港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：港股震荡分化，结构性资金轮动聚焦成长赛道 今日重点 1.国证视点 港股震蕩分化，結構性資金輪動聚焦成長賽道 港股昨天三大指数震荡分化，恒生指数跌0.37%，国企指数跌0.06%，恒生科技指数涨0.65%。大市成交进一步上涨至3,127.83亿元，但主板总卖空金额回落至453.06亿元，占可卖空股票总成交额比率下降至15.815%。 2.公司点评双登股份6960.HK-IPO点评报告 继上周五南向资金（北水）显著增幅后，昨日该资金流动有所回落。港股通昨天净流入金额只有13.87亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是中国人寿2628.HK、阿里巴巴9988.HK、华虹半导体1347.HK；净卖出最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业ETF2828.HK、小米集团-W1810.HK。北向资金方面，8月18日北向资金共成交3,694.87亿元，占两市总成交额的13.37%。中国平安601318.SH、寒武纪688256.SH、中信证券600030.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为31.83亿、31.83亿、30.78亿；东方财富300059.SZ、宁德时代300750.SZ、中际旭创300308.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为52.80亿、31.97亿、25.58亿。 板块方面，表现呈现明显分化，多个热门领域轮动上扬，同时传统避险类及部分权重板块则承压下行。影视板块受票房利好助推行情，影视股表现特别亮眼，成为市场焦点。柠萌影视09857.HK单日大涨超过21%，稻草熊娱乐2125.HK、猫眼娱乐1896.HK、及大麦娱乐1060.HK涨幅均在5%-15%区间，中国星集团326.HK与IMAXCHINA1970.HK同步上行。这主要得益于8月大盘观影需求回暖，截至8月18日午间，2025年暑期档电影总票房已突破100亿元大关，人次同比增长9%。行业基本面改善，消费复苏迹象明显。 医药、互联网医疗及AI概念领涨。以平安好医生1833.HK、京东健康6618.HK、方舟健客9881.HK和阿里健康241.HK为代表的互联网医疗股领跑，单日涨幅多数超过8%。生物医药、创新药概念及脑机接口等细分领域也走强，君实生物1877.HK大涨逾13%，荣昌生物9995.HK与康方生物9926.HK收涨超过3%-4%。AI医疗概念普遍受追捧，相关公司资金流入明显。 汽车产业链强势，消费升级驱动。汽车产业链整体延续强势，尤其零部件、智能驾驶、锂电池及特斯拉概念表现亮眼。京东方精电710.HK单日暴涨近两成，长城汽车2333.HK强势11连涨，蔚来9866.HK、零跑汽车9863.HK及亿和控股838.HK、敏实集团425.HK皆呈现稳步上扬。板块轮动带动新能源车和传统汽车股双双获得资金青睐。科技SaaS、教育板块同步走高。SaaS概念股全面飙升，明源云909.HK、智云健康9955.HK与汇量科技1860.HK涨幅居前。教育板块也有不错表现，建桥教育1525.HK、中教控股839.HK、民生教育1569.HK、新高教集团2001.HK、科培教育1890.HK等公司录得2%-8%的升幅。背后反映数字化转型和教育消费升级的结构性机遇。其它板块如建材水泥股、苹果概念、体育用品、奢侈品与新消费等板块亦表现出色。 煤炭、黄金、有色金属类板块则普遍承压。MONGOLMINING975.HK跌近5%，中煤能源1898.HK与中国神华1088.HK均收跌。芯片半导体板块承压，华虹半导体1347.HK下挫逾6%，中芯国际981.HK、上海复旦01385.HK亦见回落。黄金、油气、港口运输及地产等传统板块波动走弱。整体来看，港股昨日热点明确，影视、医药、汽车、科技与教育等消费及成长性方向吸引大部分资金流入，避险属性较强的板块则在多空博弈中失利。资金结构性轮动与宏观复苏因素共同推动市场主线。 宏观政策方面，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议。在会上，李强强调，要切实把思想和行动统一到中央对经济形势的判断和决策部署上，巩固并拓展经济回升向好的势头，努力完成全年经济社会发展目标。这意味着，面对当前复杂多变的外部环境和内部挑战，政府将持续加力稳增长、稳预期、稳信心。会议明确多项重点工作，包括强化国内大循环，利用内生稳定性对冲外部不确定性，进一步释放国内市场潜力；加大有效投资与消费推动，通过重大工程带动投资，并激活消费潜力，特别是新消费、服务消费等新增长点；系统清理限制性措施，培育壮大新兴需求；推进全国统一大市场建设，释放超大规模市场红利，并采取多项措施促进房地产市场企稳，加快城市更新及危旧房改造，释放改善型住房需求；保民生稳就业，强调及时响应市场关切，保障民生就业，增强群众获得感和安全感。同时，深化改革开放，推动科技产业创新，进一步优化政府服务。 此外，中国人民银行近日发布了2025年第二季度货币政策执行报告。报告重申，下阶段中国将坚持实施适度宽松的货币政策。