消费投资之道

zimeng@gtht.com021-38676442S0880513120002 技术和消费理念变革叠加驱动消费变迁 技术进步推动消费产业链全方位的变化 行业看空间、商业模式、壁垒、管理 行业空间决定企业的天花板 •公司所在行业的规模大小直接决定了企业发展的天花板： a)电商（2C）行业规模超过6万亿，阿里巴巴市值接近3万亿元b)白酒行业规模超过5000亿元，贵州茅台市值接近9000亿元c)眼镜、手表等行业规模小于千亿，难以诞生大市值公司。 ROE反应商业模式 行业壁垒决定企业获取超额利润能力和持续增长性 品牌壁垒：力度最强例如：奢侈品、白酒、珠宝、手表 •高壁垒决定公司享有的竞争优势。a)品牌壁垒：奢侈品、白酒、珠宝、手表b)运营壁垒：电商、超市c)技术壁垒：医药、消费电子、汽车d)政策壁垒：免税、教育e)规模壁垒：造纸 运营壁垒：进入壁垒较低，竞争较激烈的行业 例如：电商、超市、服装 技术壁垒：引领行业发展，但容易被模仿例如：医药、消费电子、汽车、家电 政策壁垒：力度强，但不确定性较大例如：免税、教育、烟草 优秀的管理能力 组织效率的影响因素划分为“硬件”与“软件”两个部分；“硬件”因素通过管理变革可以较快的改善，而“软件”因素则需要较长时间来培养。 消费品企业靠什么创造价值？ 加杠杆发展逐渐向产品、品牌驱动过渡 •目前我国化妆品、保健品等行业仍处于依托渠道、营销驱动的发展阶段; •调味品、乳制品、汽车等行业已经逐渐发展至产品驱动; •白酒、家电等行业则已经逐步进入品牌驱动发展的相对稳定阶段，龙头企业品牌优势与渠道优势已形成强护城河，难以被模仿和复制。 产业结构升级+生产效率提升共同提升收入 •产业结构升级驱动居民收入提升，第一产业生产效率较低，居民收入增长缓慢;随着第二产业主导，生产效率开始快速提升，居民收入也快速上升；第三产品主导后，生产效率提升速度开始放缓，居民收入提升进一步放缓； •从就业来看，第一产业早期容纳大量人员，随着第二产业效率提升，劳动力逐渐从第一产业流入第二产业（刘易斯二元结构），边际生产率均衡后流动变缓，此后，第三产业逐渐成为容纳就业的最大产业; 消费品公司靠什么创造价值？ 消费品公司靠什么创造价值？ 实践应用 品类扩展 创立品牌 渠道拓展 若羽臣：绽家洗衣液为拐点、斐萃构筑第二增长曲线 珀莱雅股价复盘：上市以来增长涨幅超7倍，业绩持续兑现 数据来源：珀莱雅公司公告及公司官网，wind，国泰海通证券研究 风险提示 •宏观经济波动加大•行业竞争加剧•食品安全 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 THANKS FORLISTENING