油菜籽进口反倾销初裁，菜粕维持偏强格局

一、中对加油菜籽进口反倾销调查初步裁定

• 初裁成立：2025年8月12日，中国商务部发布公告，对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查做出初步裁定，认定存在倾销行为，自8月14日起，进口经营者须按75.8%的保证金比率缴存保证金。
• 中加转圜可能：最终裁定前，中加双方仍有小概率通过高级别贸易特使磋商达成和解。
• 加拿大进口短期停滞：加拿大油菜籽进口将短期停滞，并可能转向俄罗斯、澳大利亚、中东等替代市场。

二、国内粕类供需基本面分析

• 豆粕供需：
  • 进入供需旺季，价格稳中偏强。
  • 8月进口大豆到港量高位回落，但同比整体增长；油厂大豆入榨量维持高位，7月豆粕产量同比增加。
  • 豆粕期货震荡回升，现货跟随，现货贴水维持高位。
  • 油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存小幅回落。
  • 中下游采购高位回落，提货量维持高位。
  • 生猪价格冲高回落，仔猪价格维持弱势，生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落，养殖利润近期回落。
• 菜粕供需：
  • 需求进入旺季尾声，多空交织。
  • 未来三个月水产需求集中释放，年内进口油菜籽数量不足，国庆后水产需求进入淡季。
  • 加拿大油菜籽种植面积和产量数据，进口到港量8月低于预期，进口成本小幅波动。
  • 油厂菜籽库存回落至低位，菜粕库存低位回升，油厂菜籽入榨量近期减少。
  • 中国水产品和鱼类产量数据。

三、菜粕中长期维持偏强格局

• 关键变量：
  • 中美贸易谈判和美国大豆生长天气变数。
  • 油菜籽反倾销最终裁定。
  • 国内大豆和油菜籽进口依赖问题。
  • 新季美豆单产和产量，中美、中加贸易谈判后续。
• 粕类多空因素：
  • 利多因素：
    1. 新季美豆天气尚有变数。
    2. 中美、中加贸易谈判不确定性。
    3. 国内豆粕进入需求旺季。
  • 利空因素：
    1. 进口巴西大豆集中到港后，短期库存处于相对高位。
    2. 水产需求旺季逐渐过去。
    3. 期货升水结构。

研究结论

• 菜粕中长期维持偏强格局，主要受中美贸易谈判、美国大豆生长天气、油菜籽反倾销最终裁定及国内供需等因素影响。
• 短期加拿大油菜籽进口停滞，将推动国内菜粕需求，但需关注水产需求淡季及库存变化。
• 现货贴水维持高位，期货升水结构，需警惕短期价格波动。