价格保持稳健，反内卷持续推进

价格保持稳健，反内卷持续推进 太阳能《产业链价格持稳，供需情况有望修复》2025.08.14太阳能《山东发布新能源电价方案，产业链价格保持稳定》2025.08.10太阳能《多部门重视“反内卷”，光伏持续推进改革举措》2025.08.03太阳能《华电发布组件招标公告，高效率产品得到扶持》2025.07.31太阳能《能源局推动新能源入市，加快136号文落地》2025.07.27 本报告导读： 本周光伏价格总体持稳，反内卷工作正持续有效开展，当前位置值得关注。 投资要点： 产业链价格保持稳定。根据Infolink Consulting公众号，致密料均价为44.0元/kg，环比持平；N型182硅片均价为1.20元/片，环比持平；N型210硅片均价为1.55元/片，环比持平；182 TOPCon电池均价为0.29元/W，环比持平；182*210 TOPCON电池均价0.285元/W，环比持平；210 TOPCON电池均价0.285元/W，环比持平；双玻182TCOPon组件均价为0.685元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.67、0.69元/W，环比均持平；印度本土TOPCon组件均价为0.15美元/W，环比持平；美国本土、美国TOPCon组件均价分别为0.30、0.27美元/W，环比均持平；欧洲TOPCon组件均价为0.085美元/W，环比持平。 最新一周涨跌幅排名靠前、光伏板块估值较低。根据Wind数据，光伏板块最近一周（2025年8月11日-8月15日）涨跌幅5.28%，跑赢沪深300指数3.59个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠前。估值方面，光伏板块2025年8月15日TTM-整体法估值为19.98倍，与SW行业分类各板块相比排名靠后。从估值变化趋势来看，光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300的估值溢价1.57倍，与估值变化趋势基本一致。 风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。 目录 1.光伏产业链价格跟踪......................................................................................32.板块涨跌幅及估值情况..................................................................................43.重点事项..........................................................................................................54.风险提示..........................................................................................................6 1.光伏产业链价格跟踪 根据Infolink Consulting公众号，最新光伏价格更新如下： 多晶硅：致密料均价为44.0元/kg，环比持平； 硅片：N型182硅片均价为1.20元/片，环比持平；N型210硅片均价为1.55元/片，环比持平； 电池：182TOPCon电池均价为0.29元/W，环比持平；182*210TOPCON电池均价0.285元/W，环比持平；210 TOPCON电池均价0.285元/W，环比持平。 组件：双玻182 TCOPon组件均价为0.685元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.67、0.69元/W，环比均持平；印度本土TOPCon组件均价为0.15美元/W，环比持平；美国本土、美国TOPCon组件均价分别为0.30、0.27美元/W，环比均持平；欧洲TOPCon组件均价为0.085美元/W，环比持平。 根据硅业分会多晶硅价格统计：本周（8月7日-8月13日）多晶硅n型复投料成交价格区间为4.5-4.9万元/吨，成交均价为4.74万元/吨，周环比上涨0.42%。n型颗粒硅成交价格区间为4.4-4.5万元/吨，成交均价为4.45万元/吨，周环比上涨0.45%。 本周多晶硅成交量环比略有减少，但签单企业数量增至6家，其中部分企业成交价格维持不变，其余企业价格上调1元/公斤，整体均价小幅上涨。多晶硅价格维持涨势的主要原因在于：7月份多晶硅价格调至成本线上以来，头部企业签单量相对较大，去库程度明显，个别企业甚至清库，无余量可签，故本周头部企业成交价整体持稳，个别订单小幅上调。此外，头部企业签单 饱和后，市场需求余量转至其他硅料企业，而中部企业相对较高的成本同样对本周整体价格形成支撑。 本周在产多晶硅企业数量维持在9家，按当前排产计划，8月份国内多晶硅产量预计在12.5万吨，9月份部分复产产线继续放量，国内产量或将继续增至14万吨左右，而同期硅片产出基本持稳，多晶硅库存将在高位基础上累增超过5万吨，市场供需失衡的困局再次加码。为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产。