业绩超预期，亚太及欧中非南美表现亮眼

核心观点与关键数据

业绩表现：2025年上半年，耐世特实现收入22.42亿美元，同比增长6.8%；EBITDA为2.30亿美元，同比增长16.8%，EBITDA margin达到10.3%，同比提升0.9个百分点；归母净利润为0.63亿美元，同比增长3倍。亚太/北美/欧中非南美收入分别达到11.38/6.87/4.01亿美元，分别同比增长+1.7%/+15.5%/+9.4%。

市场表现：亚太和欧中非南美市场表现亮眼，北美市场因净关税成本和供应商问题导致绩效提升被抵消。

新订单与项目：2025上半年新签订单15亿美元，其中74%是新获得客户的业务，69%是EPS业务，47%是亚太区业务。上半年投产31个项目，包括24个亚太区项目及第一个于欧中非南美区投产的mCEPS项目。全年目标订单为50亿美元，预计下半年还将获得更多“线控”技术相关订单。

研究结论：公司专注汽车转向系统逾百年，研发与创新能力强，核心产品符合汽车行业大趋势，线控转向技术储备充足、行业领先。预计2025-2027年归母净利润分别为1.28、1.68和1.99亿美元，维持“买入”评级。

风险提示

全球轻型车产量不及预期；新项目量产不及预期；北美通胀持续。