豆粕周报：美豆天气变数仍存，豆粕偏强震荡

大越期货投资咨询部研报总结

每周提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，观点和信息仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

目录

• 每周提示
• 近期要闻
• 多空关注
• 基本面数据
• 持仓数据
• 基本面影响因素概览
• 豆粕观点和策略
• 大豆观点和策略
• 近期要闻
• 豆粕利多/利空
• 豆粕当前主要逻辑/风险点
• 大豆利多/利空
• 大豆当前主要逻辑/风险点
• 豆粕交易策略
• 豆一交易策略
• 大豆&豆粕基本面（供需库存结构）
• 美豆市场情况分析
• 国内豆粕产业链情况
• 下游需求情况分析
• 粕类市场结构
• 技术面分析
• 下周关注点
• 免责声明

豆粕观点和策略

• 基本面：美豆震荡回升，美豆天气短期尚有变数和空头回补，美豆重回千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕冲高回落，菜粕回落带动和技术性震荡整理，八月进口大豆到港维持高位和现货价格贴水压制盘面上涨高度，短期或进入震荡偏强格局。
• 基差：现货2980（华东），基差-157，贴水期货。
• 库存：油厂豆粕库存100.35万吨，上周104.16万吨，环比减少3.66%，去年同期147.01万吨，同比减少31.74%。
• 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。
• 主力持仓：主力多单增加，资金流出。
• 预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气整体良好压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期受菜粕带动下进入震荡偏强格局。
• 交易策略：
  • 期货：美豆短期1000关口上方震荡，豆粕短期震荡偏强。
  • 单边：M2601短期3000至3200区间震荡，短线区间交易为主。
  • 期权策略：卖出浅虚值看跌期权。

大豆观点和策略

• 基本面：美豆震荡回升，美豆天气短期尚有变数和空头回补，美豆重回千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回落，美豆回落带动和技术性震荡整理，进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季预期交互影响。
• 基差：现货4300，基差244，升水期货。
• 库存：油厂大豆库存710.56万吨，上周655.59万吨，环比增加8.38%，去年同期714.78万吨，同比减少0.59%。
• 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。
• 主力持仓：主力多单减少，资金流出。
• 预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆生长天气整体良好压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面预期。
• 交易策略：
  • 期货：豆一2511合约4000至4200区间震荡，单边：A2511短线区间交易。
  • 期权策略：观望。

近期要闻

1. 中美关税谈判进展短期利多美豆，美国大豆天气近期仍有变数，短期美盘受美农报数据相对利多影响震荡回升，预期千点关口上方震荡，未来等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续进一步指引。
2. 国内进口大豆到港量8月维持高位，油厂豆粕库存8月进入偏高位，美豆天气和中美贸易谈判进入关键期，受8月美农报相对利多数据和菜粕上涨影响，豆粕短期震荡偏强。
3. 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求近期回升支撑豆粕价格预期，加上中美贸易谈判不确定性仍在豆粕回归区间震荡格局。
4. 国内油厂豆粕库存继续回升，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美关税战变数影响，豆粕短期偏强震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续进一步指引。

豆粕利多/利空

• 利多：进口大豆到港通关缓慢；国内油厂豆粕库存尚处低位；美国大豆产区天气仍有变数。
• 利空：国内进口大豆到港总量8月维持高位；巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续。

豆粕当前主要逻辑/风险点

• 主要逻辑：市场聚焦美国大豆生长天气影响以及中美贸易关税博弈。
• 风险点：1. 美国大豆生长天气良好，美豆价格短期承压；（下行风险）2. 俄乌冲突是扩大还是结束以及中美关税战给大宗商品带来不确定性。

大豆利多/利空

• 利多：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期。
• 利空：巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆；新季国产大豆增产压制豆类价格预期。

大豆当前主要逻辑/风险点

• 主要逻辑：市场聚焦南美大豆收割天气影响以及中美贸易关税博弈。
• 风险点：1. 国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）；2. 国产大豆增产（下行风险）。

