豆粕周报：美豆震荡走低，连粕表现偏强

1 2 3 主要观点 本周豆粕小幅上涨。 成本端，近期美豆区降雨良好，截至8月5日当周美豆产区干旱率为3%，低于前一周的5%和去年同期的4%；截至8月3日大豆优良率略降至69%符合预期，另外上周美豆出口净销售101.29万吨高于预期，多空交织美豆震荡偏弱。 国内，近期大豆到港充足，7月进口大豆1166.6万吨为历史同期最高，短期国内大豆供应充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，同时近期下游补库减弱，豆粕现货稳中偏弱；而油厂大豆及豆粕进入累库周期，短期大豆库存增加、豆粕库存微降。不过中美关税展期带来关税溢价，支撑连粕进口成本。 策略：当前豆粕市场交易逻辑为弱现实与强预期，其中二三季度国内进口大豆大量到港保证豆粕供应充足，但中美关税存在导致四季度豆粕存在供需缺口预期。近期美豆产区天气良好，且关税存在抑制美豆出口导致美豆盘面表现偏弱；而关税溢价支持巴西大豆出口升贴水持续攀升，导致国内豆粕走势与美豆劈叉。短期来看，成本上涨支持连粕震荡偏强；中长期来看，美豆与连粕均将保持宽幅震荡走势。 行情回顾 CBOT大豆与M2601 截至8月8日收盘， 当周CBOT大豆收于986.50美分/蒲，较上周收盘下跌1.50点，周跌幅0.15%；当周M2601豆粕收于3094元/吨，较上周收盘上涨57点，周涨幅1.88%。 基本面分析 基本面分析 成本端—美国大豆产区天气 美国未来15日降水 美国未来15日气温 基本面分析 成本端—美豆播种率 截至8月5日当周，约3%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为4%； 截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，一如市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。大豆结荚率为58%，上一周为41%，上年同期为57%，五年均值为58%。 基本面分析 成本端—美豆出口 USDA：截至7月31日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为46.8万吨，前一周为34.9万吨；2025/2026年度大豆净销售54.5万吨，前一周为42.9万； 基本面分析 成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水 巴西大豆8月出口预估815万吨，同比增加7万吨。近期巴西雷亚尔稳定、美豆震荡走低，近月大豆升贴水持续上涨。 基本面分析 国内—进口大豆到港 2025年第31周（7月26日-8月1日）国内全样本油厂大豆到港共计35.5船约230.75万吨大豆。其中华东及沿江10船，山东及河南6.5船，华北及西北5船，东北2.5船，广西5船，广东5.5船，福建1船，云南0船。 第32周（8月2日至8月8日）油厂大豆实际压榨量217.75万吨，开机率为61.21%；较预估低3.55万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 第32周，豆粕成交增加至250.74万吨，增幅69.05%；提货增加至75.41万吨，减幅22.13%。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 2025年第31周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升。其中大豆库存655.59万吨，较上周增加10.00万吨，增幅1.55%，同比去年减少11.61万吨，减幅1.74%；豆粕库存104.16万吨，较上周减少0.15万吨，减幅0.14%，同比去年减少37.05万吨，减幅26.24%； 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看