降息预期摇摆，镍价震荡

核心观点及策略

• 宏观面：美联储降息预期摇摆不定。初期市场受贝森特言论影响，预期年内降息3次，降息幅度或达175bp，但随后PPI数据发布及官员鹰派论调导致预期反转，宏观扰动反复。
• 基本面：
  • 镍矿：供给趋向宽松，但价格未明显松动，印尼镍矿价格坚挺。
  • 纯镍：国内产能微降，产量环增，进口稳定，出口利润收缩，冶炼供给高位，资源向国内聚集。
  • 镍铁：价格回升，利润修复，但下游需求不佳，库存高位。
  • 硫酸镍：市场热度延续，但终端消费不佳，价格上涨主要来自成本驱动，利润率整体为负。
  • 不锈钢：价格回升后回落，下游需求低迷，持货商降价出货。
  • 新能源汽车：消费增速同比转负，换新补贴托底消费，但中长期消费韧性仍需关注劳动力市场改善。
• 库存：纯镍社会库存下降，SHFE库存环比上升，LME库存下降，全球交易所库存微增。
• 后期展望：降息预期摇摆，镍价震荡。高通胀与弱就业博弈导致美联储政策预期反复，产业需求整体表现不佳，镍价在宏观驱动下震荡运行。

行业要闻

1. Winshear签署苏格兰Portsoy镍-铜-钴项目期权协议，计划投入300万英镑完成勘探开发。
2. Lifezone Metals获得6000万美元过桥贷款用于坦桑尼亚Kabanga镍项目开发。
3. 印尼镍业面临监管、ESG合规等多重挑战，成本压力加剧，部分冶炼厂可能关停。

相关图表

• 提供了镍价、镍矿、纯镍、镍铁、硫酸镍、不锈钢、新能源汽车等关键数据的图表支持。

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