大豆&豆粕基本面（供需库存结构）

• 美豆市场情况分析：美豆短期受中美贸易谈判进展和大豆天气相对良好影响震荡回升，但美国大豆产区种植天气整体良好压制盘面，整体上美国大豆产区天气变数以及中美关税战后续进展左右盘面。
• 国内豆粕产业链情况：
  • 进口大豆到港量8月高位回落，同比整体有所增长。
  • 油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存小幅回落。
  • 油厂未执行合同回升至高位回落，短期备货需求增多。
  • 油厂大豆入榨量维持高位，6月豆粕产量同比增加。
  • 巴西豆进口成本跟随美豆上涨，进口大豆盘面利润转差。
  • 国内中下游采购高位回落，提货量维持高位。
• 生猪养殖存栏情况：
  • 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落。
  • 生猪价格近期冲高回落，仔猪价格维持弱势。
  • 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升。
  • 国内生猪养殖利润近期回落。
• 生猪养殖小结：
  • 生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润近期回落，猪肉供应短期增多压制价格反弹，需求短期仍相对偏淡，下游补栏积极性短期处于弱势。
  • 生猪存栏6月环比和同比均小幅增多，母猪存栏月度环比和同比小幅减少，但整体仍处相对高位。
• 供应和需求端小结：
  • 国内油厂大豆库存持续回升，豆粕库存受压榨量维持高位影响小幅波动。
  • 豆粕现货价格8月持续弱势压制短期盘面预期，国内期货面短线回归震荡等待中美关税谈判后续和进口大豆到港指引。
  • 美豆受中美贸易谈判进展和美国新季大豆产区天气近期仍有变数影响震荡偏强，美国大豆种植天气以及中美关税战后续影响美豆价格预期。
  • 国内近期生猪价格震荡回落，需求偏淡压制价格反弹高度。需求端短期偏空，中国对美国和加拿大进口猪肉加征关税利多短期生猪价格，预计维持区间震荡格局。

粕类市场结构

• 豆菜粕基差分析：豆粕期货震荡回升，现货跟随，现货贴水维持高位。
• 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差弱势震荡。

技术面分析

• 大豆技术面分析：
  • 大豆期货弱势震荡，美豆走势和国产大豆现货相对稳定交互影响。
  • KDJ指标低位震荡交叉，短期技术性指标进入震荡整理阶段，但指标处于中低位限制继续调整空间，未来是继续回落还是反弹尚需等待新指引。
  • MACD震荡回落，短期进入技术性调整阶段，但绿色能量收窄，调整是否延续尚待观察，大豆期货回归区间震荡，未来等待新指引。
  • 指标看国产大豆短期整体维持区间震荡格局，等待市场进一步指引。其它因素看国产新季大豆种植预期和油厂压榨情况等，走势整体仍受美豆和进口大豆到港交互影响。
• 大豆基本面分析：
  • 美豆受中美贸易谈判进展和美国大豆产区天气变数交互影响维持震荡，美国大豆生长天气整体良好和南美大豆丰产落地压制美豆盘面，短期围绕美国大豆生长天气和中美关税谈判后续以及国内豆类供需博弈。
  • 国内大豆短期回归区间震荡，中美关税谈判达成一定成果和国产大豆今年增产预期打压盘面，进口大豆到港量月维持偏高位，整体走势受中美关税战后续和进口大豆未来增加预期交互影响回归震荡格局。
  • 美豆短中期受美国大豆种植情况以及中美关税战后续影响，其次是国产新季大豆产量和需求情况、以及其它地缘政治影响等。
• 豆粕技术面分析：
  • 豆粕期货震荡回升，受美豆及菜粕走势带动和国内需求良好预期变化影响。
  • KDJ指标高位震荡，短期技术性震荡整理阶段，指标处于中高位限制盘面上涨空间，未来是继续回升还是回落调整尚需等待新指引。
  • MACD震荡回升，短期进入技术性反弹阶段，但红色能量收窄，上涨空间尚待观察，豆粕期货近期震荡偏强，未来等待美豆和国内需求新指引。
  • 指标看豆粕短期维持区间震荡，美豆产区天气偏空和国内需求逐渐进入旺季交互影响，加上进口巴西大豆到港维持高位预期压制盘面上涨高度。
• 豆粕基本面分析：
  • 豆粕受菜粕及美豆走势带动和国内需求进入中秋国庆双节前旺季影响短期震荡回升，美国大豆生长天气尚有变数和进口大豆到港进入高峰交互影响，中美关税谈判和美豆种植天气仍有变数支撑豆粕底部。
  • 国内豆粕短期维持区间震荡格局，国内豆粕受美豆回落和进口大豆到港增多影响整体或维持震荡，中期受美国大豆种植天气和中美关税战后续影响。
  • 豆粕短期仍看中美关税谈判后续和美国大豆种植天气以及进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、八月需求等。

下周关注点

• 最重要：美国大豆产区生长天气、中美贸易关系和关税战后续、中国进口大豆到港及开机情况。
• 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况。
• 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等。

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