025H1归母净利润同比增长45%，高速光模块批量交付

优于大市 2025H1归母净利润同比增长45%,高速光模块批量交付 核心观点 公司研究·财报点评 通信·通信设备 华工科技2025年上半年营收76.29亿元，同比增长44.66%；归母净利润9.11亿元，同比增长44.87%。其中，Q2单季营收42.74亿元，同比+41.04%；归母净利润5.01亿元，同比增长49.62%。 证券分析师：袁文翀联系人：赵屿021-60375411021-61761068yuanwenchong@guosen.com.cnzhaoyu6@guosen.com.cnS0980523110003 400G、800G光模块放量，公司联接业务高速增长。（1）联接业务2025H1营业收入37.44亿元，同比增长124%，成为公司第一大业务。业绩增长主要源于国内互联网和设备厂商的算力需求激增，400G、800G光模块实现规模交付；下半年800GLPO开始小批量交付，1.6T光模块也在送样测试中，公司也在积极布局海外产能，受益于国内外云厂AI算力capex提升，公司光模块业务有望持续收益。（2）感知业务2025H1营业收入21.54亿元，同比增长16.8%。其中，传感器业务营业收入19.42亿元，激光全息防伪业务营业收入2.11亿元，主要受益于新能源汽车的渗透率以及出口增长。新能源及其上下游产业链销售占比超过60%。新能源汽车PTC热管理系统业务持续增长，覆盖大多数新能源汽车国产及合资品牌，在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单。（3）智能制造业务营业收入16.76亿元，同比降低3%。新能源汽车行业订单同比增长43%，船舶行业订单同比增长26%。商业航空领域订单同比增长220%；轨道交通行业订单同比增长67%。公司正在积极布局3D打印业务，满足对高精度零部件的量产需求，未来有望高速增长。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价51.52元总市值/流通市值51803/51777百万元52周最高价/最低价53.20/27.90元近3个月日均成交额1282.64百万元 公司产能国际化，布局LPO光模块和AEC技术。公司持续推进全球化布局，在海外构建生产基地降低关税贸易风险。公司前瞻布局1.6TLPO、1.6TLRO产品，以及1.6T3nmDSP方案，行业首推3.2TCPO解决方案。公司后续有望受益于硅光渗透以及高速率光模块放量，实现业绩高速增长。同时，公司也在1.6TACC/AEC正在美国OTT测试并准备小批量出货，后续有望放量。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《华工科技（000988.SZ）-2024年归母净利润同比增长21%，高速光模块逐步放量》——2025-04-19 毛利率小幅波动，费用管控良好。2025H1公司毛利率20.24%，同比下降3.4pct，主要受公司产品结构变化影响；2025Q2公司毛利率20.0%，随着后续高速光模块逐步放量，公司毛利率有望改善。公司费用管控良好，2025H1销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 同 比 分 别 变 化-1.70pct/-0.81pct/-1.4pct至3.21%/1.79%/5.3%。 风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。 投资建议：受益AI发展高速光模块批量交付，小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027归 母 净 利 润 分 别 为19.1/24.4/29.6亿 元 （ 前 次 预 测为15.8/19.7/23.2亿元），当前股价对应PE分别为27/21/18X，维持“优于大市”评级。 华工科技2025年上半年总营业收入76.29亿元，同比增长44.66%；归母净利润9.11亿元，同比增长44.87%；扣非归母净利润7.29亿元,同比增长43.01%。其中，2025Q2单季营收42.74亿元，同比+41.04%；归母净利润5.01亿元，同比增长49.62%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司联接业务高速增长，国内海外业务全面发展。 （1）公司联接业务2025H1营业收入37.44亿元，同比增长124%，增长主要源于对AI应用领域市场机遇的把握，公司400G、800G光模块实现规模交付，客户版图、交付份额进一步扩充；产品研发创新能力持续提升，业界首发1.6TLPO、1.6TLRO产品，以及1.6T 3nm DSP方案，产品性能行业领先；行业首推3.2T CPO解决方案，可支撑51.2T交换机，并适配液冷散热方案，积极布局前沿技术。 （2）公司感知业务2025H1营业收入21.54亿元，同比增长16.8%：公司继续保持新能源汽车热管理和多功能传感器技术全球领导地位，其中传感器业务营业收入19.42亿元，激光全息防伪业务营业收入2.11亿元。新能源及其上下游产业链销售占比超过60%。新能源汽车PTC热管理系统业务持续增长，覆盖大多数新能 源汽车国产及合资品牌，在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单。 （3）公司智能制造业务营业收入16.76亿元，同比-3.0%：在双碳目标和制造业数字化转型双重浪潮下，公司精准洞察市场需求，从“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”三个层面为产业发展提“智”升级，从单点突破走向生态圈融合共振。新能源汽车行业不断拓展应用场景，订单同比增长43%。船舶行业方面，创新产品在头部船企取得重大突破，带动订单同比增长26%。商业航空领域通过自研国产化高端装备实现突破，订单同比增长220%；轨道交通行业聚焦传统产业智能化升级，订单同比增长67%。国际业务方面，三维五轴激光装备获得欧盟头部客户的准入许可并斩获批量订单。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 毛利率小幅波动，费用管控良好。2025H1公司毛利率20.24%，同比下降3.4pct，主要受公司产品结构变化影响；2025Q2公司毛利率20.0%，随着后续高速光模块逐步放量，公司毛利率有望改善。公司费用管控良好，2025H1销售费用率/管理费 用 率/研 发 费 用 率 同 比 分 别 变 化-1.70pct/-0.81pct/-1.4pct，至3.21%/1.79%/5.3%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司2025-2027年营收入预测如下： 投资建议：受益AI发展高速光模块批量交付，小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027归母净利润分别为19.1/24.4/29.6亿元（前值预测为15.8/19.7/23.2亿元），当前股价对应PE分别为27/21/18X，维持“优于大市”评级。 风险提示 盈利预测的风险 1、互联网云厂资本开支不及预期；2、AI发展不及预期；3、中美贸易摩擦；4、行业竞争加剧。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032