若限产落实到位，9月份产出有望环比持平，供需压力暂缓。综合来看，短期内多晶硅市场仍将靠成本保价，供需基本面影响有限。但当前的市场主流签单模式大多以双经销或高性价比采购为主，仍未恢复至理性市场的常规采购状态。因此，预估当前价格已逼近阶段性高点，在产业政策或终端需求无重大变动前，多晶硅市场价格将逐渐趋于平稳。 2.板块涨跌幅及估值情况 我们选取52家光伏企业作为光伏板块的样本公司，与其他板块做对比。 根据Wind数据，光伏板块最近一周（2025年8月11日-8月15日）涨跌幅5.28%，跑赢沪深300指数3.59个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠前；年初以来光伏板块累计涨跌幅为5.57%，跑输沪深300指数5.86个百分点，相比SW行业分类各板块排名靠后。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 估值方面，光伏板块2025年8月15日TTM-整体法估值为19.98倍，与SW行业分类各板块相比排名靠后。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 从估值变化趋势来看，光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300的估值溢价1.57倍，与估值变化趋势基本一致。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点事项 多晶硅周评：成本支撑托底，价格承压微涨 根据中国有色金属工业协会硅业分会公众号，本周（8月8日-8月14日）多晶硅n型复投料成交价格区间为4.5-4.9万元/吨，成交均价为4.74万元/吨，周环比上涨0.42%。n型颗粒硅成交价格区间为4.4-4.5万元/吨，成交均价为4.45万元/吨，周环比上涨0.45%。 本周多晶硅成交量环比略有减少，但签单企业数量增至6家，其中部分企业成交价格维持不变，其余企业价格上调1元/公斤，整体均价小幅上涨。多晶硅价格维持涨势的主要原因在于：7月份多晶硅价格调至成本线上以来，头部企业签单量相对较大，去库程度明显，个别企业甚至清库，无余量可签，故本周头部企业成交价整体持稳，个别订单小幅上调。此外，头部企业签单饱和后，市场需求余量转至其他硅料企业，而中部企业相对较高的成本同样对本周整体价格形成支撑。 本周在产多晶硅企业数量维持在9家，按当前排产计划，8月份国内多晶硅 产量预计在12.5万吨，9月份部分复产产线继续放量，国内产量或将继续增至14万吨左右，而同期硅片产出基本持稳，多晶硅库存将在高位基础上累增超过5万吨，市场供需失衡的困局再次加码。为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产。若限产落实到位，9月份产出有望环比持平，供需压力暂缓。综合来看，短期内多晶硅市场仍将靠成本保价，供需基本面影响有限。但当前的市场主流签单模式大多以双经销或高性价比采购为主，仍未恢复至理性市场的常规采购状态。因此，预估当前价格已逼近阶段性高点，在产业政策或终端需求无重大变动前，多晶硅市场价格将逐渐趋于平稳。 “反内卷”前后硅产业市场变化情况 根据中国有色金属工业协会硅业分会公众号，自2025年6月下旬以来，在中央治理低价无序竞争、反内卷的政策导向下，各部委、协会有力开展“反内卷”工作部署，积极开展产业调研和座谈，为出台措施做好研究论证。 6月27日《反不正当竞争法》修订明确禁止低价倾销；6月29日《人民日报》点名光伏行业“内卷式”竞争；7月1日中央财经委会议要求治理低价无序竞争；7月3日工信部召开光伏企业座谈会；7月18日工信部表示将出台十大重点行业稳增长方案；7月24日国资委强调抵制“内卷式”竞争，发改委就《价格法》修订征求意见；7月30日中央政治局会议指出“推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争”；8月1日工信部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》，要求对41家多晶硅企业的节能情况进行监察。 2025年以来，硅产业市场期现价格呈现先跌后涨的态势。其中多晶硅现货价格从年初的4.06万元/吨跌至6月底的3.44万元/吨，跌幅15.3%；工业硅综合现货价格从年初的11697元/吨跌至6月底的8743元/吨，跌幅25.3%；7月份之后，在国家“反内卷”政策的引导下，期货市场价格快速反弹，并带动现货市场价格走强，多晶硅和工业硅现货价格分别反弹至4.71万元/吨和9378元/吨，涨幅分别为36.9%和7.26%。 2024年市场供需错配，库存高位以及对于后市悲观市场预期是导致上半年价格持续下跌的原因。7月1日，中央财经委员会第六次会议将“治理企业低价无序竞争”和“推动落后产能有序退出”列为纵深推进全国统一大市场建设的首要任务。这标志着反内卷已从企业自发行为升级为国家战略行动。而期货价格快速反弹也带动现货价格上涨，短期内多晶硅期货价格上涨超50%，并带动工业硅期货价格最高涨幅30%。 4.风险提示 （1）行业政策波动风险；（2）竞争加剧风险；（3）新技术替代风险；（4）产品价格波动风险 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资