新能源及有色金属日报：进口铜到货 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-18，沪铜主力合约开于79060元/吨，收于78950元/吨，较前一交易日收盘-0.14%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78840元/吨，收于78840元/吨，较昨日午后收盘下跌0.14%。 现货情况： 据SMM讯，昨日国内电解铜现货市场呈现供需博弈格局，上海地区现货报价对2509合约升水170-280元/吨，均价升水225元/吨，较前日上涨45元/吨。现货价格区间为79160-79400元/吨，早盘期货价格在79080-79120元/吨区间震荡后回落至79000元/吨下方。市场呈现10-30元跨月价差，进口窗口开启带来200元/吨盈利空间。周末集中到货推升上海库存，进口货源供应充足令持货商积极出货，但国产铜流通仍显紧张，支撑现货升水维持强势。分区域来看，上海主流平水铜成交于升水170-220元/吨，常州市场升水120-150元/吨，非注册品牌平水成交，注册湿法铜如SPENCE等升水100-120元/吨。考虑到后续进口铜持续到货带来的供应压力，预计今日现货升水或将承压下行。 重要资讯汇总： 宏观面上，杰克逊霍尔全球央行年会将于周五举行，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞。由于美国最新宏观数据展现出的通胀与就业市场韧性，短期市场对于未来降息节奏的预期分歧较大，本次杰克逊霍尔会议将显得尤为重要。考虑到距离9月会议还有一系列数据尚未公布，预计此次央行会议鲍威尔较难给出清晰的未来利率路径相关指引。关税方面，面对特朗普威胁对印商品加征50%关税，印度总理莫迪拟进行商品及服务税改革，计划将四个税档5%、12%、18%和28%下调和简化成两档5%、18%，以提振经济同时应对关税冲击。德国政府发言人表示，美国必须按约定降低对欧洲制造汽车的关税，之后才能敲定更广泛的贸易协定书面文本。整体看，全球范围内关税风险仍未完全出清。 矿端方面，外电8月15日消息，智利北部Marimaca Copper公司周五表示，其在智利北部的Pampa Medina矿区开展的新钻探扩大了矿体的规模。钻探孔SMRD-16号在井下434米处发现70米厚、铜品位为1%的矿段，其中从438米深处起有10米矿段的铜品位达到4.2%。此次钻探还将高品位的沉积型层状矿系统较之前的钻探结果向西延伸了300米。另一个钻探孔SMRD-15在158米深度处发现了42米厚、铜品位0.51%的矿段。钻探结果进一步证明了Pampa Medina的长期潜力。此外，外电8月17日消息，智利国家铜业公司（Codelco）表示，已经向矿业监管机构提出请求，要求授权重启旗下El Teniente铜矿在Andes Norte和Diamante矿区的运营。RAMP ADIT53矿井和Esmeralda矿井在8月16日已恢复作业。 冶炼及进口方面，海关总署最新数据显示，2025年7月，中国出口未锻轧铜及铜材出口量为190796吨，同比增长35.4%；1-7月累计出口量为934046吨，同比增长10.0%。7月中国进口未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，同比增长10.0%；1-7月累计进口量为311万吨，同比下降2.6%。 消费方面，上周，国内精铜杆行业开工率回升至70.61%，环比提升1.75个百分点，但较去年同期仍下滑10.31个百分点。产能恢复主要受三方面因素驱动：前期减产企业陆续复产、为完成月度生产指标维持运转，以及精废价差收窄带来的替代需求。不过淡季效应下，成品库存仍累积1.45%至6.99万吨，原料库存则因生产消耗下降1.14%至3.46万吨。预计下周开工率将续升至71.79%，受益于电网订单支撑及废铜替代效应增强。同期铜线缆企业开工率回落至69.3%，环比降0.59个百分点。高铜价抑制采购意愿，行业仅靠电网订单维持基本生产，其他领域需求持续疲软。尽管企业通过促销降低成品库存1.61%至1.89万吨，但原料库存因逢低补库增加2.44%至1.51万吨。在缺乏新增需求亮点背景下，预计下周开工率将进一步微降至67.6%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-50.00吨万155600吨。SHFE仓单较前一交易日变化938吨至25498 吨。8月18日国内市场电解铜现货库13.37万吨，较此前一周变化0.81万吨。 策略 铜：谨慎偏多 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，同时消费也难有靓丽表现，但在电网订单相对稳定的情况下也不至于出现大幅崩塌的情况，宏观因素则对于铜价相对有利，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,500元/吨至77,800元/吨一线，但需要留意普特会的后期发展，若后市持续向好，则也不排除后期LME将会再度接纳俄铜的可能，这对于伦铜价格或形成一定打压。 套利：暂缓期权：shortput@77000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房