金工策略周报

主要内容 ★股指期货行情简评： 市场呈上涨趋势。分行业看，电子和非银金融贡献了沪深300指数、上证50指数和中证500指数的主要涨幅，电子和电力设备贡献了中证1000指数的主要涨幅。各品种基差明显走强、成交环比上涨，IC、IM维持贴水状态。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 受市场情绪驱动各品种基差均明显走强，市场波动率提升的情况下市场情绪对基差的影响增加，跨期正套需要警惕因市场投机情绪导致的远月合约基差大幅波动的风险。跨期动量信号推荐IC跨期正套，IM跨期信号转向反套。展期策略为了规避短期因市场行情导致的基差波动风险，推荐持有近月合约。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，上周策略净值涨跌不一，年化基差率因子盈利0.8%、正套和动量因子分别亏损1.6%、1.4%（6倍杠杆）。年化基差率因子大多给出反套信号。跨品种套利时序合成策略净值上周亏损0.5%，其中亏损主要由IF/IH、IC/IM配对贡献，IC/IF配对盈利。跨品种最新信号推荐100%仓位多IC空IF、50%仓位多IM空IC。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略各模型上周亏损，单因子等权、OLS、XGB上周分别盈利0.1%、亏损1.6%、亏损0.8%。择时模型最新信号看多信号增强，XGB模型看多沪深300、中证500，看空上证50、中证1000，OLS看多上证50、沪深300、中证500，看空中证1000。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 各品种基差结构分化 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 跨品种套利——时序多品种组合策略 跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝐀𩀀𝐀𤠀ℎ𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𨀀𣰀𥠀𝐀𨀀𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𝐀∗𝐀𩀀𝐀𤠀ℎ𝐀𝐀=𝐀𝐀𝐀𣰀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀−1𝐀𝐀𝐀𝐀−1, 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2024年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2024年前样本用于筛选变量与调参OLS：2024年前样本用于筛选变量 量化模型最新策略观点 ★国债期货本周策略关注： •基差与跨期方面，期债基差方面，本周期债IRR有所下行，跨期价差震荡偏强。由于近期IRR不断下行一定程度兑现了正套收益，后续正套空间已较为有限，加之当前2509合约跨期价差当前处于历史同期偏低位置，跨期价差进一步下行的驱动明显减弱，预期维持震荡运行。 •利率择时与套保信号方面：利率择时信号预测利率上行，其中宏观因子、生产因子、库存因子、价格因子均看空。套保品种建议选择高久期品种进行套保。 •期货择时策略方面，多因子择时择时策略信号多因子择时策略信号中性，主要看多的因子有基差因子、高频因子等，主要看空因子有利差因子、量价因子。 •期货跨品种套利策略方面，国债期货跨品种套利策略TS-T最新信号偏多，T-TL最新信号偏多。 •信用债中性策略方面，基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略现券降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 国债期货基差与跨期价差重点关注 •期债基差方面，本周期债IRR有所下行，跨期价差震荡偏强。由于近期IRR不断下行一定程度兑现了正套收益，后续正套空间已较为有限，加之当前2509合约跨期价差当前处于历史同期偏低位置，跨期价差进一步下行的驱动明显减弱，预期维持震荡运行。 利率择时与套保信号 •利率择时信号预测利率上行，其中宏观因子、生产因子、库存因子、价格因子均看空。套保品种建议选择高久期品种进行套保。 国债期货多因子择时策略 •多因子择时择时策略净值本周震荡。多因子择时择时策略信号多因子择时策略信号中性，主要看多的因子有基差因子、高频因子等，主要看空因子有利差因子、量价因子。 国债期货跨品种套利策略 •国债期货跨品种套利策略本周净值震荡。国债期货跨品种套利策略TS-T最新信号偏多，T-TL最新信号偏多。 信用债久期轮动中性策略 Ø信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略现券降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •上周国内商品市场总体延续了此前一周的走势，主要的期货品中涨跌数量基本各半，总体风险偏好略有抬升，主要是前期因反内卷行情影响较大的黑色系和建材系品种价格受投机情绪影响又再度上涨。对于商品因子而言，期限结构类和趋势动量类因子赚钱效应继续减弱，上周小幅下跌，而表现最好的是波动率类、期限基差类以及仓单类因子。