豆粕周报：政策博弈叠加报告利多，驱动盘面上行

盘面回顾

豆粕收盘价3083元/吨，上涨1.25%。持仓方面，91合约开始移仓，期限结构为contango，斜率略减。09基差-143元/吨，月差-54元/吨。美湾大豆升水180美分/蒲式耳，巴西大豆升水207美分/蒲式耳。美湾大豆至中国到岸完税价4894.41元/吨，巴西大豆至中国到岸完税价4040.42元/吨。

供应端

大豆到港253.5万吨，累计5456.75万吨，同比变化4.74%。美豆产区无干旱地区占比78%，中度干旱地区占比3%。沿海油厂开工率68.67%，国内油厂产量161.33万吨，累计4199.8691万吨，同比变化1.84%。巴西8月出口预估880万吨，美豆优良率68%，供应仍宽松。长期看，美豆面积下调240万英亩不可逆，若单产不及预期将引发供应危机，10月后南美旧作耗尽，若中美未达成协议，巴西贴水或继续上升。

需求端

国内大豆盘面压榨利润135.38元/吨，现货压榨利润-232.9元/吨。能繁母猪存栏527.26万头，商品猪存栏3763.32万头，油厂五日移动平均提货量188040吨。立秋后养殖端备货启动，饲料需求季节性复苏。加菜籽关税政策推动菜粕价格上升，豆粕替代需求有望增加。

库存

豆粕油厂库存86.2万吨，较上周下降5.43万吨，饲料企业库存8.35万吨，较上周变化0.02万吨。仓单数量10925张，较上周下降22767张。巴西豆粕库存2157690吨，环比变化0.88%。国内库存拐点或出现，未来去库速度取决于油厂开机率和饲料厂补库节奏。

策略建议

单边：逢低做多。套利：91合约正套。期权：观望。

风险提示

天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张。