沥青周报：成本支撑及需求对盘面支撑偏弱 短期沥青盘面偏弱震荡为主

成本支撑及需求对盘面支撑偏弱短期沥青盘面偏弱震荡为主 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月15日 观点短期成本支撑回落，供需面缺乏强力驱动，但库存压力不大 交易逻辑 沥青盘面偏弱震荡，主要交易逻辑在于成本端原油价格回落、下游需求疲软及现货市场走弱共同驱动。具体来看，国际原油价格因OPEC+增产预期承压，直接拖累沥青估值走弱。国内房地产融资数据低迷，道路施工需求短期提振不大，叠加部分区域极端天气影响施工进度，市场情绪趋于谨慎。宏观面缺乏显著政策刺激，台风加剧区域需求分化但未改全局弱势，对盘面影响中性偏空。整体而言，沥青短期下行逻辑已部分消化，盘面价格接近前期震荡区间下沿3400-3450元/吨，进一步下行空间或受库存去化支撑，因此短期不过分看空。 策略 建议短期偏空思路对待，观察支撑位3400-3450能否被突破，若未能有效突破，则盘面弱势震荡概率较大。 风险提示 1.市场关注美俄谈判及OPEC+增产落地情况，若谈判未达成建设性成果，原油价格可能延续震荡；但若地缘风险升温或美国库存超预期下降，短期或提振油价，进而带动沥青反弹； 2.需求边际好转，华东降雨结束可能激发滞后项目开工，改性沥青产能利用率若持续上升或能释放一定需求弹性； 观点沥青基本面变化 A.国内沥青现货价格变化及进口价差情况 本周国内沥青现货均价3710元/吨，环比下跌44元/吨，跌幅1.2%。分区域来看，山东地区跌幅最大，报3674元/吨，环比下跌96元/吨，跌幅2.5%；华东地区价格持平，维持在3730元/吨；华南、东北、华北和西南等其他地区均出现小幅下跌，跌幅在0.4%-1.0%区间。进口沥青价格保持稳定，新加坡CFR华南报价520-530美元/吨，韩国CFR华东报价440-460美元/吨。进口价差方面，韩国与华东现货价差维持在80元/吨，套利窗口持续关闭，主要因运费高企叠加国内价格走弱，抑制了进口积极性。 B.国内沥青期货价格变化 沥青期货主力2409合约收于3472元/吨，环比下跌56元/吨，跌幅1.59%。周内期货价格在低位震荡，基差呈现走强态势，山东现货对期货基差升至182元/吨，现货端跌幅小于期货，市场对远期需求的预期偏于悲观。 C.国内沥青供应变化 供应端环比增加，总产量达58.8万吨，环比上升3万吨，增幅5.4%；产能利用率32.9%，环比提升1.2个百分点。主要因华南、山东及西北地区炼厂复产，河南丰利、山东金诚等企业恢复生产。检修损失量58.3万吨，环比下降5.4%，东明石化新进入检修状态的影响被部分炼厂复产所抵消。展望下周，供应预计收缩，东明石化持续检修叠加华东炼厂降负荷，产能利用率或降至33.0%，产量预估55.1万吨，环比下降6.3%。 D.国内沥青需求端变化 需求端表现偏弱，厂家样本出货量40.2万吨，环比下降3.8%。区域呈现明显分化，北方地区间歇赶工支撑华北出货量增长7.3%；而华东、华南受台风降雨天气影响，出货量分别下降11.5%和4.4%。改性沥青产能利用率微升至17.1%，局部施工需求有所释放，但整体基建需求受资金约束影响，改善程度有限。展望下周，南方降雨天气持续将抑制需求，北方赶工难以抵消整体市场的疲软态势，预估出货量将降至39万吨。 E.国内沥青库存变化 厂库库存出现累积，样本库存74.6万吨，环比增长4.0%，山东、华东地区主要因供应增加及发货不畅导致库存上升。社会库库存则有所下降，样本库存183.4万吨，环比减少2.0%，华东地区低价资源出货增加带动社会库去库。展望下周，厂库预计累库至77万吨，社会库或延续持稳去库趋势，供应压力正逐步向炼厂转移。 供需后市看供应端存在恢复可能性，但华南需求仍可能受天气因素影响 价差国内不同地区沥青基差变动情况 ◼8月11日-15日，各地区沥青基差呈现分化态势。西南地区基差始终处于高位，从399元/吨微降至389元/吨，整体保持强势。山东基差波动下行，从279元/吨降至239元/吨。