油脂周报：多重利好支撑 油脂中长期或震荡偏强

多 重 利 好 支 撑油 脂 中 长 期 或 震 荡 偏 强20250817 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：黎照锋从业资格号：F0210135交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 基本面观点 ◆豆油方面，8月USDA报告意外将美豆种植面积下调了250万英亩，同时美豆单产预估为53.6蒲式耳/英亩，面积下调超预期利多美豆，报告利多。中美两国贸易关系仍具有不确定性，国内四季度进口大豆供应预计仍存在缺口，国内豆油库存有望逐步见顶。Pro Farmer作物巡查下周将开启，需重点关注。 ◆棕榈油方面，7月MPOB报告显示，马来西亚7月棕榈油产量环比增加7.09%至181万吨，符合预期；出口量环比增加3.82%至131万吨，超出预期；库存环比增加4.02%至211万吨。马棕7月出口大幅高于预期，导致库存低于预期，MPOB报告利多。近期印尼B50生柴政策的消息影响盘面，后续需关注该政策的相关消息。 ◆菜油方面，中国官方公布对加拿大菜籽反倾销调查作出初步裁定，对加拿大公司征收75.8%的保证金。受该措施的影响，预计后期我国将大量减少对加拿大菜籽的进口，但要关注对俄罗斯、欧盟和澳大利亚等地区的菜籽或菜油的进口量。 ◆总的来看，在各国生柴需求预期增加，棕榈油即将进入减产季以及我国对加拿大菜籽反倾销调查作出初步裁定的情况下，预计国内油脂中长期震荡偏强，但前期涨幅过大，短期或震荡反复。 策略观点与展望 ◆单边：建议棕榈油01支撑位参考9000附近，豆油01支撑位参考8000附近；期权方面，可逢低波动率买入棕榈油看涨期权。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是各国生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂中长期或震荡偏强。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂震荡偏强，油脂偏强的主要原因是马来棕榈油7月出口好于预期导致库存低于预期，且8月出口数据较好。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差震荡偏弱，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差震荡偏弱，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。 品种间现货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月MPOB报告：马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨，环比增加4.02%。整体来看，产量符合预期，但出口好于预期，导致期末库存低于预期。因此，报告中性偏多。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2025年8月8日，全国重点地区豆油商业库存113.77万吨，环比上周增加2.03万吨，增幅1.82%。同比增加4.08万吨，涨幅3.72%。截至2025年8月8日（第32周），全国重点地区棕榈油商业库存59.98万吨，环比上周增加1.76万吨，增幅3.02%；同比去年59.32万吨增加0.67万吨，增幅1.12%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2025年08月08日，沿海地区主要油厂菜籽库存为13.88万吨，较上周增加2.28万吨；菜油库存为11万吨，较上周增加0.35万吨；未执行合同为8.6万吨，较上周减少0.9万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2025年8月15日，9月船期24度棕榈油盘面进口利润为-135元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。