2022前三季度归母净利润同比+155.57%，实现高速增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022年10月24日 华如科技（301302.SZ） 2022前三季度归母净利润同比+155.57%，实现高速增长 事件：公司发布2022年三季报。2022前三季度公司实现营收3.96亿元（同比+53.96%），归母净利润0.16亿元（同比+155.57%），扣非归母净利润0.11亿元（同比+133.73%）。单季度来看，2022Q3实现营收2.43亿元（同比+40.34%，环比+76.98%），归母净利润0.53亿元（同比+112.20%，环比+1139.83%），扣非归母净利润0.51亿元（同比+113.13%，环比+1099.62%）。 利润表：2022Q3营收、利润均实现快速增长，军事模拟仿真行业高景气度毋庸置疑。收入端，2022Q3营收同比、环比分别增长40.34%、76.98%，主要原因系公司各类业务增长较快，及时确认收入所致；盈利能力端，2022Q3公司毛利率64.36%，同比+3.3pct，净利率21.91%，同比+7.42pct，盈利能力明显提升。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.79/5.33/8.75/1.28pct，财务费用率下降主要原因系公司存款增加，利息收入相应增加所致。 资产负债表：存货等科目表明公司未来有望迎来快速增长。2022前三季度公司1）存货：为2.62亿元，较期初增长28.44%，或表明公司业务规模扩大，备货出现明显增长。2）合同负债：为2.07亿元，较期初增长24.86%，公司收到预收款有所提升，或表明公司未来收入有望持续增长。 华如科技作为国内军事模拟仿真赛道唯一上市企业，且处于国内第一梯队，极具稀缺性。其2022前三季度收入和利润均实现了同比、环比快速增长，充分体现了国内军事仿真赛道高景气发展，和公司作为赛道中第一梯队的强大实力。我们认为华如科技其未来高增长仍可期待。 1、作为行业龙头充分享受行业发展红利。军事仿真行业空间足够大，且处于行业红利加速释放期。军事仿真技术在“研试战训保”体系中的应用，已得到研制方和使用部队的承认和重视。 2、公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。未来3~5年公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。 3、公司军事仿真业务单笔订单规模迈向“亿元”级规模。随着公司产品逐步成熟并且逐步用在国防军工领域用户数量规模较大的需求，已实现合同的量价齐升，目前由“千万元”级向“亿元”级迈进，从千万级以上的仿真项目合同总额来看，公司在民营企业中处于领先水平。 4、项目成果的重用率和可推广度跨跃式提升，公司投入产出比持续优化。公司持续挖掘军队和国防工业企业客户的共性需求，项目成果重用率和可推广度持续提升，人均创收能力有望持续提升。 5、主要精力转向挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求，容易形成批量采购的共性需求，研发更多应用产品。 投资策略：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.64/2.58/3.52亿元，对应的PE为39X/25X/18X。维持“买入”评级。 风险提示：产品与技术更新迭代、军方或企业客户拓展等低于预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 526 686 908 1,180 1,525 增长率yoy（%） 64.6 30.4 32.3 30.0 29.2 归母净利润（百万元） 92 118 164 258 352 增长率yoy（%） 29.5 28.7 38.5 57.9 36.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.87 1.12 1.55 2.45 3.34 净资产收益率（%） 11.0 12.4 14.6 18.8 20.5 P/E（倍） 68.8 53.5 38.6 24.5 17.9 P/B（倍） 7.5 6.6 5.6 4.6 3.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年10月24日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 军工电子 前次评级 买入 10月24日收盘价(元) 59.88 总市值(百万元) 6,315.54 总股本(百万股) 105.47 其中自由流通股(%) 23.71 30日日均成交量(百万股) 0.97 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 相关研究 1、《华如科技（301302.SZ）：2022H1归母净利润亏损大幅缩窄，同比增长30.44%》2022-08-28 2、《华如科技（301302.SZ）：国内军事仿真大赛道上的稀缺标的，受益于行业红利加速释放》2022-07-04 2022年10月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1095 1281 1528 1680 1879 营业收入 526 686 908 1180 1525 现金 466 439 521 564 602 营业成本 225 280 359 452 566 应收票据及应收账款 462 540 590 632 690 营业税金及附加 1 3 4 5 6 其他应收款 26 30 89 103 154 营业费用 47 59 76 90 111 预付账款 11 60 80 93 113 管理费用 62 86 107 124 152 存货 105 204 240 280 312 研发费用 101 135 173 212 282 其他流动资产 26 8 8 8 8 财务费用 0 1 1 2 3 非流动资产 28 68 85 89 95 资产减值损失 0 0 -1 -1 -2 长期投资 0 0 14 16 17 其他收益 7 14 2 7 9 固定资产 9 20 25 28 32 公允价值变动收益 -2 0 0 0 0 无形资产 3 3 1 1 1 投资净收益 3 4 0 0 0 其他非流动资产 15 45 44 44 44 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1122 1349 1612 1770 1974 营业利润 89 124 191 303 414 流动负债 284 374 416 475 505 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 60 0 25 38 45 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 63 120 138 176 198 利润总额 89 125 192 304 415 其他流动负债 161 254 253 261 262 所得税 -3 6 29 46 62 非流动负债 0 19 19 19 19 净利润 92 118 164 258 352 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 19 19 19 19 归属母公司净利润 92 118 164 258 352 负债合计 284 393 435 494 524 EBITDA 85 120 188 298 410 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.87 1.12 1.55 2.45 3.34 股本 79 79 105 105 105 资本公积 452 452 452 452 452 主要财务比率 留存收益 307 425 571 801 1115 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 838 956 946 1275 1450 成长能力 负债和股东权益 1122 1349 1381 1770 1974 营业收入(%) 64.6 30.4 32.3 30.0 29.2 营业利润(%) 21.0 39.4 54.0 58.4 36.5 归属于母公司净利润(%) 29.5 28.7 38.5 57.9 36.4 获利能力 毛利率(%) 57.3 59.1 60.4 61.7 62.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.4 17.2 18.0 21.9 23.1 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 11.0 12.4 14.6 18.8 20.5 经营活动现金流 110 41 27 205 228 ROIC(%) 9.0 10.8 13.1 17.2 19.1 净利润 92 118 164 258 352 偿债能力 折旧摊销 6 9 10 8 10 资产负债率(%) 25.3 29.1 27.0 27.9 26.6 财务费用 0 1 1 2 3 净负债比率(%) -48.4 -43.9 -42.6 -37.0 -31.4 投资损失 -3 -4 0 0 0 流动比率 3.8 3.4 3.7 3.5 3.7 营运资金变动 11 -88 -147 -64 -138 速动比率 3.4 2.7 2.9 2.7 2.9 其他经营现金流 5 5 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 3 9 -26 -13 -16 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 7 15 2 3 4 应收账款周转率 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 长期投资 7 20 -14 -2 -1 应付账款周转率 5.6 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 18 44 -38 -12 -13 每股指标（元） 筹资活动现金流 293 -77 25 -9 -11 每股收益(最新摊薄) 0.87 1.12 1.55 2.45 3.34 短期借款 -3 -60 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.05 0.39 0.26 1.94 2.16 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.94 9.06 10.61 13.00 16.26 普通股增加 11 0 26 0 0 估值比率 资本公积增加 286 0 0 0 0 P/E 68.8 53.5 38.6 24.5 17.9 其他筹资现金流 -1 -17 -1 -9 -11 P/B 7.5 6.6 5.6 4.6 3.7 现金净增加额 407 -27 27 182 202 EV/EBITDA 69.1 49.0 31.0 19.5 14.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年10月24日收盘价 2022年10月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力