公司点评：业绩再超预期，旺季表现亮眼

业绩再超预期，旺季表现亮眼 事件：公司发布2025年半年度业绩预告，公司上半年预计实现归母净利润10.62至11.37亿元，同比增长40%至50%；扣非归母净利润9.26至10.00亿元，同比增长25%至35%，基本每股收益0.3766-0.4035元/股。 买入（维持） 业绩表现亮眼，U8稳健增长。25Q2预计实现归母净利润8.96至9.72亿元，同比增长36.7%至48.3%；扣非归母净利润7.73至8.47亿元，同比增长21.1%至32.7%。公司坚定推进大单品战略，以燕京U8为核心，通过持续的产品创新和市场推广，不断提升品牌影响力和市场份额。同时，公司还推出了燕京V10、狮王精酿等一系列中高端产品，形成了丰富的产品线，满足了不同消费者的需求。我们认为U8系列产品势能强劲，2025年全年有望保持较高增长速度。 紧跟行业发展趋势，深耕市场体系建设。公司坚持市场精耕细作与战略性扩张并行推进，持续加强市场开发体系建设。随着啤酒消费模式向悦己消费、场景化消费的转变，公司积极拓展新市场和新渠道，同步完成销售渠道结构升级，实现全国化布局与销量双突破，形成规模效应。 深化成本管控，全面提高人效。成本管控方面，2025年啤酒行业原材料成本（如麦芽、玻瓶）仍处于下行周期，公司构建“立体化降本增效”模型：一方面，通过供应链协同实现原材料采购成本优化，以数字化工具精准捕捉国际大宗商品价格波动；另一方面，强化卓越管理体系建设，以“全价值链精益管理”穿透生产环节，推进治理标准化，在行业成本下行基础上再造“燕京效率红利”。人效提升方面，构建“选、用、育、留”全链条人才管理体系，充分发挥燕京商学院作用，实施战略人才储备计划；精准定位人才需求、加强人才培养、激活组织效能，打造一支涵盖研发、生产、营销、核算评价和供应链管理等领域的有竞争力的人才队伍。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 盈利预测：旺季势能强劲，业绩持续兑现。“ 四五””收之年年，公司以以高质量党建引领高质量发展，大力优化产品结构和销售渠道，加强高端化和年轻化策略，大单品U8销量可期；公司持续推进九大变革，数字化赋能，管理体系优化，提升运营效率。我们认为随着消费市场预期的改善，在U8大单品的高端化持续推进下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别同比+38.2%/+22.1%/+17.6%至14.6/17.8/21.0亿元，维持买入”评级。 相关研究 1、《燕京啤酒（000729.SZ）：践行变革，强势发展》2025-06-062、《燕京啤酒（000729.SZ）：Q1开门红奠基，改革势能突出》2025-04-253、《燕京啤酒（000729.SZ）：U8逆势增长，24年圆满收之》2025-04-22 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考年用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及以来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com