689 857 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.64 0.81 1.07 1.38 1.71 股本 391 391 391 391 391 资本公积 826 837 837 837 837 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1005 1202 1492 1867 2354 成长能力 归属母公司股东权益 2225 2439 2858 3338 3976 营业收入(%) 5.4 -3.3 19.8 23.7 21.0 负债和股东权益 2819 3221 3739 4553 5420 营业利润(%) -8.5 28.9 30.0 28.5 23.8 归属于母公司净利润(%) -6.5 25.9 33.0 28.5 23.8 获利能力 毛利率(%) 19.5 25.3 27.4 27.9 28.3 净利率(%) 9.3 12.1 13.4 14.0 14.3 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.3 12.9 14.7 16.1 16.8 经营活动现金流 127 436 -160 499 447 ROIC(%) 9.8 11.1 11.7 12.6 13.2 净利润 250 315 419 539 667 偿债能力 折旧摊销 56 61 59 73 90 资产负债率(%) 21.1 24.3 23.6 26.7 26.7 财务费用 -4 -9 26 59 99 净负债比率(%) -21.1 -23.8 -7.7 -5.5 -4.7 投资损失 -6 -4 0 0 0 流动比率 3.5 2.8 3.0 2.5 2.6 营运资金变动 -190 18 -652 -154 -388 速动比率 3.0 2.4 2.5 2.1 2.2 其他经营现金流 21 55 -12 -18 -22 营运能力 投资活动现金流 -324 -220 -175 -419 -313 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 107 189 171 414 308 应收账款周转率 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 长期投资 0 -30 0 0 0 应付账款周转率 11.8 9.3 19.2 0.0 0.0 其他投资现金流 -216 -1 -4 -5 -4 每股指标（元） 筹资活动现金流 29 -66 -29 -117 -131 每股收益(最新摊薄) 0.64 0.81 1.07 1.38 1.71 短期借款 153 41 426 337 218 每股经营现金流(最新摊薄) 0.32 1.11 -0.41 1.28 1.14 长期借款 0 17 -3 -1 -3 每股净资产(最新摊薄) 5.69 6.24 7.31 8.54 10.17 普通股增加 -0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2 11 0 0 0 P/E 20.4 16.2 12.2 9.5 7.7 其他筹资现金流 -125 -135 -452 -454 -346 P/B 2.3 2.1 1.8 1.5 1.3 现金净增加额 -168 150 -364 -38 3 EV/EBITDA 13.6 10.9 9.1 7.0 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他