思源电气2025年中报分析海外量利齐升订单保障持续增长1公司202

公司2025年上半年业绩表现强劲，海外业务成为主要增长驱动力。具体来看：

1. 整体业绩：2025上半年营业收入85.0亿元，同比+37.8%；归母净利润12.9亿元，同比+45.7%；扣非净利润12.4亿元，同比+47.0%。单季度来看，2025Q2营业收入52.7亿元，同比+50.2%，环比+63.3%；归母净利润8.5亿元，同比+61.5%，环比+89.5%；扣非净利润8.0亿元，同比+60.0%，环比+83.1%。与快报数据一致。

2. 收入结构：国内收入56.35亿元，同比+21%；海外收入28.62亿元，同比+89.5%，占比达33.7%，海外驱动特征显著。

3. 毛利率：2025上半年毛利率31.74%，同比-0.01pct；2025Q2单季度毛利率32.61%，同比+0.07pct，环比+2.30pct。分地区看，海外毛利率35.69%，同比+1.87pct（主要因价格趋势良好）；国内毛利率29.73%，同比-1.34pct（主要因产品结构调整）。

4. 费用率：2025上半年四项费用率13.48%，同比-1.32pct，其中销售费率同比+0.49pct（主要因布局海外团队），管理费率同比-0.55pct，研发费率同比-0.62pct，财务费率同比-0.63pct（均因规模摊薄）。2025Q2单季度费用率12.67%，同比-1.00pct，费用率持续压降。

5. 合同负债与订单：2025Q2末合同负债25.62亿元，同比+32.4%，环比-9.9%（主要因二季度交付较多）。公司上半年新签订单继续保持高增长，海外增速60%+。