我们观点不变，近期政策消息面带动资金情绪进场后波动率有所上涨，短期内应注意趋势扭转造成的CTA策略收益回调。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益9.3%，夏普比率1.58，Calmar1.06，最大回撤-8.81%，最近一周收益0.39%，今年以来收益1.44%。 •C_frontnext & Short Trend策略年化收益12.0%，夏普比率1.79，Calmar1.78，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.14%，今年以来收益2.97%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益12.8%，夏普比率1.41，Calmar0.98，最大回撤-13.07%，最近一周收益0.33%，今年以来收益-0.13%。•CS XGBoost策略年化收益7.5%，夏普比率1.24，Calmar0.55，最大回撤-13.59%，最近一周收益-0.17%，今年以来收益-3.82%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益12.1%，夏普比率1.54，Calmar1.46，最大回撤-8.26%，最近一周收益0.88%，今年以来收益6.78%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.2%，夏普比率2.09，Calmar2.72，最大回撤-4.49%，最近一周收益0.36%，今年以来收益5.50%。•CS strategies, EW combine策略年化收益13.4%，夏普比率1.86，Calmar1.81，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.27%，今年以来收益-2.65%。 商品截面单因子的业绩表现 •上周国内商品市场总体延续了此前一周的走势，主要的期货品中涨跌数量基本各半，总体风险偏好略有抬升，主要是前期因反内卷行情影响较大的黑色系和建材系品种价格受投机情绪影响又再度上涨。对于商品因子而言，期限结构类和趋势动量类因子赚钱效应继续减弱，上周小幅下跌，而表现最好的是波动率类、期限基差类以及仓单类因子。我们观点不变，近期政策消息面带动资金情绪进场后波动率有所上涨，短期内应注意趋势扭转造成的CTA策略收益回调。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种25个，净持仓17.5%，总持仓收益0.4%，胜率60.0%，其中表现较好的是P(0.18%)、SR(0.12%)，较差的是SA(-0.10%)、AP(-0.08%)。本周该策略持仓品种25个，净持仓18.8%，其中有10个品种需要展期，总的换手资金比例为102.3%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext &Short Trend)上周持仓品种25个，净持仓5.8%，总持仓收益0.6%，胜率60.0%，其中表现较好的是P(0.23%)、RM(0.22%)，较差的是AP(-0.16%)、CJ(-0.08%)。本周该策略持仓品种25个，净持仓14.4%，其中有9个品种需要展期，总的换手资金比例为111.8%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT &Short CWFT)上周持仓品种25个，净持仓39.1%，总持仓收益0.3%，胜率56.0%，其中表现较好的是SR(0.16%)、P(0.12%)，较差的是AP(-0.09%)、C(-0.09%)。本周该策略持仓品种25个，净持仓37.1%，其中有8个品种需要展期，总的换手资金比例为118.2%。 CSXGBoost组合 •本策略(CS XGBoost)上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益-0.5%，胜率54.2%，其中表现较好的是SA(0.22%)、CF(0.09%)，较差的是LC(-0.57%)、RM(-0.16%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓0.0%，其中有7个品种需要展期，总的换手资金比例为126.1%。 RuleBasedTS Sharp加权组合 •本策略(RuleBased TS Sharp-combine)上周持仓品种42个，净持仓68.8%，总持仓收益0.5%，胜率50.0%，其中表现较好的是LC(0.19%)、P(0.16%)，较差的是RM(-0.17%)、CF(-0.07%)。本周该策略持仓品种42个，净持仓52.0%，其中有18个品种需要展期，总的换手资金比例为129.2%。 RuleBasedTSXGBoost组合 •本策略(RuleBased TS XGB-combine)上周持仓品种42个，净持仓48.6%，总持仓收益0.0%，胜率50.0%，其中表现较好的是M(0.09%)、Y(0.07%)，较差的是RM(-0.15%)、SA(-0.09%)。本周该策略持仓品种42个，净持仓13.2%，其中有18个品种需要展期，总的换手资金比例为14