宏观预期或仍摇摆，镍价区间震荡

宏观预期或仍摇摆 镍价区间震荡 核心观点及策略 ⚫宏观面，报告期内，市场对美联储的降息预期再度转向。在经济数据表现尚可驱动下，美联储部分官员发布鹰派言论。认为关税导致的通胀压力依然大于劳动力市场走弱的压力，市场对9月联储降息的预期由前期的95%左右降至上周五的75%附近。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面：海外镍矿供给延续宽松预期，红土镍矿价格有所松动。镍铁价格止涨，下游不锈钢消费力度不佳，钢企接货量有限，镍铁厂成本压力尤在。镍盐热度延续，但市场对提价接受度不佳，价格跟随成本逻辑变动。纯镍市场交投有所回暖，受镍价下跌驱动，现货升贴水报告期内持续上涨。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期来看：镍价维持区间震荡，技术上或有修正。宏观面的不确定性依然较强，尽管上周高频就业数据表现较弱，但市场预计本周公布的通胀数据或将抬升。通胀压力与劳动力市场走弱之间的博弈仍将延续，美联储降息预期仍有摇摆空间，宏观定向尚不明确。产业上，传统消费市场依旧低迷，新能源领域在补贴资金到位驱动下或有改善，但部分地方存在较强政策差异，预期能否落地尚难定论。供给端高位平稳，基本面或难有明显改善。技术上来看，当前锂价已处于震荡区间下沿，且盘面上暂无明确方向指引，价格或在技术面驱动下有所修正，但整体仍将处于区间之内。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、行情评述 宏观层面，数据上，截止8月16日，美国当周初请失业金人数23.5万人，预期22.5万人，前值22.4万人；美国8月全球标普制造业PMI录得53.3，预期49.5，前值49.8；服务业PMI录得55.4，预期54.2，前值55.7；谘商会领先指标月率录得-0.1%，预期-0.1%，前值-0.3%。尽管高频就业数据表现不佳，但制造业PMI领先主表表现亮眼，且美联储官员相继发表鹰派言论，认为当前来自通胀的威胁强于劳动力市场走弱，导致市场对美联储9月降息预期的概率大幅下修至75%左右。 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由50美元/湿吨下跌至49美元/湿吨；印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由37.75美元/湿吨下跌至37.65美元/湿吨。镍矿宽松预期不变，菲律宾、印尼矿价均有松动迹象。印尼镍铁厂普遍预计8月下旬镍矿价格仍有下行空间。 纯镍方面，7月国内月度产能小幅减少400吨至53699吨，冶炼厂排产微幅环增。SMM口径下，7月电镍产量为32800吨，较上月增加约1000吨；7月开工率为61.08%，较上月抬升约1.86个百分点。7月，国内电镍出口规模约1.55万吨，同比+1.73%；进口约3.8万吨，同比+703%，从国别来看，进口自俄罗斯的镍大幅增加，由上期的3527吨上升至本期的17745吨。截止8月22日，SMM口径下中国镍出口盈利-51.69美元/吨。整体来看，国内资源流向发生转换，国内纯镍产量维持高位，但边际有所回落。而进口窗口开启后，进口资源大幅增加，有效填充国内减量。且现货库存表现相对稳定，说明资源结构转换后并未明显改变供需格局。 镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由925.5元/镍点上涨至929元/镍点。7月中国镍生铁产量约2.454万金属吨，环比-0.44%。6月国内镍铁进口合计约104.14万吨，同比+50.05%；从进口国来看，进口自印尼的规模约101.77万吨，环比大幅扩张，是提振镍铁进口再创新高的主要驱动。7月印尼镍铁产量合计约13.44万吨，同环比+28.14%/-1.73%。 截止8月15日，镍铁实物吨库存录得28.22万吨，较上期减少约0.27万吨，整体仍处于高位水平。不锈钢方面，7月，中国300系不锈钢排产预期约174万吨，较去年同期增加约15吨，环比持平。本期来看，镍矿价格有松动迹象，成本压力或逐渐减弱。但不锈钢消费依旧低迷，现货市场较为冷清，钢企原料备库强度有限，或难驱动镍铁价格进一步上涨。短期镍铁价格或将见顶，随之在成本线附近震荡徘徊。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由27545元/吨上涨至27630元/吨；电镀级硫酸镍价格维持在28000元/吨。7月，硫酸镍金属量产量29084吨左右，同环比+4.77%/+17.3%。7月三元材料产量环比再度提升，合计约6.86万吨，同环比+16.7%/+5.8%。库存上，截止8月22日，下游硫酸镍库存天数由11日下降10天；上游库存天数由6日下降至5日。整体来看，因部分原料短缺导致上游供给有所收紧，且成本重心持续上移，而硫酸镍市场热度延续，电池及硫酸镍价格持续攀升，盐企提价出货。但终端市场对三元订单增量有限，下游对高镍盐存在抵触，压制价格涨幅。 新能源上，8月1-17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比去年8月同期增长9%，较上月同期增长12%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.0%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28%； 从高频数据来看，8月中上旬，新能源汽车销量增速在高基数压力下已明显放缓。换新补贴资金已于7月下旬开始下拨，8月初补贴资金已陆续到达地方，且对资金使用有新的限制要求，整体采取按月分配，先到先得模式。但地方响应存在分歧，部分省市的换新补贴仍处于暂停状态，后续下放政策仍需观察。预计新能源汽车销量的增长读数或将放缓，但换新补贴或将托底消费增量，需求端预期稳中偏弱。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计40872吨，较上期-1019吨；SHFE库存22552吨，环比-499吨，LME镍库存209748吨，环比-1914吨，全球的二大交易所库存合计232300吨，环比-2413吨。 后期展望：宏观预期或仍摇摆，镍价区间震荡 镍价维持区间震荡，技术上或有修正。宏观面的不确定性依然较强，尽管上周高频就业数据表现较弱，但市场预计本周公布的通胀数据或将抬升。通胀压力与劳动力市场走弱之间的博弈仍将延续，美联储降息预期仍有摇摆空间，宏观定向尚不明确。产业上，传统消费市场依旧低迷，新能源领域在补贴资金到位驱动下或有改善，但部分地方存在较强政策差异，预期能否落地尚难定论。供给端高位平稳，基本面或难有明显改善。技术上来看，当前锂价已处于震荡区间下沿，且盘面上暂无明确方向指引，价格或在技术面驱动下有所修正，但整体仍将处于区间之内。。 二、行业要闻 1.博迁新材：子公司新建超细镍粉扩产项目。博迁新材公告，子公司宁波广迁电子材料有限公司计划投资约1.27亿元，江苏广豫储能材料有限公司计划投资约1.7亿元，分别实施超细镍粉扩产项目。项目实施地点分别为宁波市海曙区和宿迁市高新技术开发区。项目建设周期预计12个月，建成后将分别新增年产600吨超细镍粉产线。此次投资旨在提升公司产能，优化产品结构，增强盈利能力和可持续发展能力。（上海钢联） 2.印尼公布8月（二期）镍矿内贸基准价格。印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2025年8月（二期）的镍矿内贸基准价格，参考价格为15012.67美元/吨，较8月（一期）参考价15028.33美元/吨下跌约0.1%。（上海钢联） 3.Centaurus拟2026年上半年为巴西镍矿项目做出最终投资决策。8月21日消息，澳大利亚矿企Centaurus Metals表示，计划在2026年上半年对其位于巴西的Jaguar镍矿项目做出最终投资决策（FID）。该项目预计投资3.7亿美元，设计年产能约2万吨镍，主要面向电池产业链。（SMM） 4.NimyResources在澳大利亚西部Masson发现有望存在大规模铜镍矿化。公司识别出三个导电板块，显示矿化深度超出此前钻探范围，潜在资源仍在开放。此发现或进一步强化公司在铜-镍-PGE勘探领域的布局。（SMM） 5.印尼镍矿石产量未达预期。据印尼能源与矿产资源部（ESDM）数据显示，2025年1—7月印尼镍矿石总产量为1.312亿吨，低于同期目标产量1.901亿吨，实现率仅为69%。相比之下，2024年全年镍矿石产量为1.985亿吨，仅完成年度目标3.04亿吨的65%。（SMM） 6.BHP削减股息至2017年以来最低水平并考虑出售停产的Nickel West业务。2025年8月19日——全球矿业巨头BHP宣布将股息削减至2017年以来最低水平，并计划出售目前停产的Nickel West资产。公司表示，此举反映出在镍市场低迷、资产盈利承压背景下的战略调整。（SMM） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。