金工策略周报

联系人徐凡金融工程分析师(FOF)从业资格号：F03107676Email: fan.xu@orientfutures.com 主要内容 ★股指期货行情简评： 小盘风格持续偏强，沪深300与上证50下跌，中证500和中证1000指数继续上涨。分行业看，非银金融和银行贡献了沪深300指数和上证50指数的主要跌幅，电子和计算机贡献了中证500指数和中证1000指数的主要涨幅。 各品种成交环比下跌，IM基差走强，其余品种基差走弱，除IH外均呈现贴水状态。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： IH、IF基差维持低波，IH维持升水格局，IF基差围绕0附近波动，IC、IM维持深度贴水，节前最后一天贴水显著走阔。后续基差走势的影响因素复杂，分红预期、大小盘风格、中性策略仓位调整和场外衍生品交易台delta对冲都将对基差走势产生影响。IH、IF在分红季容易因为远季合约分红预期交易不充分而带来多近空远的交易机会，IC、IM在贴水格局下多近空远的策略具有安全垫，因此展期策略和跨期策略均维持多近空远的推荐。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略方面，上周各策略盈利，年化基差率、正套和动量策略上周分别盈利0.1%、0.5%、0.4%。 跨品种套利时序策略近期仓位较轻，上周合成策略回撤0.2%。最新信号基差信号与动量季节性信号方向不一致，导致合成信号空仓。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略上周盈利，单因子等权、OLS、XGB上周分别盈利0.1%、0%、1%。最新信号OLS模型看空各指数、XGB模型看多中证500/中证1000、看空上证50/沪深300。 各品种基差呈back结构 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 跨品种套利——时序多品种组合策略 跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2023年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2023年前样本用于筛选变量与调参OLS：2023年前样本用于筛选变量与调参 国债期货量化策略 王冬黎金融工程首席分析师（国债期货）从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348Email: dongli.wang@orientfutures.com 量化模型最新策略观点 ★国债期货本周策略关注： •基差与跨期方面，跨期价差走势低位震荡，因当前跨期价差位置偏低，且不同品种近远季合约IRR之差基本均已降至零值以下，其中TS与TFIRR跨期负值较深。跨期策略维持此前看法，对于期债空头套保寸头建议提前开始布局移仓换月。 •期货择时策略方面，多因子择时策略信号中性略偏多，主要看多的因子有机构交易、资金面因子，中性的因子有量价、高频因子等，看空的因子有基差因子等。 •期货跨品种套利策略方面，国债期货跨品种套利策略策略最近信号TS-T信号偏空，T-TL信号偏空。 •信用债中性策略方面，基于远季合约的国债期货对冲压力指数反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略现券拉久期持有3-5年指数并进行国债期货对冲。 国债期货基差与跨期价差重点关注 •跨期价差走势低位震荡，因当前跨期价差位置偏低，且不同品种近远季合约IRR之差基本均已降至零值以下，其中TS与TFIRR跨期负值较深。跨期策略维持此前看法，对于期债空头套保寸头建议提前开始布局移仓换月。 国债期货多因子择时策略 •多因子择时择时策略净值本周反弹。策略信号多因子择时策略信号中性略偏多，主要看多的因子有机构交易、资金面因子，中性的因子有量价、高频因子等，看空的因子有基差因子等。 国债期货跨品种套利策略 •国债期货跨品种套利策略本周净值持稳。策略最近信号TS-T信号偏空，T-TL信号偏空。 信用债久期轮动中性策略 Ø信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落，当前信用债久期轮动加对冲策略进行降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •节前一周的两个交易日国内商品市场总体上跌多涨少，之前一周的反弹之势再次遇冷，可能与前期投机资金获利了结、风险偏好回落有关。对于商品因子而言，总体上各类风格因子的表现不一，其中期限结构类因子小幅反弹，基差类因子整体下挫，仓单类因子小幅反弹，量价类因子和价值类因子相对涨幅更多。我们认为近期因为市场beta正在逐步修复前期关税问题造成的缺口，不同品种可能因为预期的差异而并未走出一致性，在此过程中商品因子的表现也可能面临着一定不确定性，所以我们认为CTA策略可能会在短期内出现波动，但我们长期仍看好CTA的量价趋势、期现结构因子会有机会。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益9.7%，夏普比率1.63，Calmar1.11，最大回撤-8.81%，最近一周收益-0.34%，今年以来收益0.74%。 •C_frontnext & Short Trend策略年化收益12.3%，夏普比率1.85，Calmar1.83，最大回撤-6.72%，最近一周收益-1.11%，今年以来收益0.93%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益12.8%，夏普比率1.39，Calmar0.98，最大回撤-13.07%，最近一周收益-0.88%，今年以来收益-3.49%。•CS XGBoost策略年化收益7.9%，夏普比率1.34，Calmar0.66，最大回撤-11.97%，最近一周收益-1.61%，今年以来收益-3.99%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益11.8%，夏普比率1.50，Calmar1.42，最大回撤-8.26%，最近一周收益0.17%，今年以来收益1.70%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.4%，夏普比率2.09，Calmar2.76，最大回撤-4.49%，最近一周收益0.26%，今年以来收益2.77%。•CS strategies, EW combine策略年化收益14.0%，夏普比率1.92，Calmar1.90，最大回撤-7.38%，最近一周收益-1.23%，今年以来收益-3.33%。 商品截面单因子的业绩表现 •节前一周的两个交易日国内商品市场总体上跌多涨少，之前一周的反弹之势再次遇冷，可能与前期投机资金获利了结、风险偏好回落有关。对于商品因子而言，总体上各类风格因子的表现不一，其中期限结构类因子小幅反弹，基差类因子整体下挫，仓单类因子小幅反弹，量价类因子和价值类因子相对涨幅更多。我们认为近期因为市场beta正在逐步修复前期关税问题造成的缺口，不同品种可能因为预期的差异而并未走出一致性，在此过程中商品因子的表现也可能面临着一定不确定性，所以我们认为CTA策略可能会在短期内出现波动，但我们长期仍看好CTA的量价趋势、期现结构因子会有机会。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种24个，净持仓4.7%，总持仓收益-0.4%，胜率41.7%，其中表现较好的是LC(0.18%)、PK(0.13%)，较差的是UR(-0.19%)、B(-0.15%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓-1.0%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为32.9%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext &Short Trend)上周持仓品种24个，净持仓-6.7%，总持仓收益-0.3%，胜率45.8%，其中表现较好的是RM(0.28%)、PK(0.26%)，较差的是AO(-0.22%)、C(-0.18%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓-12.4%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为44.7%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT &Short CWFT)上周持仓品种24个，净持仓55.3%，总持仓收益-1.4%，胜率41.7%，其中表现较好的是SI(0.14%)、J(0.07%)，较差的是B(-0.22%)、UR(-0.22%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓46.4%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为52.0%。 CSXGBoost组合 •本策略(CS XGBoost)上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益-0.2%，胜率45.8%，其中表现较好的是AO(0.19%)、B(0.14%)，较差的是RM(-0.22%)、SP(-0.21%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓0.0%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为83.9%。 •本策略(RuleBased TS Sharp-combine)上周持仓品种42个，净持仓-34.0%，总持仓收益0.2%，胜率54.8%，其中表现较好的是JM(0.18%)、FG(0.13%)，较差的是UR(-0.18%)、Y(-0.08%)。本周该策略持仓品种43个，净持仓-46.2%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为49.5%。 •本策略(RuleBased TS XGB-combine)上周持仓品种42个，净持仓-7.8%，总持仓收益-0.2%，胜率38.1%，其中表现较好的是FG(0.18%)、RM(0.12%)，较差的是C(-0.17%)、OI(-0.16%)。本周该策略持仓品种43个，净持仓-24.8%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为67.9%。 主要内容 ★基本面量化–板块主成分PCA 前期我们构造了一个基于各商品板块主成分的基本面量化策略，其特色有基本面数据处理：东证繁微平台整