华东基差逐步回升，从249元/吨升至269元/吨。华南基差波动明显，先从99元/吨降至24元/吨，随后回升至59元/吨。 价差沥青月差情况 ◼8月11日至15日，沥青期货各合约价格呈现分化特征。近月合约（连一、连三）持续走弱，价格稳步下行；远月合约（连六、连九）波动收窄，连九甚至小幅回升。价差方面呈现结构性调整，近月与远月价差（M1-M9）收缩明显，从200收窄至171，近月与季月价差（M1-M3）则小幅扩大 ◼8月11日至15日，国内沥青市场价格呈现区域分化特征。多数区域价格承压下行，其中山东、华南调整幅度最为显著，价格持续走低；西南、东北跟进下行但幅度相对温和，华北则在小幅波动后微幅收跌。与之形成对比的是，西北、华东价格全程保持稳定，未受整体下行趋势影响。期货价格同步呈现震荡走弱态势，整体调整幅度小于现货市场多数区域 价差内外盘价差情况 ◼马瑞油和稀释沥青贴水呈现小幅反弹 ◼华南地区现货承压，短期进口价差扩大 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况 供应沥青产业链产能利用率变化情况 供应国内沥青厂家利润情况 ◼山东沥青周度均价为3647元/吨，环比跌1.2%；原料周度均价为4498元/吨，环比跌4.4%；山东柴油周度均价为6571元/吨，环比跌1.2%。本周国际油价显著下滑，沥青成本压力减弱，沥青价格受刚需支撑，成品跌幅不及原料跌幅，本周沥青加工利润向上修复明显 ◼本周按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-465.4元/吨，环比增加138.6元/吨。 供应石油焦利润和生产情况 ◼截止2025年7月24日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为246元/吨，环比减少77元/吨，-23.84%；同比减少83元/吨，-25.23%。 需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化 ◼国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.2万吨，环比减少3.8%。分地区来看，东北以及华东地区减少较为明显，其中东北地区下游需求一般，加之区外来辽区域套利逐渐开启，当地高价出货受阻，炼厂出货放缓；华东地区虽然主力炼厂稳定生产，但是成品可发数量少，使得本周区内出货量下降。 需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况 ◼根据Wind最新数据，2025年1-5月全国新增地方政府专项债券累计发行16,336亿元，同比增长40.90%，占全年新增专项债额度的37.17%。其中5月单月发行4,432亿元，环比增长2130亿元，发行节奏显著提速。从资金投向看，市政和产业园区基础设施占比最高（约30%），交通基础设施位列第二（约18%），农林水利、棚户区改造、土地储备分别占比5.7%、7.2%、7.8%。交投基建领域作为专项债核心投向，1-5月获得资金支持约2,940亿元，重点用于铁路、公路、港口等重大项目。 ◼截止到2025年8月14日，国内沥青104家社会库库存共计183.4万吨，较8月11日下降1.0%。本期国内社会库整体去库为主，其中华东地区社会库去库较为明显，主要由于区内低价资源带动社会库出货为主，短期刚需支撑明显，船货入库量减少，带动社会库去库。国内54家沥青样本厂库库存共计74.6万吨，较8月11日下降0.9%。本期国内厂库涨跌互现，整体表现小幅去库，其中华东地区厂库去库幅度最大，主要由于区内主力炼厂间歇停产及降产导致供应减少明显，加之炼厂船发为主带动库存去库明显 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存沥青各地区库容率变化情况 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn