豆粕周报：政策博弈叠加报告利多，驱动盘面上行

期货研究报告 2025 年 8 月 17 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 253.5 万吨，累计到港 5456.75 万吨，同比变化 4.74%。美豆产区无干旱地区占比 78%，中度干旱地区占比 3%，重度及以上干旱地区占比 0%。沿海油厂开工率为 68.67%，较上周变动 2%。国内油厂本周产量为 161.33 万吨，累计产量为 4199.8691 万吨，同比变化1.84%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 135.38 元/吨，较上周变动-11.03 元/吨。现货压榨利润为-232.9 元/吨，较上周变动 98.85 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 527.26 万头，较上月变动 0.01 万头，商品猪存栏为 3763.32 万头，较上月变动 43.39 万头，油厂五日移动平均提货量为 188040吨，较上周变动-40 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 86.2 万吨，较上周变动-5.43 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.35 万吨，较上周变动-0.02 万吨。仓单数量为 10925 张，较上周变动-22767 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2157690 吨，环比变化 0.88%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 814862吨，环比变化 25.82%，美国豆粕库存最新一期数据为 406557 短吨，环比变化 4.15%。供给方面，8 月 12 日中美暂停 24%对等关税 90 天，保留 10%关税，美豆进口窗口仍未打开。进口成本维持高位，巴西大豆贴水持续坚挺。8 月13 日 USDA 意外下调美豆种植面积至 8090 万英亩，前值 8340 万，期末库存降至 2.9 亿蒲式耳，美豆成本支撑上移。8 月 14 日中国对加拿大菜籽加征75.8%关税，菜粕暴涨带动豆粕替代需求。短期来看，巴西 8 月出口预估 880万吨，美豆优良率 68%，供应仍宽松。长期来看，美豆面积下调 240 万英亩不可逆，若单产不及预期将引发供应危机，10 月后南美旧作耗尽，若中美未达成协议，巴西贴水或继续上升。需求方面，豆粕表观消费量 175.8 万吨，同比增加 17.8%，但现货成交仍低迷。立秋后养殖端备货启动，饲料需求季节性复苏。加菜籽关税政策推动菜粕价格上升，豆粕替代需求有望增加。库存方面，国内豆粕油厂库存下降至 86.2 万吨，库存拐点或出现。未来去库速度取决于油厂开机率是否能够降低至较低水平，以及饲料厂的补库节奏。短期受高库存压制涨幅有限，长期在美豆面积缩减、四季度供应缺口背景下，豆粕重心将逐步上移。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多。套利：91 合约正套。期权：观望。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润..................................................................................