摘要
国内贵金属期货本周回调，沪金主力合约下跌1.52%至775.8元/克，沪银主力合约下跌0.80%至9204元/千克。外盘金银价格亦同步下跌，伦敦现货黄金下跌1.87%报3333.79美元/盎司，伦敦现货白银下跌0.81%报37.999美元/盎司。
市场逻辑
美国PPI数据高于预期引发通胀担忧，市场下调年内降息预期，美元指数反弹压制贵金属价格。俄美会晤及中美关税延期90天令短期避险情绪下降。但美国通胀数据低于预期，叠加非农数据不及预期，美联储9月降息概率提升，通胀上行背景下黄金仍具吸引力。中长期看，贵金属上涨逻辑未变，中国央行连续9个月增持黄金，美债规模扩大且拍卖遇冷，美元指数进入中长期下行通道。白银供需仍处供不应求格局，未来上涨弹性更大。
交易策略
美国通胀数据低于预期、就业市场松动推动9月降息预期升温，美元中长期下行令黄金下方空间有限。建议逢低吸纳白银，沪银支撑区间9000-9100元/千克，压力区间9300-9500元/千克；沪金支撑区间770-775元/克，压力区间790-800元/克。期权策略可卖出近月轻度虚值金银看跌期权，或构建买入跨式策略做多波动率。
关键数据
- 国内黄金ETF上半年增仓173.73%至199.505吨，上半年消费量同比下降3.54%
- 美国7月CPI同比增长2.7%（预期2.8%），PPI同比增长3.3%（预期2.5%）
- 7月非农就业增加7.3万人（预期11万人），5-6月就业数据修正下修25.8万人
- 美元指数周内反弹，美债规模首破37万亿美元，10年期美债拍卖遇冷
- 中国央行连续9个月增持黄金至7396万盎司（约2300.41吨）
供需分析
黄金供需仍处紧平衡，白银供需缺口持续扩大，商品属性赋予未来更大上涨弹性。
期权数据
金银看跌期权虚值程度需适中，波动率策略适合近期价格波动加大的市场环境。
