豆粕周报：美豆震荡走低，连粕表现偏强

主要观点： 本周豆粕小幅上涨。成本端，美豆区降雨良好，干旱率下降，但大豆优良率略降，出口高于预期，美豆震荡偏弱；国内大豆到港充足，7月进口量创新高，豆粕供应宽松，下游补库减弱，豆粕稳中偏弱，但油厂累库，短期库存微降，关税溢价支撑连粕成本。策略上，豆粕市场交易逻辑为弱现实与强预期，二三季度进口保证供应，但四季度关税可能导致供需缺口，美豆盘面偏弱，巴西大豆出口升贴水攀升，国内豆粕与美豆劈叉，短期成本上涨支持连粕震荡偏强，中长期均将保持宽幅震荡。

行情回顾： 截至8月8日，CBOT大豆下跌0.15%，收于986.50美分/蒲；M2601豆粕上涨1.88%，收于3094元/吨。

基本面分析： 成本端：

• 美国大豆产区天气：未来15日降水良好，干旱率降至3%，优良率69%，符合预期。
• 美豆播种率：3%区域受干旱影响，优良率略降，开花率、结荚率符合预期。
• 美豆出口：2024/2025年度出口净销售46.8万吨，2025/2026年度净销售54.5万吨。
• 巴西大豆出口预估及升贴水：8月出口预估815万吨，同比增加，近月升贴水持续上涨。

国内：

• 进口大豆到港：第31周到港230.75万吨，第32周压榨量217.75万吨，开机率61.21%。
• 豆粕下游需求：第32周成交250.74万吨，提货75.41万吨，减幅22.13%。
• 油厂库存：第31周大豆库存655.59万吨，增加10.00万吨；豆粕库存104.16万吨，减少0.15万吨。

价差跟踪： （无具体数据）

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