人行强调，要把促进物价合理回升作为重要考虑，保持流动性充裕，保证社会融资总量、货币供应量与经济增长、物价水平协调匹配。这将为经济复苏提供有力金融支撑，也有助于平抑短期市场波动。总结来看，当前中国政策重点依然围绕稳增长、防风险，并聚焦于释放内需潜力、激励投资创新及扩大高水平开放。多项措施迭加落地，有助于稳定市场预期，推动经济持续平稳向好发展。 分析师:黄焯伟(stevewong@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 双登股份6960.HK-IPO点评报告 公司概览 双登集团是大数据及通信领域能源存储业务的领先公司，专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统。根据招股书引述弗若斯特沙利文的数据，公司在2024年全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一，市占率达11%。公司客户有五家全球十大通信运营商及设备商，近30%全球百大通信运营商及设备商、以及中国五大通信运营商及设备商。公司服务中国十大自有数据中心企业的80%，以及中国十大第三方数据中心企业的90%。公司客户包括中国移动、中国联通、中国铁塔、爱立信、沃达丰、挪威电信、阿里巴巴、京东、百度、秦淮数据、万国数据等。 根据招股书，2022年/2023年/2024年公司的收入分别为4073/4260/4499百万元;归母净利润分别为281/385/353百万元。公司收入主要来源于通信基站（51.1%），数据中心（31%）以及电力储能场景（11.5%）。中国收入占比80.2%。收入增长主要来源于数据中心和电力储能场景的带动，公司数据储存及处理能力的需求不断增长；而通信基站的收入有所下降，主要因为公司的通信基站收入主要来自中国（71.8%），而中国新的5G通信基站建设放缓，市场竞争加剧。从产品划分来看，2024年公司锂离子和铅酸电池的收入占比分别为33.3%和64.6%，锂离子收入占比有所下降，主要是因为数据中心需求增加带动铅酸电池销量强劲增长。近三年毛利率分别为16.9%/20.3%/16.7%，2024年毛利率下降主要原因是毛利率较高的产品类别锂离子电池的收入贡献减少以及原材料价格波动。 根据招股书，今年财务表现截至5月底，收入18.7亿，同比+33.9%；毛利2.8亿元，同比+1.3%；毛利率14.9%，同比-4.8ppt;归母净利1.26亿，同比-9.3%。今年数据中心销量增长强劲，同比+118%至16.5亿瓦时；但是电力储能销量下降较多，同比-45.3%。今年锂离子电池毛利率由去年同期27.2%同比下降至18.3%，主要由于市场竞争加剧平均售价下降所致；铅酸电池毛利率由16.6%下降至14%，主要是铅酸电池平均售价增长速度低于单位成本的增长速度。 行业状况及前景 通信基站和数据中心发展迅速。根据招股书引述弗若斯特沙利文的数据，全球通信基站累计数量预计由2024年的21.0百万个升至2030年的43.9百万个，带动全球通信储能新增装机容量预计由2024年的43.9吉瓦时提升至2030年的100.2吉瓦时。全球数据中心用电量占比预计由2024年的4.0%提升至2030年的10.1%，全球数据中心储能新增装机容量预计将由2024年的16.5吉瓦时提升至2030年的209.4吉瓦时。 全球储能市场竞争激烈。根据招股书引述弗若斯特沙利文的数据，2024年全球通信及数据中心应用储能电池新增装机总量达60.4吉瓦时，前五大厂商合计市占率约为40.7%。 优势与机遇 全球领先的数据中心及通信基站储能电池公司；强大的研发能力，打造安全性高、符合成本效益及性能优越的产品；出色的制造和运营能力；拥有对公司品牌充满信任及忠诚的优质客户群；经验丰富以及前瞻远瞩的管理团队。 弱项与风险 储能行业供需动态的潜在不利影响会大幅影响产品的价格及市场需求；可能无法从研发工作中获得预期的收益；经营所在行业竞争激烈；面临原材料价格波动的风险；由于原材料价格下降及电池市场价格下降趋势，产品的平均售价可能面临下行压力。 集资用途 根据招股书，所得款项净额约40%（302.6百万港元）用作东南亚兴建一个锂离子电池生产设施；所得款项净额约35%（264.7百万港元）用于资助建立一个研发中心；所得款项净额约15%（113.4百万港元）用作加强海外销售及营销；所得款项约10%（75.6百万港币）用作拨付营运资金及其他一般企业用途所需资金。 投资建议 此次上市基石投资人为三水创投，由泰州市政府国资委最终控制，总投资金额2.2亿港币，大概占发售股份的24.76%-28.47%。公司在数据中心领域的布局增长快，行业未来发展空间大。公司2024年拥有总产能8.75GWh，其中锂离子电池2.13GWh，铅酸电池6.62GWh。公司锂离子储能电池和铅酸储能电池并行，有利于抓住不同电池的发展机遇。但是行业竞争激烈，可以从近期公司的财务数据中看出毛利率和净利率有所下降，2024年归母净利率为7.8%，2025年截止5月底净利率为6.7%。估值方面，根据2024年归母净利润3.53亿元，P/E为15.7x，估值不便宜。公司香港公开发售586万股，占比10%，最高至回拨15%，有机会上市当日股价较为波动。结合港股近期的打新热度高企，我们建议申购。 分析师：颜晨（joyceyan@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行